招商蛇口2026年一季报点评：营收同比增长，拿地聚焦核心

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2026 年 05 月 06 日 公司点评 买入 / 维持 招商蛇口(001979) 目标价: 最新收盘:8.70 招商蛇口 2026 年一季报点评：营收同比增长，拿地聚焦核心  走势比较  股票数据 总股本/流通(亿股) 90.16/84.14 总市值/流通(亿元) 784.39/731.98 12 个月内最高/最低价(元) 11.1/7.8 相关研究报告 单击或点击此处输入文字。 证券分析师：徐超 电话：18311057693 E-MAIL：xuchao@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190521050001 证券分析师：戴梓涵 电话：18217681683 E-MAIL：daizh@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190524110003 事件： 公司发布 2026 年一季度报告，2026 年一季度公司实现营业收入236.67 亿元，同比提高 15.74%，归母净利润 0.39 亿元，同比下降 91.22%。 要点： 营收同比增长，归母净利润下滑 2026 年一季度公司实现营收 236.67 亿元，同比提高 15.74%，归母净利润 0.39 亿元，同比下降 91.22%。营收增长而归母净利润均同比下滑的主要原因包括：1）公司销售毛利率较 25 年同期降低 1.57 个百分点至10.19%；2）投资净收益为-0.41 亿元，而去年同期为 1.79 亿元；3）公司一季度少数股东损益为 1.67 亿元，而去年同期值为负数。 销售规模位于行业前列，销售均价同比提升 2026 年一季度公司累计实现签约销售面积 114.2 万平方米，同比下降 21.72%，实现签约销售金额 333.8 亿元，同比下降 4.81%，签约销售均价 29244 元/平方米，同比提升 21.6%。据克而瑞数据，权益销售金额 211.0亿元，同比下降 11.49%，权益比例为 63.29%，全口径和权益口径销售金额在行业排名均为第四名。 拿地聚焦核心，获取项目优质 拿地方面，公司坚持聚焦核心、以销定投、精挑细选的投资策略，强化投资管控，落实精准投资。26 年一季度公司累计获取 2 宗地块，总计容建面约 11.64 万平方，权益地价 13.81 亿元，总地价约 27.55 亿元，对应权益比例为 50.13%，拿地销售比为 8.25%。公司新增的 2 个地块分别位于杭州和郑州，均为核心城市。 持续优化盘活存量资产 公司持续优化盘活存量资产。公司发起设立的博时招商蛇口产园REIT 于 2021 年 6 月 21 日在深圳证券交易所上市，并于 23 年完成第一次扩募份额上市。26 年 4 月末，公司发布公告，拟开展博时蛇口产园 REIT第二次扩募并新购入不动产项目，购入资产为公司旗下位于深圳市光明新区和南山区的不动产。 投资建议： 公司作为央企龙头，股东综合实力强，投资聚焦核心区域城市，土地储备充足，现金流充足，融资渠道畅通且融资成本低，我们预计公司2026/2027/2028年归母净利润为20.72/26.07/27.00亿元，对应26/27/28年 PE 分别为 37.85X/30.09X/29.06X，持续给予“买入”评级。 (20%)(10%)0%10%20%30%25/5/625/7/1625/9/2525/12/526/2/1426/4/26招商蛇口沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 招商蛇口 2026 年一季报点评 风险提示：房地产行业政策风险；销售改善不及预期；毛利率下行超预期  盈利预测和财务指标 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 154,728 151,789 149,090 145,810 营业收入增长率(%) -13.53% -1.90% -1.78% -2.20% 归母净利（百万元） 1,024 2,072 2,607 2,699 净利润增长率(%) -74.65% 102.40% 25.80% 3.55% 摊薄每股收益（元） 0.11 0.23 0.29 0.30 市盈率（PE） 76.62 37.85 30.09 29.06 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P3 招商蛇口 2026 年一季报点评 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 货币资金 100,351 86,127 93,117 105,159 108,490 营业收入 178,948 154,728 151,789 149,090 145,810 应收和预付款项 8,140 11,779 11,255 11,051 10,678 营业成本 152,812 133,441 131,065 128,585 125,710 存货 369,183 362,324 353,788 344,037 336,703 营业税金及附加 6,930 4,300 4,098 3,981 3,864 其他流动资产 136,491 126,301 125,629 122,590 122,342 销售费用 4,014 4,002 3,643 3,429 3,354 流动资产合计 614,166 586,531 583,789 582,838 578,212 管理费用 2,103 2,037 1,897 1,834 1,793 长期股权投资 76,504 72,731 72,431 71,363 70,263 财务费用 1,943 2,509 2,443 2,453 2,376 投资性房地产 132,870 140,631 146,242 152,249 158,299 资产减值损失 -4,484 -3,517 -3,025 -3,115 -3,085 固定资产 11,444 10,758 10,675 10,501 10,263 投资收益 3,892 708 1,063 1,491 1,458 在建工程 824 286 170 103 78 公允价值变动 -36 517 25 20 20 无形资产开发支出 1,863 1,778 1,693 1,603 1,513 营业利润 9,000 5,261 6,067 6,665 6,585 长期待摊费用 1,011 1,059 1,082 1,112 1,152 其他非经营损益 89 -80 27 70 80 其他非流动资产 635,793 608,168 605,264 603,946 598,944 利润总额 9,090 5,181 6,094 6,736 6,665 资产总计 860,309 835,412 837,558 840,876