新产业：海外持续高增长，压制因素陆续解除

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2026 年 05 月 05 日 公司点评 买入 / 维持 新产业(300832) 昨收盘:48.25 新产业：海外持续高增长，压制因素陆续解除 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 7.86/6.83 总市值/流通(亿元) 379.11/329.61 12 个月内最高/最低价(元) 71.51/43.85 相关研究报告 <<新产业：国内逐步改善，海外持续高增长 >>--2025-11-11 <<新产业：出海持续增长，国内业务修复可期>>--2025-09-09 <<新产业点评报告：国内业务受集采影响，海外市场快速放量>>--2025-04-29 证券分析师：谭紫媚 电话：0755-83688830 E-MAIL：tanzm@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190520090001 研究助理：李啸岩 电话：0755-83688831 E-MAIL：lixiaoyan@tpyzq.com 一般证券业务登记编号：S1190124070016 事件：公司近期发布 2025 年年度报告及 2026 年第一季度报告：2025年实现营业收入 45.77 亿元，同比增长 0.91%；归母净利润 16.20 亿元，同比减少 11.39%；扣非净利润 15.64 亿元，同比减少 9.12%。2026 年第一季度收入达 11.29 亿元，同比增长 0.34%；归母净利润 4.42 亿元，同比增加 1.02%，扣非净利润 4.21 亿元，同比增加 1.11%。 国内市场处于复苏阶段，公司业务逐步企稳 近两年，国内业务受到集中带量采购、试剂增值税率调整以及检验套餐解绑等不利因素的影响。回顾行业走势，行业自 2024 年起经历了增速放缓、触达低谷、逐步回升的 V 型复苏周期。截至 2026 年一季度，公司国内业务已呈现明确复苏态势。 在国内市场，公司 2025 年实现主营业务收入 25.64 亿元，同比减少9.82%，其中，国内试剂类业务收入则同比下降 13.77%，其中化学发光试剂销量则同比增长 3.20%；国内仪器类收入同比增长 6.88%。2025 年，公司在国内市场完成全自动化学发光仪器装机 1,462 台，其中大型机装机占比达到 79.14%，装机结构较 2024 年同期进一步优化。截至 2025 年末，公司产品服务的三级医院数量达到 1,930 家，较 2024 年末增加了 198 家，三级医院覆盖率为 46.95%，其中国内三甲医院客户数量增加了 98 家，三甲医院的覆盖率达 63.38%。2026 年一季度，公司国内市场主营业务收入同比减少 1.85%，其中试剂类收入增速达 9.64%。 海外业务稳步增长，市场制约因素陆续缓解 2026 年 3 月，受中东地缘冲突持续影响，国际油价维持高位运行，大幅推升国际海运物流成本。同时，相较于试剂产品，仪器装机对消耗时效要求更低，且海外经销商普遍保有一定合理仪器库存，多重因素叠加对公司海外仪器订单的正常发运形成持续制约。从终端渠道情况来看，自 4月份开始，部分库存承压的非中东区域代理商已逐步启动发货工作。 在海外市场，公司 2025 年实现主营业务收入 20.07 亿元，同比增长19.16%，其中海外试剂业务收入同比增长 34.96%，海外发光试剂销量则同比增长 43.57%。2025 年，海外市场共计销售全自动化学发光仪器 3,357台，中大型发光仪器销量占比提升至 75.34%。2026 年一季度，公司海外市场主营业务收入同比增长 3.33%，其中海外试剂业务收入同比增长22.49%。随着 SNIBE 品牌在海外市场的影响力日益扩大，公司着重推动中高速机 MAGLUMIX8 及 MAGLUMIX6 在大型终端装机与应用，并取得较显著的成效，预计海外客户升级将为中长期经营增长奠定坚实基础。 盈利预测及投资评级：我们预计公司 2026/2027/2028 年营业收入分别为 50.98/57.92/66.25 亿元，同比增速为 11.39%/13.61%/14.38%；归母净利润为 18.60/21.57/25.13 亿元，同比增速为 14.79%/15.97%/16.53%。对应EPS 分别为 2.37/2.75/3.20 元，对应当前股价 PE 分别为 20/18/15 倍，维持(20%)(8%)4%16%28%40%25/5/625/7/1625/9/2525/12/526/2/1426/4/26新产业沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 新产业：海外持续高增长，压制因素陆续解除 “买入”评级。 风险提示：检验政策落地不及预期的风险；地缘政治波动的风险；新品研发不及预期的风险。 ◼ 盈利预测和财务指标 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 4,577 5,098 5,792 6,625 营业收入增长率(%) 0.91% 11.39% 13.61% 14.38% 归母净利（百万元） 1,620 1,860 2,157 2,513 净利润增长率(%) -11.39% 14.79% 15.97% 16.53% 摊薄每股收益（元） 2.06 2.37 2.75 3.20 市盈率（PE） 23.40 20.38 17.58 15.08 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P3 新产业：海外持续高增长，压制因素陆续解除 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 货币资金 920 997 1,425 2,132 2,952 营业收入 4,535 4,577 5,098 5,792 6,625 应收和预付款项 968 1,012 1,068 1,197 1,358 营业成本 1,267 1,407 1,577 1,765 1,992 存货 1,198 1,040 1,270 1,324 1,439 营业税金及附加 16 53 20 23 27 其他流动资产 1,970 2,644 2,813 2,898 2,989 销售费用 715 737 790 886 1,000 流动资产合计 5,056 5,694 6,577 7,552 8,737 管理费用 125 127 143 162 186 长期股权投资 0 0 0 0 0 财务费用 -35 -19 -15 -21 -32 投资性房地产 108 98 98 98 98 资产减值损失 0 0 0 0 0