大缸径与制动鼓业务发力，一季度净利润同比高增

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年04月29日优于大市中原内配（002448.SZ）大缸径与制动鼓业务发力，一季度净利润同比高增核心观点公司研究·财报点评汽车·汽车零部件证券分析师：唐旭霞证券分析师：孙树林0755-819818140755-81982598tangxx@guosen.com.cnsunshulin@guosen.com.cnS0980519080002S0980524070005基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价15.04 元总市值/流通市值8850/8731 百万元52 周最高价/最低价17.97/7.32 元近 3 个月日均成交额394.95 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《中原内配（002448.SZ）-气缸套全球龙头，品类拓展打开增量空间》 ——2025-10-122025 年净利润同比增长101%，2026 年一季度净利润同比+79%。中原内配2025年营收 39.2 亿元，同比+18.5%，归母 4.1 亿元，同比+100.8%，扣非 3.96亿元，同比+107.0%；公司 26Q1 营收 11.9 亿元，同比+25.4%，环比+12.9%，归母 1.98 亿元，同比+78.7%，环比+137.7%，扣非 1.26 亿元，同比+16.6%，环比+63.3%（非经主要系收购中原吉凯恩 59%股权形成的折价收购收益）。多元化业务发力，泰国工厂逐步盈利产能释放期。分业务看，25 年公司气缸套业务营收 19.6 亿元，同比+8.6%；活塞营收 10.7 亿元，同比+38.9%，电控执行器业务营收 3.4 亿元，同比+15.1%，制动鼓业务营收 6.6 亿元，同比+76.7%；氢能业务营收 0.16 亿元，同比+37.1%；2025 年泰国工厂建成投产，泰国工厂首期建设铸造产线 4 条、缸套加工线 18 条，气缸套年产能 700 万只；此外泰国工厂承接国内 30 万只钢活塞产能，加快钢活塞进入国际市场。内燃机零部件构筑基本盘，切入应急电源发电机组业务助力主业升级。公司深度布局内燃机业务（气缸套、活塞等），在工程装备研究、新型材料、机械加工等领域处行业前沿；子公司中原吉凯恩生产和销售的大缸径气缸套可配套于柴油发电机组，客户包含卡特彼勒、MTU、康明斯、潍柴、玉柴等，公司将持续发挥技术和客户优势，大力发展缸径 150-320mm 及以上的气缸套产品，提升市占率及盈利能力，带来主业升级机遇。制动业务、电控执行器打开增量空间，重视新兴业务的布局机遇。1）公司双金属复合制动鼓具轻量化、耐磨性高等优势，处于行业领先地位 25H1营收同比+56.3%；2）电控执行器业务持续开拓产品和客户，有望带来新的增长动力；3）布局氢燃料电池系统及相关零部件领域，加强技术储备；4）密切关注机器人、低空等新兴产业发展动态；整体来看中原内配具备对新型业务拓展布局的禀赋：如电控执行器技术、零部件精密加工能力、优质客户资源、精密刀具磨头（子公司鼎锐科技）制造能力等，带来业务开拓的坚实基础。风险提示：客户拓展不如预期、产能扩建速度不如预期、技术更新风险。投资建议：维持“优于大市”评级。我们看好公司基本盘稳定以及新业务带来动能，考虑到大缸径产品的放量，我们上调盈利预测并新增 28 年盈利预测，预计 26/27/28 年归母净利润分别为 5.6/6.3/7.8 亿元（原预测 26/27 年 4.8/5.6 亿元），EPS 分别为 0.95/1.07/1.32 元（原预测26/27 年 0.82/0.95 元），维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)3,3103,9224,7065,6016,665(+/-%)15.6%18.5%20.0%19.0%19.0%净利润(百万元)204409557627775(+/-%)-34.4%100.8%36.0%12.7%23.5%每股收益（元）0.350.700.951.071.32EBITMargin10.7%13.4%13.8%14.2%14.9%净资产收益率（ROE）5.9%10.9%13.4%13.6%14.9%市盈率（PE）43.421.615.914.111.4EV/EBITDA18.714.514.112.210.6市净率（PB）2.542.352.121.911.71资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算2026年04月30日请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2业绩概述：中原内配 2025 年营收 39.2 亿元，同比+18.5%，归母 4.1 亿元，同比+100.8%，扣非 3.96 亿元，同比+107.0%；公司 26Q1 营收 11.9 亿元，同比+25.4%，环比+12.9%，归母 1.98 亿元，同比+78.7%，环比+137.7%，扣非 1.26 亿元，同比+16.6%，环比+63.3%（非经主要系收购中原吉凯恩 59%股权形成的折价收购收益）。图1：公司营业收入及增速（%）图2：公司单季度营业收入及增速（%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司净利润及增速（%）图4：公司单季度净利润及增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理分业务看，25 年公司气缸套业务营收 19.6 亿元，同比+8.6%；活塞营收 10.7 亿元，同比+38.9%，电控执行器业务营收 3.4 亿元，同比+15.1%，制动鼓业务营收 6.6 亿元，同比+76.7%；氢能业务营收 0.16 亿元，同比+37.1%；2025 年泰国工厂建成投产，泰国工厂首期建设铸造产线 4 条、缸套加工线 18 条，气缸套年产能 700 万只；此外泰国工厂承接国内 30 万只钢活塞产能，加快钢活塞进入国际市场。图5：公司收入结构情况(亿元）图6：公司营收占比情况请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3资料来源：wind，公司公告，国信证券经济研究所整理资料来源：wind，公司公告，国信证券经济研究所整理图7：公司毛利率和净利率图8：公司单季度毛利率和净利率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图9：年度四费费用率（%）图10：季度四费费用率（%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理投资建议：气缸套全球龙头，品类拓展打开增量空间，维持“优于大市”评级中原内配目前具备三大看点：看点 1：内燃机业务构筑基本盘，有望持续开拓场景。公司深度布局内燃机业务（气缸套、活塞、活塞环、轴瓦），在内燃机摩擦副的基础研究、工程研究、装备研究、新型材料、机械加工等领域处行业前沿。同时积极布局应急电源发电机组气缸套市场，打开主业成长空间。看点 2：制动业务打开增长新空间，电控执行器业务稳步发展。1）公司双金属复合制动鼓