各板块盈利稳健回升，新材料转型步伐坚定

证券研究报告：石油石化| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |维持个股表现2025-042025-072025-092025-122026-022026-04-1%9%19%29%39%49%59%69%79%89%荣盛石化石油石化资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）13.03总股本/流通股本（亿股）99.89 / 93.38总市值/流通市值（亿元）1,302 / 1,21752 周内最高/最低价16.02 / 8.06资产负债率(%)74.9%市盈率144.78第一大股东浙江荣盛控股集团有限公司研究所分析师:刘海荣SAC 登记编号:S1340525120006Email:liuhairong@cnpsec.com分析师:张津圣SAC 登记编号:S1340524040005Email:zhangjinsheng@cnpsec.com分析师:刘隆基SAC 登记编号:S1340525120002Email:liulongji@cnpsec.com荣盛石化(002493)各板块盈利稳健回升，新材料转型步伐坚定l事件2026 年 4 月 26 日，荣盛石化发布 2025 年年度报告及 2026 年第一季度报告，2025 年公司实现营业收入 3,086.22 亿元，同比下降5.47%，实现归属于上市公司股东的净利润 8.48 亿元，同比增长17.09%，实现扣除非经常性损益归母净利润 9.04 亿元，同比增长18.58%；2026Q1，公司实现营业收入606.29 亿元，同比下降 19.13% ，环比下降 24.97%；实现归属于上市公司股东的净利润 28.15 亿元，同比大幅增长 378.46% ，环比实现扭亏为盈（2025Q4 为-0.40 亿元）；实现扣除非经常性损益归母净利润 30.29 亿元，同比增长 389.90% ，环比实现扭亏为盈（2025Q4 为-1.66 亿元）。l化工产品为盈利压舱石，各板块毛利率稳健回升分产品板块来看，公司深挖“油转化”潜力。2025 年，公司化工产品板块实现营收 1171.98 亿元，同比下降 3.75%。炼油产品板块实现营收 1063.18 亿元，同比下降 9.79%；PTA 板块实现营收 319.85 亿元，同比下降 35.62%；聚酯化纤薄膜板块实现营收 233.95 亿元，同比增长 26.41%。值得注意的是，尽管营收承压，但核心板块盈利能力显著改善，其中炼油产品毛利率达 22.92%，同比提升 5.35 个百分点；石化行业整体毛利率达 14.39%，同比增长 1.74 个百分点，展现了公司特大型炼化一体化平台的降本增效能力。l优链延链项目加速推进，新材料转型步伐坚定公司在建项目稳步推进，加速产品结构向高端化、差异化升级。浙石化高性能树脂项目首批装置如期建成投产，高端化工材料产能规模持续扩大。公司加快布局下游化学新材料，瞄准新能源和高端材料领域，重点推进金塘新材料等重大项目建设，部署了 EVA、POE、DMC、PC 和 ABS 等一批新能源新材料产品。随着这些优链延链项目的陆续建成，公司有望进一步完善从基础化工原料到高端新材料的全产业链覆盖，构建起更加多元、更具韧性的产品矩阵。n盈利预测和财务指标发布时间：2026-04-30请务必阅读正文之后的免责条款部分2[table_FinchinaSimple]项目\年度2025A2026E2027E2028E营业收入（百万元）308622333852349484343237增长率(%)-5.478.174.68-1.79EBITDA（百万元）25988.4942591.1748260.3848883.17归属母公司净利润（百万元）848.317009.588507.748224.55增长率(%)17.09726.3021.37-3.33EPS(元/股)0.080.700.850.82市盈率（P/E）160.6219.4416.0216.57市净率（P/B）3.132.842.572.35EV/EBITDA11.997.416.075.45资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2025A2026E2027E2028E主要财务比率2025A2026E2027E2028E利润表成长能力营业收入308622333852349484343237营业收入-5.5%8.2%4.7%-1.8%营业成本270924282816293650288968营业利润66.7%395.3%21.3%-3.4%税金及附加24180261572738226892归属于母公司净利润17.1%726.3%21.4%-3.3%销售费用192208217214获利能力管理费用988106811181098毛利率12.2%15.3%16.0%15.8%研发费用4989539756505549净利率0.3%2.1%2.4%2.4%财务费用5617382336683353ROE1.9%14.6%16.1%14.2%资产减值损失-220000ROIC2.8%5.4%6.0%5.5%营业利润3341165462006219387偿债能力营业外收入7765资产负债率74.9%73.2%71.3%69.2%营业外支出57605040流动比率0.390.540.680.84利润总额3290164932001819352营运能力所得税41247430032903应收账款周转率61.7890.9481.8379.28净利润3249140191701516449存货周转率6.937.767.347.14归母净利润848701085088225总资产周转率0.810.840.840.79每股收益（元）0.080.700.850.82每股指标（元）资产负债表每股收益0.080.700.850.82货币资金13500311165649685388每股净资产4.364.805.315.80交易性金融资产0000估值比率应收票据及应收账款3169417343694290PE160.6219.4416.0216.57预付款项2141223523202283PB3.132.842.572.35存货33576392804078540134流动资产合计6495490082117401145326现金流量表固定资产259758261733261173251758净利润3249140191701516449在建工程37854278982022914860折旧和摊销17361222752457426179无形资产908697961045611066营运资本变动19738-27091442-297非流动资产合计321679314797307522293543其他5058328833383409资产总计386633404879424923438868经营活动现金流净额45406368744637045740短期借款50197521975419755197资本开支