基石业务稳步恢复，新业务多点开花

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年05月04日优于大市美好医疗（301363.SZ）基石业务稳步恢复，新业务多点开花核心观点公司研究·财报点评医药生物·医疗器械证券分析师：陈曦炳证券分析师：彭思宇0755-819829390755-81982723chenxibing@guosen.com.cnpengsiyu@guosen.com.cnS0980521120001S0980521060003证券分析师：凌珑021-60375401linglong@guosen.com.cnS0980525070003基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价26.76 元总市值/流通市值15223/9987 百万元52 周最高价/最低价43.30/16.50 元近 3 个月日均成交额285.54 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《美好医疗（301363.SZ）-基石业务短期波动，新业务成长可期》——2025-08-25《美好医疗（301363.SZ）-基石业务复苏显著，股权激励彰显发展信心》 ——2025-04-23《美好医疗（301363.SZ）-传统业务恢复稳健增长，新兴业务发展前景可期》 ——2025-01-03《美好医疗（301363.SZ）——2024 年三季报点评：业绩表现亮眼，24Q3 营收同环比持续恢复》 ——2024-10-31《美好医疗（301363.SZ）——2024 年中报点评-业绩环比增长显著，基石业务逐步企稳》 ——2024-08-232025 年业绩承压，26Q1 稳步恢复。2025 年公司实现营收 16.25 亿元（+1.96%），归母净利润 2.83 亿元（-22.18%），扣非归母净利润 2.77亿元（-20.79%），其中 25Q4 单季营收 4.31 亿元（-1.51%），归母净利润 0.75 亿元（-29.31%），扣非归母净利润 0.74 亿元（-27.86%），2025 年受产能搬迁及稀土管控等因素影响，业绩承压。2026Q1 公司实现营收 4.03 亿元（+36.29%），归母净利润 0.57 亿元（+9.27%），扣非归母净利润 0.54 亿元（+10.42%），公司 2026 年 Q1 收入实现强劲增长，主要系家用呼吸机等基石业务恢复正常交付，以及血糖管理等新项目进入收获期所致。利润端增速显著低于收入端，主要受人民币升值导致的汇兑损失大幅增加影响。26Q1 毛利率稳中有升，财务费用率受汇率波动影响大幅提升。2026 年 Q1公司毛利率为毛利率 41.31%（+2.03pp），主要受益于高毛利新品持续放量。费用率方面，销售费用率 2.90%（-1.16pp），管理费用率 9.14%（-1.44pp），研发费用率 8.99%（-2.06pp），财务费用率 3.04%（+7.43pp）销售/管理/研发费用率因收入规模效应均有下降，财务费用率大幅提升，主要系汇率波动导致。多元化布局成效初显，深度卡位脑机接口新赛道。公司“夯实基石，多元突破”战略成效显著，2025 年，公司传统基石业务呼吸管理与监护、五官及神经类受外部环境影响收入分别下滑 9.68%和 11.60%。但新业务多点开花，其他医疗器械类收入同比增长 75.42%，尤其血糖管理赛道实现数倍增长；家用及消费电子类收入同比增长 40.47%，有效对冲了传统业务的压力。公司前瞻布局脑机接口领域，依托在人工植入耳蜗领域近十五年的技术积累，已与头部客户达成深度合作，成为侵入式脑机接口工艺制造领域的标杆企业。​​投资建议：考虑公司传统业务受到扰动，下调 2026、2027 年盈利预测，并新增 2028 年盈利预测，预计 2026-2028 年营收 20.0/24.0/28.0 亿元（原 2026、2027 为 21.1/26.2 亿元），同比增速 23%/20%/17%，归母净利润 4.0/4.7/5.6 亿元（原 2026、2027 为 4.5/5.8 亿元），同比增速42%/18%/18%，当前股价对应 PE=38/32/27x，维持“优于大市”评级。风险提示：大客户依赖风险；汇率波动风险；新业务拓展不及预期风险。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)1,5941,6252,0032,3972,804(+/-%)19.2%2.0%23.2%19.7%16.9%归母净利润(百万元)364283401473559(+/-%)16.1%-22.2%41.6%18.0%18.2%每股收益（元）0.890.500.700.830.98EBITMargin22.7%20.3%22.2%21.9%22.3%净资产收益率（ROE）10.5%7.6%10.0%10.8%11.8%市盈率（PE）29.953.838.032.227.2EV/EBITDA25.036.126.222.619.5市净率（PB）3.134.083.803.493.20资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算2026年05月03日2026年05月04日请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告22025 年业绩承压，26Q1 稳步恢复。2025 年公司实现营收 16.25 亿元（+1.96%），归母净利润 2.83 亿元（-22.18%），扣非归母净利润 2.77 亿元（-20.79%），其中 25Q4 单季营收 4.31 亿元（-1.51%），归母净利润 0.75 亿元（-29.31%），扣非归母净利润 0.74 亿元（-27.86%），2025 年受产能搬迁及稀土管控等因素影响，业绩承压。2026Q1 公司实现营收 4.03 亿元（+36.29%），归母净利润 0.57 亿元（+9.27%），扣非归母净利润 0.54 亿元（+10.42%），公司 2026 年 Q1 收入实现强劲增长，主要系家用呼吸机等基石业务恢复正常交付，以及血糖管理等新项目进入收获期所致。利润端增速显著低于收入端，主要受人民币升值导致的汇兑损失大幅增加影响。图1：美好医疗营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：美好医疗单季营业收入及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：美好医疗归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：美好医疗单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告326Q1 毛利率稳中有升，财务费用率受汇率波动影响大幅提升。2026 年 Q1 公司毛利率为毛利率 41.31%（+2.03pp），主要受益于高毛利新品持续放量。费用率方面，销售费用率 2.90%（-1.16pp），管理费用率 9.14%（-1.44pp），研发费用率8.99%（-2.06pp），财务费用率 3.04%（+7.43pp）销售/管理/研发费用率因收入规模效应均有下降，财务费用率大幅提升，主要