受益于金价上涨，业绩同比高增

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2026 年 05 月 07 日 公司点评 买入 / 维持 赤峰黄金(600988) 昨收盘:42.36 受益于金价上涨，业绩同比高增 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 19/16.64 总市值/流通(亿元) 805.01/704.83 12 个月内最高/最低价(元) 51.5/22.61 相关研究报告 <<【太平洋有色】赤峰黄金 2025 年年报点评：金价上涨带动利润高增，筹划实控人变更>>--2026-03-31 <<【太平洋有色】赤峰黄金 2025 年一季报点评：业绩显著增长，国内矿山成本控制较好>>--2025-04-27 <<内增外扩促进产量释放，未来可期>>--2022-05-06 证券分析师：梁必果 电话： E-MAIL：liangbg@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190524010001 证券分析师：刘强 电话： E-MAIL：liuqiang@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190522080001 事件：公司发布 2026 年一季报，报告期内公司实现收入 35.5 亿元，同比+47.7%，环比-11.0%；归母净利润 9.9 亿元，同比+104.4%，环比-3.5%；扣非净利润 9.8 亿元，同比+101.6%，环比-4.7%。 多项目技改叠加例行检修，矿产金产量同比下滑。2026Q1 公司矿产金产量为 2.98 吨，同比-10.7%，环比-21.7%，完成全年目标的 20%。产量下滑主要系多项目技改及例行检修等影响，具体来看：吉隆矿业提升机实施单绳改多绳改造、五龙矿业多条盲竖井开展改造工程，均导致出矿能力阶段性受限；老挝塞班金铜矿选厂开展年度例行大规模检修，叠加其中一台高温氧化釜进行计划内停机检修，导致矿石处理量同比下滑。 税率提升叠加产量下滑，单位销售成本有所上升。2026Q1 公司矿产金收入 31.6 亿元，同比+44.0%，环比-11.1%，矿产金收入占整体收入的89%；2026Q1 矿产金毛利率为 61.5%，同比+15.4pct，环比-4.3pct；2026Q1矿产金销售价格为 1061.3 元/克，同比+61.2%，环比+12.8%；2026Q1 矿产金单位销售成本为 408.4 元/克，同比+15.0%，环比+26.9%，矿产金成本上涨较快主要系税率提升及产量下滑所致，具体来看：加纳可持续发展税税率自 2025 年 4 月由 1%升至 3%，且金价上涨带动资源税相应增长，以及产量下滑导致固定成本分摊增加。 费用率较为稳定，资产负债率持续降低。2026Q1 公司 ROE 为 6.9%，同比+2.5pct；期间费用率为 5.9%，同比-0.6pct，环比+0.1pct；截至2026Q1，公司资产负债率为 29.4%，同比-9.3pct，环比-4.5pct。 投资建议：我们维持公司 2026-2028 年盈利预测，预计 2026-2028 年公司归母净利润分别为 52.2/64.6/79.4 亿元，维持“买入”评级。 风险提示：价格大幅波动，成本端超预期上升，项目进度不及预期 ◼ 盈利预测和财务指标 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 12,639 16,950 20,212 24,149 营业收入增长率(%) 40.03% 34.11% 19.24% 19.48% 归母净利（百万元） 3,082 5,218 6,463 7,945 净利润增长率(%) 74.70% 69.30% 23.86% 22.93% 摊薄每股收益（元） 1.62 2.75 3.40 4.18 市盈率（PE） 26.12 15.43 12.45 10.13 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 (20%)0%20%40%60%80%25/5/725/7/1925/9/3025/12/1226/2/2326/5/7赤峰黄金沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 受益于金价上涨，业绩同比高增 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 货币资金 2,747 6,821 11,023 17,719 25,931 营业收入 9,026 12,639 16,950 20,212 24,149 应收和预付款项 864 593 1,199 1,367 1,466 营业成本 5,069 6,008 7,164 8,198 9,486 存货 2,540 2,685 3,445 3,905 4,440 营业税金及附加 473 727 686 878 1,084 其他流动资产 253 152 249 257 275 销售费用 0 0 39 71 34 流动资产合计 6,404 10,251 15,916 23,248 32,112 管理费用 492 584 587 653 754 长期股权投资 4 9 9 9 9 财务费用 155 48 0 0 0 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 -5 -225 0 0 0 固定资产 6,400 7,075 6,281 5,486 4,691 投资收益 79 -80 -34 -40 -48 在建工程 678 777 777 777 777 公允价值变动 -26 112 0 0 0 无形资产开发支出 6,319 6,294 6,294 6,294 6,294 营业利润 2,824 4,963 8,308 10,250 12,572 长期待摊费用 0 37 37 37 37 其他非经营损益 -5 -37 -15 -19 -24 其他非流动资产 6,928 10,788 16,485 23,817 32,681 利润总额 2,819 4,926 8,294 10,231 12,549 资产总计 20,329 24,981 29,883 36,420 44,489 所得税 833 1,478 2,507 3,058 3,698 短期借款 1,108 708 708 708 708 净利润 1,986 3,447 5,786 7,173 8,851 应付和预收款项 685 854 933 1,113 1,291 少数股东损益 222 365 568 709 906 长期借款 600 70 70 70 70 归母股东净利润 1,764 3,082 5,218 6,463 7,945 其他负债 7,213 6,839 6,987 7,446 8,054 负债合计 9,605 8,470 8,697 9,337 10,122 预测指标 股本 1,664 1,900 1,900 1,900 1,900 2024A 2025A 2026E 2027E 2