2026年一季报点评：主业龙头地位稳固，精准卡位AIDC电源赛道

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2026 年 05 月 07 日 证 券研究报告•2026 年 一季报点评 买入 （ 维持） 当前价： 35.00 元 潍柴动力（000338） 汽 车 目标价： ——元（6 个月） 主业龙头地位稳固，精准卡位 AIDC 电源赛道 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：郑连声 执业证号：S1250522040001 电话：010-57758531 邮箱：zlans@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 87.12 流通 A 股(亿股) 50.03 52 周内股价区间(元) 13.77-35.0 总市值(亿元) 3,049.34 总资产(亿元) 3,727.96 每股净资产(元) 10.95 相 关研究 [Table_Report] 1. 潍柴动力（000338）：盈利能力持续加强，大缸径发动机业务快速增长 (2025-11-02) 2. 潍柴动力（000338）：分红比例提高至57%，海外产业势头强劲 (2025-09-02) [Table_Summary]  事件：公司发布 26年一季报，Q1实现营收 625.6亿元，同比+8.9%，环比+2.2%，实现归母净利润 30.9亿元，同比+13.8%，环比+50.3%。扣非归母净利润 29.9亿元，同比+20.3%，环比+77.1%。  Q1 净利率改善明显，费用控制得当。26Q1 公司毛利率 21.4%，同比-0.8pp，环比+1.2pp，净利率为 6.4%，同比+1.5pp，环比+1.7pp。从费用端来看，公司26Q1 销售/管理/研发费用率为 4.8%/4.6%/3.2%，同比-0.8pp/-2.5pp/-0.3pp，环比-1.2pp/+0.0pp/-0.2pp，费用控制得当。26Q1财务费用率 0.6%，同比+1pp，环比+0.4pp，主要系 Q1汇率波动产生的汇兑损失增加所致。另外，26Q1公允价值变动净收益同比增加 1.8 亿元，系套期工具公允价值增加所致。  传统发动机龙头地位稳固，绿色转型见成效。1）根据大众网数据，26Q1 公司发动机销量 22.1万台，稳居行业龙头。受益于气价回落带来的经济性优势，Q1天然气重卡终端销量 5.2万台，同比+10%，其中，公司重卡气体机终端销量 2.82万台，同比+12%，对应份额 54.7%，同比提升 1.1pp（第一商用车网）。凭借深厚的技术积累、性能优势和客户基础，公司气体机增长跑赢行业，市场地位稳固。2）新能源动力系统保持高速增长态势，26Q1实现收入 16.9亿元，同比增长约 200%。公司绿色转型持续推进，未来有望保持高速增长走势。  精准布局 AI 电源赛道，打造核心增长极。1）受益于以北美与中国为主的全球数据中心需求扩张，潍柴动力 M 系列大缸径发动机业务持续快速增长，26Q1大缸径发动机销量超 3000 台，同比增幅 21%，其中，数据中心用大缸径发动机销量超 500 台，同比增长超 240%，延续 25 年以来的高增态势（25 年销量1400 台，同比增长 259%）。2）公司前瞻布局 SOFC业务，开拓数据中心等场景主供电源市场，系统成功通过欧盟 CE 认证，最高发电效率超过 65%，性能指标达到国际领先水平，目前正加速推进电池和电堆产线建设。未来公司将形成燃气机组+SOFC为主供电源、柴发为备用电源的技术路线组合，大力拓展全球 AI 浪潮带来的电源配套市场机遇，打造成为公司新的核心增长极。  盈利预测与投资建议：预计 26-28年公司归母净利润分别为 142.4/162.9/189.8亿元，对应 PE 为 21/19/16 倍，维持“买入”评级。  风险提示：行业需求不及预期、原材料价格大幅波动、汇率大幅波动等风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（亿元） 2318.09 2609.79 2876.15 3196.78 增长率 7.47% 12.58% 10.21% 11.15% 归属母公司净利润（亿元） 109.31 142.39 162.92 189.84 增长率 -4.15% 30.27% 14.42% 16.52% 每股收益 EPS（元） 1.25 1.63 1.87 2.18 净资产收益率 ROE 10.44% 12.93% 13.67% 14.63% PE 28 21.4 18.7 16 PB 3.27 3.16 2.94 2.72 数据来源：Wind，西南证券 -6%24%54%84%114%145%25/525/725/925/1126/126/326/5潍柴动力 沪深300 潍 柴动力（000338） 2026 年 一季报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 盈利预测 关 键假设 假设 1：4 月 28 日交通部与国家发改委发布《关于 2026 年实施老旧营运货车报废更新的通知》，延续 2025 年的重卡报废更新补贴标准，考虑到国四重卡保有量仍较大，叠加出口支撑，预计行业销量将保持稳定增长。公司发动机业务与重卡行业发展具有较高相关性，预计 26/27/28 年公司发动机销量增速 4.8%/6.6%/9.5%。为满足商用车对马力、节油、节气等方面需求，公司产品持续优化，叠加大缸径发动机因细分 AIDC 配套需求高增而均价上行，发动机单价预计会持续提升，故假设 26/27/28 年单价为 6.5/7/7.5 万元/台。 假设 2：当前，国家大力推行以旧换新政策，伴随政策持续推动，预计国内物流需求将得到一定恢复，以凯傲+德马泰克形成的叉车+仓储物流解决方案的一体化智能物流体系市场有望保持稳定增长，预计 26/27/28 年公司智能物流业务同比+5.1%/+6.0%/+8.0%。 表 1：分业务收入及毛利率 单 位 ： 亿 元 2025A 2026E 2027E 2028E 整车及关键零部件 收入 1004.11 1211.2 1380.5 1577.3 增速 11.8% 20.6% 14.0% 30.2% 成本 824.88 987.1 1114.0 1261.8 毛利率 17.8% 18.5% 19.3% 20.0% 智能物流 收入 910.77 956.9 1014.3 1095.4 增速 2.6% 5.1% 6.0% 8.0% 成本 668.83 698.5 738.4 794.2 毛利率 26.6% 27.0% 27.2% 27.5% 农业装备 收入 187.89 198.9 207.5 214.9 增速 2.4% 5.9% 4.3% 3.6% 成本 161.09 170.1 177.0 182.9 毛利率 14.3% 14.5% 14.7% 14.9% 其他汽车零部件 收入 118.76 136.6