房地产行业中央经济工作会议点评：“稳市场”任务未竟，发力不止

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 房地产 “稳市场”任务未竟，发力不止 中央经济工作会议点评 华泰研究 房地产开发 增持 (维持) 房地产服务 增持 (维持) 陈慎 研究员 SAC No. S0570519010002 SFC No. BIO834 chenshen@htsc.com +(86) 21 2897 2228 刘璐 研究员 SAC No. S0570519070001 SFC No. BRD825 liulu015507@htsc.com +(86) 21 2897 2053 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 万物云 2602 HK 32.29 买入 龙湖集团 960 HK 15.21 买入 绿城中国 3900 HK 13.69 买入 中国海外发展 688 HK 19.08 买入 绿城服务 2869 HK 6.56 买入 领展房产基金 823 HK 50.59 买入 招商蛇口 001979 CH 12.79 买入 招商积余 001914 CH 15.68 买入 新城控股 601155 CH 18.90 买入 建发国际集团 1908 HK 21.60 买入 滨江集团 002244 CH 13.18 买入 华润置地 1109 HK 36.45 买入 新鸿基地产 16 HK 111.51 买入 华润万象生活 1209 HK 46.60 买入 中国金茂 817 HK 1.81 增持 资料来源：华泰研究预测 2025 年 12 月 12 日│中国内地 动态点评 中央经济工作会议点评：“稳市场”任务未竟，发力不止 12 月中央经济工作会议强调“着力稳定房地产市场”，再提“去库存”，并明确深化住房公积金改革，给 2026 年房地产市场指明方向。我们认为2026 年控增量、去库存、优供给等政策将进一步落实，叠加潜在的降准降息，助力市场走向企稳，供给侧仍将不断优化，产品力或将成为房企穿越周期的核心竞争力之一，有望重塑企业市场地位和竞争格局。 “稳定房地产市场”任务未竟，发力不变 会议明确化解房地产市场的问题仍是“化解重点领域风险”的重要一环。从2024 年 12 月中央经济工作会议中的“持续用力推动房地产市场止跌回稳”到今年的“着力稳定房地产市场”，我们认为代表两层含义：1、正视房地产市场当前尚未稳定的现实；2、稳定房地产市场可能难以一蹴而就，需要做好“久久为功”的准备，11 月统计局发言人也曾表示，当前房地产市场还处在新旧模式转换时期，转型调整需要一定时间。这也意味着 2026 年围绕着“稳市场”，相关政策和举措仍将不断出台。 再提“去库存”，重点关注落实 具体会有哪些措施？此次会议提出：因城施策控增量、去库存、优供给，鼓励收购存量商品房重点用于保障性住房。虽然“去库存”三个字是自 2016年以来中央经济工作会议上首次再提，但这一思路和 24 年 4 月政治局会议提出的“统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施”一脉相承。全国各地从去年以来已经在践行这一思路，包括但不限于“以旧换新”、收储商品房、“房票”制度、土地专项债收储等，未来可以继续期待政策如：1、“清理消费领域不合理限制措施”下的核心城市行政政策放松；2、“灵活高效运用降准降息等多种政策工具”带来的房贷利率下行，或房贷利率补贴等；3、“高质量推进城市更新”下的政策落实等。 深化公积金制度改革，也是“稳”行业的一环 本次会议提出“深化住房公积金制度改革”，在 2020 年 5 月国务院发布的《关于新时代加快完善社会主义市场经济体制的意见》中就曾提出改革住房公积金制度，近年来各地在践行公积金改革，根据中指监测，2025 年以来全国各地出台的公积金政策超 260 条，我们总结改革的方向主要包括几个方面：1、扩大住房公积金覆盖范围；2、放宽使用条件；3、提升公积金使用便捷度等。我们认为这些措施有望通过提升公积金的利用效率，降低购房成本，进而推动行业稳定。 投资建议 本次会议表明中央稳行业的坚定态度，此外，降准降息通道的形成也将为行业稳定提供更好的宏观环境，“优供给”导向有望推动企业竞争格局重塑。重点推荐：1、兼具“好信用、好城市、好产品”的“三好”地产股，如华润置地、中国海外发展、招商蛇口、滨江集团、绿城中国、建发国际集团、中国金茂等；2、依靠运营能力在市场调整中掌握现金流生命线的房企。如华润置地、新城控股、龙湖集团等；3、受益于香港市场复苏的香港本地房企。如新鸿基地产、领展房产基金等；4、受益于稳健现金流、具备分红优势的物管企业。如绿城服务、华润万象生活、万物云、招商积余等。 风险提示：行业政策波动风险，行业基本面下行风险，部分房企经营风险。 (22)(11)01122Dec-24Apr-25Aug-25Dec-25(%)房地产开发房地产服务沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 房地产 图表1： 重点公司推荐一览表 最新收盘价 目标价 市值 (百万) EPS (元) PE (倍) 股票名称 股票代码 投资评级 (当地币种) (当地币种) (当地币种) 2024 2025E 2026E 2027E 2024 2025E 2026E 2027E 万物云 2602 HK 买入 19.40 32.29 22,660 1.90 2.10 2.32 2.61 9.28 8.40 7.59 6.76 龙湖集团 960 HK 买入 9.35 15.21 65,839 1.51 0.52 0.68 1.04 5.63 16.28 12.57 8.17 绿城中国 3900 HK 买入 8.54 13.69 21,688 0.63 0.45 0.48 0.57 12.33 17.37 16.07 13.53 中国海外发展 688 HK 买入 12.57 19.08 137,577 1.43 1.39 1.48 1.60 8.00 8.25 7.70 7.16 绿城服务 2869 HK 买入 4.45 6.56 14,029 0.25 0.30 0.36 0.43 16.31 13.69 11.37 9.46 领展房产基金 823 HK 买入 34.42 50.59 89,653 -0.78 -3.43 0.97 3.82 -44.33 -10.03 35.51 9.01 招商蛇口 001979 CH 买入 8.88 12.79 80,062 0.45 0.45 0.47 0.55 19.92 19.56 18.75 16.09 招商积余 001914 CH 买入 11.06 15.68 11,654 0.79 0.88 0.98 1.08 13.95 12.59 11.33 10.21 新城控股 601155 CH 买入 13.91 18.90 31,376 0.33 0.37 0.44 0.53 41.70 37.66 31.43 26.26 建发国际集团 1908 HK 买入 16.07 2