收入结构持续优化，新兴赛道加速突破

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2026 年 05 月 07 日 公司点评 买入 / 维持 航宇科技(688239) 昨收盘:69.23 收入结构持续优化，新兴赛道加速突破  走势比较  股票数据 总股本/流通(亿股) 1.91/1.91 总市值/流通(亿元) 131.97/131.97 12 个月内最高/最低价(元) 81.41/30.59 相关研究报告 <<深耕两机等高端装备领域，未来市场空间广阔>>--2026-04-05 证券分析师：马浩然 电话：010-88321893 E-MAIL：mahr@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190517120003 事件：公司发布 2025 年年度报告，2025 年 1-12 月实现营业收入20.34 亿元，较上年同期增长 12.64%；归属于上市公司股东的净利润 1.86亿元，较上年同期下降 1.40%；基本每股收益 0.98 元，较上年同期下降2.00%。 在手订单稳步增长，收入结构持续优化。报告期内，公司在手订单保持稳步增长。截至本报告期末，根据客户已下的订单统计，公司尚有在手订单总额 35.29 亿元，同比增长 26.83%。此外，根据公司与客户已签订的长期协议，结合与客户确认的排产计划，按照相应价格预估的长协期间在手订单金额约 28.98 亿元，同比增长 40.27%。综上，截至报告期末，公司合计在手订单约为 64.27 亿元，同比增长 32.57%。公司坚持国内国际双循环发展策略，构建了稳健的双引擎增长格局。报告期内，公司实现境内主营业务收入 10.09 亿元，同比增长 9.20%；境外主营业务收入 9.11亿元，同比增长 19.35%。其中，境外主营业务收入占比已提升至接近 50%，进一步优化了公司的收入结构。依托卓越的产品品质与综合服务优势，公司斩获 GE 质量卓越奖、创新奖项等国际认可，年内先后与多家海外核心客户新签、续签长期供货协议，全球高端锻件市场占有率稳步攀升。整体来看，公司核心技术实力持续获得国际高端市场高度认可，海外战略合作深度不断加强，为全球化高质量发展筑牢坚实根基。 新兴赛道加速突破，多元化布局初见成效。报告期内，公司依托精密环锻核心技术，积极向高端装备新兴领域拓展，形成新的业绩增长点。燃气轮机领域，受益于全球需求增长及供应链转移机遇，公司燃机业务实现从“部件供应商”向“系统方案解决商”的跨越；面向海外客户，公司首次实现从锻件到精加工（含特种工艺）产品的“一站式”交付。商业航天领域，公司深度融入国内主流火箭厂商供应链，配套产品覆盖主力型号，包括火箭发动机涡轮部分的热端部件以及壳体部件，材料涵盖高温合金、钛合金、铝合金等。核电装备领域，公司成功向法国电力交付核电领域首件产品，突破欧洲核电市场壁垒，获得客户高度认可，并完成核电站结构件、冷却系统部件等零部件的研制交付。海洋工程领域，公司成功研制大尺寸异形钛合金环锻件及 1.5m 高筒件，刷新公司产品制造纪录，在海装动力装备领域实现重要突破，为后续获取海底深潜器、深海空间站等高端海洋装备环锻件订单提供保障。 盈利预测与投资评级：预计公司 2026-2028 年的净利润为 2.99 亿元、4.22 亿元、5.43 亿元，EPS 为 1.57 元、2.21 元、2.85 元，对应 PE 为 44倍、31 倍、24 倍，维持“买入”评级。 风险提示：订单增长不及预期；原材料价格波动风险。 (10%)20%50%80%110%140%25/5/725/7/1825/9/2825/12/926/2/1926/5/2航宇科技沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2  盈利预测和财务指标 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 2,034 2,715 3,385 4,155 营业收入增长率(%) 12.64% 33.50% 24.68% 22.75% 归母净利（百万元） 186 299 422 543 净利润增长率(%) -1.40% 60.55% 41.29% 28.78% 摊薄每股收益（元） 0.98 1.57 2.21 2.85 市盈率（PE） 70.96 44.20 31.28 24.29 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P3 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 货币资金 768 614 509 536 604 营业收入 1,805 2,034 2,715 3,385 4,155 应收和预付款项 1,272 1,567 2,069 2,560 3,130 营业成本 1,299 1,473 1,957 2,416 2,965 存货 889 1,042 1,327 1,594 1,926 营业税金及附加 12 9 12 15 19 其他流动资产 35 54 62 71 81 销售费用 31 37 49 61 75 流动资产合计 2,965 3,277 3,967 4,761 5,740 管理费用 90 111 148 184 226 长期股权投资 10 0 0 0 0 财务费用 20 29 40 40 40 投资性房地产 8 0 0 0 0 资产减值损失 -48 -69 -57 -57 -57 固定资产 860 865 821 766 700 投资收益 -3 0 0 0 1 在建工程 147 480 480 480 480 公允价值变动 1 2 0 0 0 无形资产开发支出 142 137 147 138 130 营业利润 212 210 334 471 605 长期待摊费用 6 8 8 8 8 其他非经营损益 -1 -4 -4 -4 -4 其他非流动资产 3,113 3,466 4,147 4,939 5,916 利润总额 211 206 330 467 601 资产总计 4,287 4,956 5,602 6,330 7,233 所得税 25 23 36 51 66 短期借款 272 226 226 226 226 净利润 186 183 294 415 535 应付和预收款项 728 1,143 1,519 1,874 2,301 少数股东损益 -2 -3 -5 -6 -8 长期借款 297 340 340 340 340 归母股东净利润 189 186 299 422 543 其他负债 1,133 1,227 1,255 1,276 1,302 负债合计 2,430 2,936 3,340 3,717 4,168 预测指标 股本 148 191 191 191 191 2024A 2025A