2025年及2026Q1营收持续增长，全球产能布局推进

汽车 | 证券研究报告 — 调整盈利预测 2026 年 5 月 5 日 601058.SH 买入 原评级：买入 市场价格:人民币 13.92 板块评级:强于大市 股价表现 (%) 今年至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 (15.9) 7.3 (12.2) 13.9 相对上证综指 (18.1) 2.5 (12.0) (11.5) 发行股数 (百万) 3,288.10 流通股 (百万) 3,288.10 总市值 (人民币 百万) 45,770.36 3 个月日均交易额 (人民币 百万) 498.49 主要股东持股比例 瑞元鼎实投资有限公司 16.92% 资料来源：公司公告，Wind，中银证券 以 2026 年 4 月 30 日收市价为标准 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 汽车：汽车零部件 证券分析师：余嫄嫄 (8621)20328550 yuanyuan.yu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300517050002 证券分析师：赵泰 tai.zhao@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300525100001 赛轮轮胎 2025 年及 2026Q1 营收持续增长，全球产能布局推进 2025 年公司实现营业总收入 367.92 亿元，同比增长 15.69%；归母净利润 35.22亿元，同比下降 13.30%。其中第四季度营收 92.05 亿元，同比增长 12.61%，环比降低 7.95%；归母净利润 6.51 亿元，同比降低 20.54%，环比降低37.47%。公司 2025 年利润分配方案为：每股派发现金红利 0.18 元（含税），对应全年分红比率为 30.80%。2026 年第一季度公司营收 94.61 亿元，同比增长 12.48%，环比增长 2.78%；归母净利润 10.56 亿元，同比增长 1.72%，环比增长 62.31%。看好公司全球化产能布局持续推进，维持买入评级。 支撑评级的要点  2025 年轮胎产销量及境内外收入均创历史新高，2026Q1 收入同比维持较高增长。2025年公司营业总收入同比增长 15.69%至 367.92 亿元，其中第四季度营收 92.05 亿元，同比增长 12.61%，环比降低 7.95%。2026 年第一季度公司营业总收入 94.61 亿元，同比增长 12.48%，环比增长 2.78%。2025 年公司自产自销轮胎销量、均价分别为 8113.48 万条、437.86 元/条，分别同比+12.44%、+3.57%，创历史新高，其中第四季度销量、均价分别为 2068.82 万条、433.30 元/条，分别同比+13.19%、+1.34%，2026 年第一季度公司自产自销轮胎销量、均价分别为 2129.49 万条、428.88 元/条，分别同比+9.92%、+2.71%。分地区看，2025 年公司内销收入 81.77 亿元，同比增长 8.28%，毛利率为20.77%，同比下降 0.09pct；外销收入 282.26 亿元，同比增长 18.54%，毛利率为25.75%，同比下降 4.13pct。  2025 年盈利能力略有下降，2026Q1 毛利率改善。2025 年公司毛利率为 24.68%，同比降低 2.90pct。全年销售/管理/研发/财务费用率分别为 5.21%/3.34%/3.12%/1.08%，分别同比+0.40pct/+0.15pct/-0.07pct/-0.03pct。2025 年公司所得税率为 13.39%，同比提升1.87pct。综合影响下，2025 年公司净利率同比下降 3.14pct 至 9.83%。2026 年第一季度公司毛利率同比提升 2.13pct 至 26.86%，但期间费用率同比提升 2.40pct 至 13.32%，净利率同比下降 1.28pct 至 11.35%。  全球产能布局持续推进，产业链协同不断完善。公司多个生产基地规划、建设取得突破，2025 年公司在柬埔寨、埃及、沈阳、潍坊投资建设产能，实现印尼、墨西哥基地首胎下线。截至 2025 年年报，公司合计规划年产能为全钢胎 2290 万条、半钢胎 11460万条、非公路轮胎 34.14 万吨，其中海外生产基地规划年产能为全钢胎 1110 万条、半钢胎 6200 万条，非公路轮胎 11 万吨。此外，公司于 2025 年 6 月成为华东试验场控股股东，并于 9 月建设完成非公路轮胎测试平台，满足全系列车型及主要零部件企业的需求，同时与公司产品测试形成协同。2025 年 12 月，公司公告拟投资建设柬埔寨贡布经济特区项目（二期），进一步扩展全球产业布局。 估值  考虑到轮胎原材料价格上涨，短期盈利或小幅承压，调整 2026-2027 年预测 EPS 分别为 1.39 元、1.69 元，并预测公司 2028 年 EPS 为 2.00 元，对应 PE 分别为 12.6 倍、10.3 倍、8.7 倍。看好公司全球化产能布局不断完善，维持买入评级。 评级面临的主要风险  产能建设不及预期；原材料价格大幅波动；市场竞争加剧；国际贸易政策风险。 [Table_FinchinaSimple] 投资摘要 年结日：12 月 31 日 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营收入(人民币 百万) 31,802 36,792 43,664 49,132 52,997 增长率(%) 22.4 15.7 18.7 12.5 7.9 EBITDA(人民币 百万) 6,655 6,546 8,005 9,459 10,401 归母净利润(人民币 百万) 4,063 3,522 4,554 5,571 6,589 增长率(%) 31.4 (13.3) 29.3 22.3 18.3 最新股本摊薄每股收益(人民币) 1.24 1.07 1.39 1.69 2.00 原先预测摊薄每股收益(人民币) 1.46 1.70 调整幅度(%) (5.4) (0.5) 市盈率(倍) 14.1 16.3 12.6 10.3 8.7 市净率(倍) 2.9 2.6 2.3 2.0 1.7 EV/EBITDA(倍) 7.8 9.3 7.9 6.5 5.5 每股股息 (人民币) 0.4 0.3 0.4 0.5 0.6 股息率(%) 2.7 2.0 2.4 3.0 3.5 资料来源：公司公告，中银证券预测 (2%)7%17%27%37%46%May-25 Jun-25 Jul-25 Aug-25 Sep-25 Oct-25 Nov-25 Dec-25 Jan-26 Feb-26 Mar-26 Apr-26 赛轮轮胎 上证综指 2026 年 5 月 5 日 赛轮轮胎 2 图表 1. 公司 2025 年财务报告摘要 (百万元) 2025 年 2024 年 同比增长（%） 一、营业总收入 36,792.43 31,802.39 15.69 二、营业总成本 32,519.69 27,048.62 20.23 其中：营