化学制品行业专题报告：三元锂电高镍化，LiFSI呈现高成长空间

请阅读最后一页的重要声明！ 化学制品 / 行业专题报告 / 2022.8.23 三元锂电高镍化，LiFSI 呈现高成长空间 证券研究报告 投资评级：看好(首次) 最近 12 月市场表现 分析师 毕春晖 SAC 证书编号：S0160522070001 bich@ctsec.com 相关报告 单击或点击此处输入文字。 LiFSI 市场规模有望达 400 亿元 核心观点 锂电高镍化推动 LiFSI 需求增长，4680 提前量产加速推广进程。基于新能源产品对电池的续航、快充、稳定性等性能要求的提高，三元锂电高镍化已成为重要发展趋势之一。因此 LiFSI 需求快速增长主要受两方面影响：一方面受益于锂电的高速发展，电解质需求量持续增长；另一方面高镍的不稳定等问题促使 LiFSI 添加比例提高，部分型号电池用量或将超 10%（普通高镍三元约 3%），而 4680 作为典型的高镍电池，其投产时间提前至 2022 年年底，可视为一味“催化剂”，加速推进 LiFSI 产能落地推广。据测算 2025 年全球LiFSI 需求量约 16 万吨，市场规模有望达 400 亿元，具有可观的成长空间。 供给端：国产企业突破工艺技术，产能释放推进生产降本增效。LiFSI 以氯磺酸法路线为主，国内多家企业布局产能，当前供给呈现“一超多强”的竞争格局，且龙头的技术优势可强化这一格局。同时各企业加强生产成本控制能力，一方面通过提高原料利用率&减少三废排放量降低原料成本，另一方面可通过产能释放减少制造费用，持续降本增效，国内供给能力持续向好。 需求端：LiFSI 及其主要原料氯化亚砜景气度双双提升。(1).LiFSI 自身需求持续增长 (2). LiFSI 等产品的发展推动氯化亚砜需求增长，预计到 2025年需求量可达 70 万吨。由于新项目扩建难度大，结合现有及规划产能合计 60万吨/年分析，未来产品景气度将有提升，长期来看趋向于供应偏紧。(3).LiDFOB 等“防腐”添加剂助力 LiFSI 推广应用，同时自身也将受益于 LiFSI发展，未来需求保持增长。 建议关注： (1). 关注 LiFSI 生产企业，现已建成并占据市场多数份额、同时扩大液态 LiFSI 产能布局的头部公司：天赐材料（002709）；拥有产能且能够稳定出货、规划以具有成本优势的新技术生产固态 LiFSI 的锂盐龙头：多氟多（002407）；(2).关注 LiFSI 上游主要原材料氯化亚砜龙头、生产技术可实现低污染的生产企业：凯盛新材（301069）。 风险提示：宏观经济下行风险；锂离子电池行业发展不及预期；政策退坡或安全事故导致电池需求萎缩；项目扩建不能及时投产；行业竞争加剧风险；新产品销售不及预期。 -30%-21%-12%-3%5%14%化学制品沪深300上证指数 行业专题报告 证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 内容目录 1. 新型锂盐 LiFSI 性能优异，有望打破 LiPF6“垄断”地位 .................... 4 1.1. 锂离子电池发展迅速，LiPF6“垄断”电解质 ................................. 4 1.2. LiFSI 性能优异，更适配快充高续航等发展需求 ............................. 5 2. 供给端：国内企业突破生产技术，产能释放持续降本增效 .................... 7 2.1. 国内合成工艺以氯磺酸法为主，竞争格局“一超多强” .................... 7 2.2. 提高原料转化&减少三废排放，双重降低原料成本 .......................... 9 2.3. 产量提升有效降低制造费成本 .................................................... 12 3. 需求端：高镍趋势推动 LiFSI 增长，主要原料氯化亚砜景气提升 ......... 12 3.1. 锂电高镍化趋势明显，4680 提前量产加速推广进程 ....................... 12 3.2. LiFSI 需求增长带动氯化亚砜景气提升，长期来看供应偏紧 ............. 15 3.3. LiFSI 腐蚀铝集流体，多种“防腐”添加剂实现量产 ...................... 17 4. 建议关注 .................................................................................. 20 4.1. 多氟多 .................................................................................. 20 4.2. 天赐材料 ............................................................................... 21 4.3. 凯盛新材 ............................................................................... 22 5. 风险提示 .................................................................................. 23 图表目录 图 1. 锂离子电池及电解液结构示意图 .................................................. 4 图 2. 锂电池电解液产能产量逐年上涨（单位：万吨） ............................. 4 图 3. 动力锂电池是电解液最大的消费领域 ............................................ 5 图 4. LiPF6是当前应用最多的电解质材料（单位：万吨） ........................ 5 图 5. 高温环境对 LiPF6具有明显的负面影响 ......................................... 6 图 6. LiFSI 拥有更高的离子电导率和更高的倍率性能 .............................. 7 图 7. LiFSI 发展历程 ......................................................................... 7 图 8. 氯磺酸法 LiFSI 合成工艺（氯化亚砜、氯磺酸、氨基磺酸） .............. 8 图 9. 氯磺酸法 LiFSI 合成工艺（氯磺酸、氯磺酰异氰酸酯） .................... 8 图 10. 2022 年 LiFSI 国内外产能格局（单位：万吨/年