华大智造：利润持续减亏，全读长测序业务有望复苏

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2026 年 05 月 05 日 公司点评 买入 / 维持 华大智造(688114) 昨收盘:51.00 华大智造：利润持续减亏，全读长测序业务有望复苏 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 4.17/4.14 总市值/流通(亿元) 212.42/211.31 12 个月内最高/最低价(元) 86.5/47 相关研究报告 <<华大智造：业绩逐步复苏，利润大幅改善 >>--2025-11-05 <<华大智造：上半年利润改善，期待行业回暖>>--2025-09-02 <<华大智造点评报告：设备装机再创新高，国产替代有望加速>>--2025-05-11 证券分析师：谭紫媚 电话：0755-83688830 E-MAIL：tanzm@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190520090001 研究助理：李啸岩 电话：0755-83688831 E-MAIL：lixiaoyan@tpyzq.com 一般证券业务登记编号：S1190124070016 事件：公司近期发布 2025 年年度报告及 2026 年第一季度报告：2025年实现营业收入 27.80 亿元，同比减少 7.73%；归母净利润-2.22 亿元，同比减亏 63.03%；扣非净利润-3.90 亿元，同比减亏 40.20%。2026 年第一季度收入达 5.85 亿元，同比增长 24.81%；归母净利润-1.05 亿元，同比减亏 37.87%，扣非净利润-0.88 亿元，同比减亏 38.90%。 全读长测序业务企稳复苏，多组学业务快速增长 2025 年，全读长测序（SEQALL）业务实现主营业务收入 22.0 亿元，同比下降 8.0%，年内基因测序上游行业竞争日趋激烈，产品价格承压，叠加应用落地周期拉长，终端需求增速放缓，市场整体面临阶段性挑战；智能自动化（GLI）业务实现主营业务收入 2.5 亿元，同比下降 32.1%；多组学（OMICS）业务实现主营业务收入 2.8 亿元，同比增长 47.8%。其中时空组学平台主营业务收入同比增长 161.8%；细胞组学平台主营业务收入同比增长 79.5%，低温样本存储平台主营业务收入同比增长 188.0%。 2026 年一季度，公司整体实现营业收入 5.9 亿元，同比增长 24.8%，其中，全读长测序业务实现主营业务收入 4.5 亿元，同比增长了 24.1%；智能自动化业务实现主营业务收入 0.5 亿元，同比增长 2.2%；多组学业务实现主营业务收入 0.8 亿元，同比增长 47.2%。 E25 获批开拓下沉市场，阶段性定价加速抢占市场份额 2025 年，全读长测序业务实现收入 22.0 亿元，同比下降 8.0%；毛利率为 56%，同比减少了 5 个百分点。产品层面，E25 在年初获证后，凭借着速度快、成本低等优点，在临床领域广泛应用，报告期内 E25 设备收入同比增长 150.8%，试剂收入同比增长 459.7%，终端触达客户数量同比提升 51.0%，凭借高普及性，小型化产品快速下沉市场、拓宽技术应用覆盖面，以创新技术打破全球小通量市场单一垄断格局，持续巩固公司全产业链竞争优势。2025 年，全读长业务收入阶段性下滑，主要受两方面因素影响：一是产品结构变化，低通量设备销售占比提升，拉低整体平均单价；二是公司抢抓“不可靠实体清单”带来的存量替换机遇，实施阶段性定价策略，以价换量占据未来长期稳定市场份额。 盈利预测及投资评级：我们预计公司 2026/2027/2028 年营业收入分别为 31.94/34.82/39.15 亿元，同比增速为 14.91%/9.02%/12.44%；归母净利润为 0.10/0.85/1.74 亿元，同比增速为 104.37%/777.65%/104.03%。对应EPS 分别为 0.02/0.20/0.42 元，对应当前股价 PS 分别为 7/6/5 倍，维持“买入”评级。 风险提示：国内市场竞争加剧的风险；地缘政治波动的风险；新品研发不及预期的风险。 (50%)(34%)(18%)(2%)14%30%25/5/625/7/1625/9/2525/12/526/2/1426/4/26华大智造沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 华大智造：利润持续减亏，全读长测序业务有望复苏 ◼ 盈利预测和财务指标 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 2,780 3,194 3,482 3,915 营业收入增长率(%) -7.73% 14.91% 9.02% 12.44% 归母净利（百万元） -222 10 85 174 净利润增长率(%) 63.03% 104.37% 777.65% 104.03% 摊薄每股收益（元） -0.53 0.02 0.20 0.42 市销率（PS） 7.64 6.65 6.10 5.43 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P3 华大智造：利润持续减亏，全读长测序业务有望复苏 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 货币资金 2,284 2,800 2,596 2,734 2,884 营业收入 3,013 2,780 3,194 3,482 3,915 应收和预付款项 1,681 1,483 1,594 1,603 1,705 营业成本 1,340 1,309 1,432 1,526 1,693 存货 1,116 1,039 1,044 1,047 1,106 营业税金及附加 19 20 22 24 27 其他流动资产 1,434 1,126 1,264 1,399 1,538 销售费用 766 701 751 801 881 流动资产合计 6,514 6,448 6,498 6,783 7,233 管理费用 602 448 479 505 548 长期股权投资 5 20 22 24 26 财务费用 23 -67 -48 -37 -38 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 -91 -160 -37 -32 -22 固定资产 2,077 2,039 1,972 1,890 1,791 投资收益 -0 18 19 21 23 在建工程 439 496 496 486 466 公允价值变动 1 7 3 2 5 无形资产开发支出 625 592 493 401 329 营业利润 -5