2026Q1收入稳健增长，汇兑损失影响利润

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2026 年 05 月 05 日 公司点评 买入 / 维持 柳工(000528) 昨收盘:9.66 2026Q1 收入稳健增长，汇兑损失影响利润 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 20.37/20.34 总市值/流通(亿元) 196.76/196.49 12 个月内最高/最低价(元) 13.02/8.95 相关研究报告 <<盈利能力持续提升，土方机械产品跑赢行业>>--2025-09-02 <<盈利能力持续提升，新兴业务+国际化战略助力成长>>--2025-04-13 <<混改释放经营活力，国际化&拓品类助力成长>>--2024-12-17 证券分析师：崔文娟 电话：021-58502206 E-MAIL：cuiwj@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190520020001 证券分析师：张凤琳 电话： E-MAIL：zhangfl@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523100001 事件：1）公司发布 2025 年年报，全年实现收入 331.44 亿元，同比增长 10.25%，实现归母净利润 16.09 亿元，同比增长 21.26%。 2）公司发布 2026 年一季报，2026Q1 实现收入 100.61 亿元，同比增长 9.97%，实现归母净利润 6.06 亿元，同比下降 7.78%。 深化全球布局，海外业务规模质量双提升。2025 年公司实现海外收入157.94 亿元，同比增加 14.78%，占公司总收入比例达 47.65%，较上年提升 1.88pct，海外毛利率为 29.73%，较上年提升 1.16pct。公司以“产品组合+全面解决方案”的双轮驱动持续强化竞争优势，2025 年全年成功向全球市场投放 60 余款新产品，实现技术引领与客户价值升级的双重突破。区域开拓实现多点突破，市场布局更加均衡，中东中亚、非洲、南亚等区域销售业绩增长超过 30%，渠道能力持续增强，经销商网络规模近 400 家，服务网点超过 1000 个，全产品线在重点国家和区域的渠道覆盖度显著提升。 各业务板块表现向好，看好 2026 年公司经营。2025 年，公司各业务板块进步明显，1）土方机械板块稳固提升，市场份额提升近 2 个百分点，全年收入实现超 20%的同比增长，国内销量增幅超过 11%、海外销量增幅超 20%。电动装载机全球销量增长超 130%。挖掘机业务全年实现收入增长近 20%，利润同比大幅增长超过 70%，国内销量增长超过20%，海外销量同比增长近 20%。2）矿山机械板块稳健上行，电动宽体车销量同比激增 159%，市场渗透率领先行业平均水平 3 个百分点，稳居国内市场行业第二。推土机业务积极优化业务结构，实现大马力机型销售同比提升 12 个百分点，国内市场份额稳居行业第二、重点区域市场份额更是突破 25%，全球化竞争力持续增强。3）潜力业务板块持续走强，起重机收入增长超过 30%。高空机械业务海外市场拓展成效显著，业务覆盖已超过 40 个国家和地区。工业车辆业务实现新能源产品突破，电动产品全球销量同比增幅超过 80%。预应力业务全年发布14 项新产品新技术成果，主缆核心技术＆定制智能索股技术助力拿下单个项目金额历史新高。2026 年公司目标实现营业收入 375 亿元，销售净利率提升 0.5 个 pct 以上。 盈利能力有所下降，汇兑损失影响业绩。2026Q1 公司实现毛利率21.31%，同比-0.70pct；实现净利率 6.02%，同比-1.16pct。费用率方面，2026Q1 销售、管理、研发、财务费用率分别为 6.03%、2.14%、3.25%、1.91%，分别同比-0.43pct、-0.40pct、+0.04pct、+2.14pct。2026 年一季度美元兑人民币整体呈震荡贬值，3 月美伊冲突升级，能源价格上涨，小币种总体呈贬值趋势，公司累计汇兑损失 1.65 亿元，影响业绩。 (10%)(2%)6%14%22%30%25/5/625/7/1625/9/2525/12/526/2/1426/4/26柳工沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 2026Q1 收入稳健增长，汇兑损失影响利润 盈利预测与投资建议：预计 2026 年-2028 年公司营业收入分别为380.38 亿元、427.89 亿元和 475.28 亿元，归母净利润分别为 19.85亿元、24.29 亿元和 29.49 亿元，对应 PE 分别为 10 倍、8 倍、7 倍，维持“买入”评级。 风险提示：国内市场需求不及预期、海外市场拓展不及预期等。 ◼ 盈利预测和财务指标 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 33144 38038 42789 47528 营业收入增长率(%) 10.2% 14.8% 12.5% 11.1% 归母净利（百万元） 1609 1985 2429 2949 净利润增长率(%) 21.3% 23.3% 22.4% 21.4% 摊薄每股收益（元） 0.79 0.97 1.19 1.45 市盈率（PE） 12.2 9.9 8.1 6.7 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P3 2026Q1 收入稳健增长，汇兑损失影响利润 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 货币资金 8,360 6,671 6,984 7,963 9,064 营业收入 30,063 33,144 38,038 42,789 47,528 应收和预付款项 10,764 12,461 13,731 15,031 16,464 营业成本 23,299 25,716 29,298 32,806 36,177 存货 9,416 9,686 11,081 12,397 13,699 营业税金及附加 201 197 228 257 285 其他流动资产 5,423 5,643 6,071 6,602 7,085 销售费用 2,366 2,464 2,853 3,209 3,565 流动资产合计 33,963 34,462 37,867 41,992 46,312 管理费用 853 881 989 1,113 1,236 长期股权投资 740 916 916 916 916 财务费用 152 175 19 16 3 投资性房地产 227 193 193 193 193 资产减值损失 -238 -179 -155 -124 -103 固定资产 6,675 6,64