2026年一季报点评：800G放量驱动业绩兑现，1.6T开启新一轮成长接力

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2026 年 04 月 29 日 证 券研究报告•2026 年 一季报点评 持有 （ 首次） 当前价： 845.00 元 中际旭创（300308） 通 信 目标价： ——元（6 个月） 800G 放量驱动业绩兑现，1.6T 开启新一轮成长接力 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：叶泽佑 执业证号：S1250522090003 电话：13524424436 邮箱：yezy@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 11.14 流通 A 股(亿股) 11.08 52 周内股价区间(元) 80.07-864.86 总市值(亿元) 9409.92 总资产(亿元) 565.81 每股净资产(元) 32.03 相 关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  事件：公司发布 2026年一季报。2026Q1实现营业收入 194.96亿元，同比增长192.12%；归母净利润 57.35 亿元，同比增长 262.28%；扣非净利润同比增长264.56%，延续高增长态势。盈利能力方面，公司规模效应与产品结构升级共振，利润弹性显著释放，加权 ROE 提升至 17.54%，同比提升 9.6个百分点。现金流方面，公司经营活动现金流净额 33.68 亿元，同比增长 55.58%，销售回款能力持续增强，收入与利润匹配度较高，业绩质量进一步提升。  收入与利润双超预期，景气上行+规模效应驱动盈利能力加速释放。2026Q1 公司收入同比增长 192%，净利润同比增长 262%，利润增速显著快于收入，反映盈利能力加速释放。拆解来看，一方面，AI算力需求持续高景气，带动公司光模块出货快速增长，是收入高增的核心驱动力；另一方面，随着高端产品占比提升及规模效应释放，公司毛利与净利水平同步改善，利润弹性显著增强。同时，公司费用端有所提升，其中研发费用同比增长 122%，管理费用同比增长 176%，主要源于研发投入加大及股权激励费用确认，但在高收入增速下整体费用率仍具备消化能力。整体来看，公司进入“收入+利润共振释放”阶段，业绩兑现能力显著增强。  预付款与产能扩张共振，订单可见度高，景气周期仍处上行阶段。2026Q1公司预付款项达 14.88 亿元，同比增长 1388.88%，环比增长 1009.48%；在建工程同比增长 1412.40%，环比增长 65.95%，反映公司加快上游材料采购及产能建设节奏。该类“提前锁定资源+扩产能”的行为，本质是对未来订单需求的前瞻响应，侧面验证公司在手订单充足、客户需求确定性较高。同时，应收账款同比增长 98.42%，环比增长 51.92%、应付账款同比增长 169.26%，环比增长 41.26%，与收入扩张相匹配，体现业务规模快速放量。我们判断，公司当前处于 AI 算力产业链景气上行周期中段，订单驱动逻辑清晰，短期高景气具备持续性。  持续加码研发+产能投入，公司处于“景气兑现+能力升级”双阶段共振期。报告期内，公司持续加大研发投入，研发费用同比增长 122%，重点围绕高速光模块等核心产品进行技术迭代；同时，投资活动现金流净流出大幅增加至-19.48亿元，主要用于产能扩张与设备投入，体现公司在高景气周期中主动加大资本开支。整体来看，公司当前不仅在兑现 AI 算力景气带来的业绩增长，同时通过加大研发与产能投入，强化技术与交付能力，推动自身从“周期受益者”向“长期核心供应商”升级。中长期看，随着 800G 向 1.6T 迭代推进，公司有望实现“量价齐升”，进一步打开盈利空间。  盈利预测与投资建议。预计 2026-2028 年 EPS 分别为 22.36元、35.37元、65.71元，对应 PE 分别为 38倍、24倍、13倍。公司 26年规划目标积极，改革动作持续落地，看好全年加速成长，首次覆盖给予“持有”评级。  风险提示：AI 算力需求不及预期风险；高速光模块产品迭代及技术路线风险；客户集中度较高风险；毛利率波动风险；产能扩张与供应链风险；国际贸易及地缘政治风险等。 指标/年度 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 38239.94 78000.16 113403.80 198559.87 增长率 60.25% 103.98% 45.39% 75.09% 归属母公司净利润（百万元） 10797.25 24899.43 39389.31 73174.62 增长率 108.78% 130.61% 58.19% 85.77% 每股收益 EPS（元） 9.70 22.36 35.37 65.71 净资产收益率 ROE 36.62% 47.23% 46.28% 49.72% PE 87 38 24 13 PB 31.61 18.21 11.20 6.44 数据来源：Wind，西南证券 0%188%376%564%752%940%25/525/725/925/1126/126/3中际旭创 沪深300 77534 中 际旭创（300308） 2026 年 一季报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 1 收入增长兑现，结构升级驱动盈利弹性释放 中际旭创股份有限公司（以下简称“中际旭创”）是全球领先的高速光模块厂商，公司聚焦光通信领域，核心产品包括 100G/200G/400G/800G 及更高速率光模块，广泛应用于数据中心、云计算及 AI 算力基础设施，是全球少数具备高端光模块规模化交付能力的厂商之一。公司深度绑定全球头部云厂商及互联网客户，处于 AI 算力产业链中“光互联”关键环节，是连接算力芯片与数据中心网络的重要基础设施供应商。 从业务结构来看，公司主营业务以光通信收发模块为核心，主要应用于数据中心互联（DCI）及云计算场景，其中高速数通光模块为核心收入来源，产品结构持续向高端速率升级。随着 AI 训练及推理需求爆发，数据中心内部及集群间互联带宽需求快速提升，公司 800G等高端产品出货占比持续提升，成为收入增长的核心驱动力。根据 2026 年一季报，公司收入大幅增长主要系终端客户对算力基础设施的强劲投入，带动产品出货持续增长。 在业务演进路径上，公司正由传统光模块厂商向“高端光互联解决方案提供商”升级：一方面，公司持续推进产品向更高速率（800G→1.6T）迭代，提升产品单价与技术壁垒；另一方面，公司通过提前锁定上游资源与扩充产能（如预付款与在建工程显著提升），强化交付能力，以适应 AI 算力需求快速增长带来的供给压力。整体来看，公司增长逻辑已由“通信流量驱动”向“AI 算力驱动”切换，行业属性由周期性通信设备向高景气算力基础设施演进。 从产业链定位来看，公司处于 AI 算力产业链中游的关键互联环节，上游连接光芯片、光器件及材料供应商，下游服务于云厂商、互联网公司及 AI 基础设施建设方。随着 AI 集群规模持续扩大及算力密度提升