业绩稳健向上，全球化、智能化布局持续深化

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2026 年 05 月 05 日 公司点评 买入 / 维持 杭叉集团(603298) 昨收盘:27.17 业绩稳健向上，全球化、智能化布局持续深化 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 13.1/13.1 总市值/流通(亿元) 355.88/355.88 12 个月内最高/最低价(元) 31.43/18.12 相关研究报告 <<业绩稳健增长，看好公司多元业务发展>>--2025-04-25 <<中报业绩表现亮眼，继续看好公司锂电化、国际化布局>>--2024-08-22 <<国际化、电动化驱动 Q1 业绩高增，关注国内需求复苏进展>>--2023-04-23 证券分析师：崔文娟 电话：021-58502206 E-MAIL：cuiwj@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190520020001 证券分析师：张凤琳 电话： E-MAIL：zhangfl@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523100001 事件：1）公司发布 2025 年年报，全年实现收入 177.39 亿元，同比增长 5.90%，实现归母净利润 21.91 亿元，同比增长 8.87%。 2）公司发布 2026 年一季报，2026Q1 实现收入 49.17 亿元，同比增长10.35%，实现归母净利润 4.72 亿元，同比增长 9.17%。 叉车销量增速领先行业，海外布局进一步完善。根据行业数据，2025 年全年机动工业车辆总销售达到 145.18 万台，同比增长 12.93%；其中国内市场销量 90.68 万台，同比增长 12.65%；出口销量 54.50 万台，同比增长 13.41%。公司 2025 年实现叉车销量 33.44 万台，同比增长 19.41%，增速领先行业。2025 年，公司海外布局进一步完善，泰国生产基地于 4 月开工，2025 年年底主体完工，预计 2026 年二季度投产，规划年产万台叉车及高空作业平台产品，法国、越南、马来西亚、日本等 8 个国家的业务型子公司相继开业。截至 2025 年底，公司已在全球累计设立 20 余家海外子公司，与 300 余家经销商共同构建高效全球服务网络。2025 年，公司海外产品销售超 12 万台，同比增幅超 27%，海外主营业务收入达 76.95 亿元，同比增长 10.97%。 收购国自机器人，加码智能物流业务。2025 年，杭叉国自智能以增资扩股方式收购了国自机器人，进一步提升公司智能物流系统及产品的研发能力，完善移动机器人产品矩阵，产品覆盖系统集成、AGV/AMR、智能仓储装备及巡检机器人，形成“硬件+解决方案”双轮驱动发展，提升公司整体竞争力和产业附加值。整合后的浙江杭叉国自智能科技机器人有限公司作为公司智能物流业务核心载体，2025 年实现营业收入近 10 亿元，智能物流解决方案合同金额较上年大幅攀升，持续稳居国内无人叉车式 AGV/AMR 板块领先地位。 毛利率持续提升，期间费用率有所增加。2025 年公司毛利率、净利率分别为 24.78%、12.35%，分别同比+1.23pct、+0.08pct，费用端来看，2025 年公司销售、管理、研发、财务费用率分别为 5.01%、2.76%、4.84%、0.04%，分别同比+0.59pct、+0.29pct、+0.14%、+0.33pct。2026Q1 公司毛利率、净利率分别为 22.50%、9.59%，同比分别+1.99pct、-0.09pct，费用端来看，2026Q1 年公司销售、管理、研发、财务费用率分别为 4.91%、2.89%、4.62%、0.98%，分别同比+0.54pct、+0.48pct、+0.19%、+1.22pct，其中财务费用率提升较多主要系汇率波动产生汇兑损失所致。 盈利预测与投资建议：预计 2026 年-2028 年公司营业收入分别为196.49 亿元、217.98 亿元和 240.46 亿元，归母净利润分别为 24.46亿元、27.70 亿元和 31.56 亿元，对应 PE 分别为 15 倍、13 倍、11 倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期、市场竞争加剧风险等。 (10%)6%22%38%54%70%25/5/625/7/1625/9/2525/12/526/2/1426/4/26杭叉集团沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 业绩稳健向上，全球化、智能化布局持续深化 ◼ 盈利预测和财务指标 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 17739 19649 21798 24046 营业收入增长率(%) 5.9% 10.8% 10.9% 10.3% 归母净利（百万元） 2191 2446 2770 3156 净利润增长率(%) 8.9% 11.6% 13.2% 13.9% 摊薄每股收益（元） 1.67 1.87 2.11 2.41 市盈率（PE） 16.2 14.5 12.8 11.3 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P3 业绩稳健向上，全球化、智能化布局持续深化 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 货币资金 4,183 4,377 5,854 7,246 8,888 营业收入 16,750 17,739 19,649 21,798 24,046 应收和预付款项 2,970 3,366 3,655 3,969 4,293 营业成本 12,776 13,343 14,682 16,142 17,692 存货 2,511 3,149 3,360 3,674 4,011 营业税金及附加 75 111 118 124 132 其他流动资产 1,146 1,343 1,384 1,487 1,595 销售费用 752 889 982 1,090 1,202 流动资产合计 10,810 12,235 14,253 16,376 18,788 管理费用 425 489 531 567 625 长期股权投资 2,364 3,036 3,036 3,036 3,036 财务费用 -38 7 -31 -47 -63 投资性房地产 67 62 62 62 62 资产减值损失 -44 -30 -27 -25 -21 固定资产 2,203 3,244 3,432 3,725 3,922 投资收益 385 470 393 327 361 在建工程 585 116 106 96 86 公