墨西哥工厂全面投产，业绩稳步增长

证券研究报告：汽车| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |维持个股表现2025-042025-072025-092025-122026-022026-040%6%12%18%24%30%36%42%48%54%60%立中集团汽车资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）19.52总股本/流通股本（亿股）6.86 / 5.97总市值/流通市值（亿元）134 / 11652 周内最高/最低价25.94 / 16.54资产负债率(%)61.3%市盈率14.04第一大股东天津东安兄弟有限公司研究所分析师:李帅华SAC 登记编号:S1340522060001Email:lishuaihua@cnpsec.com分析师:魏欣SAC 登记编号:S1340524070001Email:weixin@cnpsec.com立中集团(300428)墨西哥工厂全面投产，业绩稳步增长l投资要点事件：公司发布 2025 年年报和 2026 年一季报，2025 年公司实现营业收入 321.24 亿元，同比+17.90%；实现归母净利润/扣非归母净利润 8.86/8.00 亿元，同比+25.28%/+31.72%。25Q4 公司实现营收/归 母 净 利 润 92.03/2.60 亿 元 ， 同 比 +16.83%/+21.84% ， 环 比+8.55%/+16.20%。26Q1 公司实现营收/归母净利润 84.52/1.99 亿元，同比+17.66%/+22.67%，环比-8.16%/-23.72%。车轮业务盈利能力提升，剥离六氟磷酸锂业务。2025 年公司实现毛利 30.84 亿元，铸造铝合金/亮面车轮/中间合金/其他业务贡献毛 利 10.18/17.13/2.32/1.20 亿 元 ， 同 比 +8.67%/+25.19%/-2.67%/+56.20%，毛利率分别为 5.72%/16.33%/9.89%/8.18%，同比-0.45/+0.76/-1.52/+1.58pct。公司将六氟磷酸锂业务剥离，保留45.15%股权，进一步聚焦铝合金材料与车轮核心主业。费用方面，2025 年公司销售费用/管理费用/研发费用/财务费用分别+0.54/+0.77/+1.19/-1.88 亿元，财务费用减少主要由于汇兑损益及利息支出减少，2026Q1 财务费用较 2025 年增加 0.35 亿元，汇兑损益影响较大。墨西哥工厂投产，车轮产能持续扩张。2025 年亮面车轮产销量分别为 2432/2336 万只，同比+13.54%/+11.38%，主要得益于墨西哥工厂建成投产，泰国第三工厂正有序推进扩产建设，车轮产能持续扩张。高端铝基中间合金产品放量。铝基中间合金业务实现营业收入26.49 亿元，同比增长 14.41%，实现销量 12 万吨。其中高端铝基功能中间合金、铝基稀土中间合金和航空航天级特种中间合金等材料在新兴业务领域正在逐步放量，2025 年航空航天级特种中间合金产品销量 465 吨，实现销售收入 1.04 亿元。免热合金规模化出货。免热合金方面，公司累计销售 4.5 万吨，同比增长 214%，实现销售收入 6.67 亿元，同比增长 248%。此外，公司的可钎焊压铸铝合金正在热管理、储能、液冷等领域积极拓展应用，微晶硅铝新材料在半导体设备、光学、电子封装、3D 打印等领域实现了小批量应用，2025 年实现营业收入 774.45 万元。人型机器人业务实现突破。公司依托在高性能材料和轻量化零部件领域的核心优势，向北京伟景智能科技有限公司供应 5000 套人形机器人大骨架、肩部关节、灵巧手、支撑系统结构件等全套加工件，预计合同金额 7500 万元。投资建议：考虑到公司三大业务持续向好，免热合金业务放量，预计公司 2026/2027/2028 年实现归母净利润 9.45/10.79/12.57 亿元 ， 分 别 同 比 增 长 6.71%/14.10%/16.51% ， 对 应 EPS 分 别 为发布时间：2026-04-30请务必阅读正文之后的免责条款部分21.38/1.57/1.83 元。以 2026 年 4 月 28 日收盘价为基准，2026-2028 年对应 PE 分别为 14.16/12.41/10.65 倍。维持公司“买入”评级。l风险提示：价格波动风险；项目进度不及预期风险；下游需求不及预期风险；模型假设与实际不符；政策超预期风险等。n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2025A2026E2027E2028E营业收入（百万元）32124358043862841978增长率(%)17.9011.467.898.67EBITDA（百万元）1785.821678.981732.691923.89归属母公司净利润（百万元）885.88945.341078.661256.74增长率(%)25.286.7114.1016.51EPS(元/股)1.291.381.571.83市盈率（P/E）15.1114.1612.4110.65市净率（P/B）1.491.411.301.20EV/EBITDA13.4114.0413.7312.51资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2025A2026E2027E2028E主要财务比率2025A2026E2027E2028E利润表成长能力营业收入32124358043862841978营业收入17.9%11.5%7.9%8.7%营业成本29041322763487137839营业利润19.9%11.2%9.1%16.5%税金及附加8893106116归属于母公司净利润25.3%6.7%14.1%16.5%销售费用373420448487获利能力管理费用613705737801毛利率9.6%9.9%9.7%9.9%研发费用1053122712671377净利率2.8%2.6%2.8%3.0%财务费用124340273257ROE9.8%9.9%10.5%11.3%资产减值损失-26000ROIC5.1%6.0%6.2%6.7%营业利润1008112112231425偿债能力营业外收入3000资产负债率61.3%58.5%57.0%55.4%营业外支出7000流动比率1.381.451.511.58利润总额1004112112231425营运能力所得税109163133155应收账款周转率5.395.245.145.16净利润89595710901270存货周转率5.825.665.555.56归母净利润88694510791257总资产周转率1.421.511.611.68每股收益（元）1.291.381.571.83每股指标（元）资产负债表每股收益1.291.381.571.83货币资金3011889667405每股净资产13.1413.8714.9716.25交易性金融资产13131313估值比率应收票据及应收账款70317910853