行业周期业绩承压，高端布局延续成长韧性

市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：基础化工 | 公司点评报告 股票投资评级 买入|首次覆盖 个股表现 单击或点击此处输入文字。 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 最新收盘价（元） 4.67 总股本/流通股本（亿股） 11.04 / 11.04 总市值/流通市值（亿元） 52 / 52 52 周内最高/最低价 5.01 / 3.82 资产负债率(%) 36.1% 市盈率 23.35 第一大股东 真爱集团有限公司 研究所 单击或点击此处输入文字。 分析师:刘海荣 SAC 登记编号:S1340525120006 Email:liuhairong@cnpsec.com 分析师:李金凤 SAC 登记编号:S1340525120004 Email: lijinfeng@cnpsec.com 华鼎股份(601113) 行业周期业绩承压，高端布局延续成长韧性 ⚫ 事件描述 2026 年 4 月 23 日，华鼎股份正式发布 2025 年年度报告，后于2026 年 4 月 27 日发布 2026 年一季报。2025 年全年，公司实现营业总收入 47.26 亿元，同比下滑 37.16%；归母净利润 2.24 亿元，同比下滑 54.26%；扣除非经常性损益后的归母净利润 2.09 亿元，盈利端阶段性承压。2026 年一季度，公司实现营业总收入 11.39 亿元，同比下滑 1.50%；归母净利润 0.09 亿元，同比下滑 90.78%，扣非后归母净利润 0.06 亿元，同比下滑 93.54%。 ⚫ 事件点评 主业经营承压调整，板块盈利结构有所分化。2025 年，公司核心锦纶丝产品实现营收 46.09 亿元，整体毛利率 12.38%；建筑配套业务营收逆势增长，毛利率小幅抬升。区域层面，境外业务毛利率达24.10%，显著高于境内的 10.24%，海外盈利韧性凸显。2026 年一季度，公司锦纶长丝售价同比下滑 18.05%，原材料成本同步下行 7.83%，当期产销基本平稳。 锦纶行业整体承压，结构性发展机遇凸显。供给端国内产能稳步扩张，全年总产量达 472 万吨，常规产品同质化、内卷竞争加剧，高端差异化产品开工率维持高位。需求端传统服装领域基本平稳，运动休闲、功能性服饰及新能源、工程塑料等新兴赛道需求快速扩容，成为新增长极。进出口方面，我国锦纶全球龙头地位稳固，全年出口量同比增长 17.2%，进口量显著收缩。行业整体库存抬升、负荷同比回落，企业通过减产稳价规范市场秩序，长期看行业将持续向高端化、绿色化、高附加值方向迭代升级。 多元竞争壁垒筑牢，成长动能持续积蓄。公司深耕锦纶行业二十余年，品牌、技术与产品优势突出，可满足下游多元化定制需求。2025年末，真爱集团及一致行动人持股由 15.81%提升至 25.08%，股权集中度显著提高，治理决策效率优化。产能端，公司同步推进 6.5 万吨PA6、6 万吨 PA66 项目，同时规划 20 万吨功能性锦纶长丝产能，定增落地加持资本实力。依托高端化、绿色低碳布局与完善客户服务体系，公司长期发展根基持续加固。 ⚫ 盈利预测与估值 预计公司 2026-2028 年营业收入分别为 53.00 亿元、59.44 亿元、66.66 亿元，同比增速均为 12.15%；归母净利润分别为 2.66 亿元、3.07 亿元、3.51 亿元，同比增速分别为 19.22%、15.29%、14.34%。公司 2026-2028 年业绩对应 PE 估值分别为 19 倍、17 倍、15 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 -1%5%11%17%23%29%35%41%47%53%2025-042025-072025-092025-112026-022026-04华鼎股份基础化工发布时间：2026-04-28 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 ⚫ 风险提示： 行业竞争加剧风险；原材料价格波动风险；项目投产不及预期风险。 ◼ 盈利预测和财务指标 [table_FinchinaSimple] 项目\年度 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 4726 5300 5944 6666 增长率(%) -37.16 12.15 12.15 12.15 EBITDA（百万元） 505.57 579.43 647.82 717.99 归属母公司净利润（百万元） 223.51 266.48 307.23 351.29 增长率(%) -54.26 19.22 15.29 14.34 EPS(元/股) 0.20 0.24 0.28 0.32 市盈率（P/E） 23.07 19.35 16.78 14.68 市净率（P/B） 1.28 1.20 1.12 1.04 EV/EBITDA 10.93 8.91 7.46 6.38 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 [table_FinchinaSimpleEnd] 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 [table_FinchinaDetail] 财务报表和主要财务比率 财务报表(百万元) 2025A 2026E 2027E 2028E 主要财务比率 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表 成长能力 营业收入 4726 5300 5944 6666 营业收入 -37.2% 12.1% 12.1% 12.1% 营业成本 4146 4648 5213 5846 营业利润 -46.0% 18.3% 14.7% 13.8% 税金及附加 30 34 38 43 归属于母公司净利润 -54.3% 19.2% 15.3% 14.3% 销售费用 44 50 56 63 获利能力 管理费用 132 148 166 186 毛利率 12.3% 12.3% 12.3% 12.3% 研发费用 170 190 213 239 净利率 4.7% 5.0% 5.2% 5.3% 财务费用 -10 24 20 17 ROE 5.5% 6.2% 6.7% 7.1% 资产减值损失 -44 0 0 0 ROIC 4.2% 5.2% 5.6% 5.9% 营业利润 227 269 308 351 偿债能力 营业外收入 18 18 18 18 资产负债率 36.1% 35.6% 36.2% 36.1% 营业外支出 30 30 30 30 流动比率 1.83 2.01 2.17 2.39 利润总额 216 258 297 340 营运能力 所得税 4 5 5 6 应收账款周转率 9.64 11.93 12.75 12.44 净利润 212 253 292 334 存货周转率 7.53 8.49 9.29 9.06 归母净利润 224 266 307 351 总资产周转率 0.77 0.82 0.86 0.90 每股收益（元） 0.20 0.24 0.28 0.32 每股指标（元） 资产