分红比例提升，业绩弹性可期

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年04月30日优于大市晋控煤业（601001.SH）分红比例提升，业绩弹性可期核心观点公司研究·财报点评煤炭·煤炭开采证券分析师：刘孟峦证券分析师：胡瑞阳010-880053120755-81982908liumengluan@guosen.com.cnhuruiyang@guosen.com.cnS0980520040001S0980523060002基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价19.33 元总市值/流通市值32353/32353 百万元52 周最高价/最低价19.95/11.06 元近 3 个月日均成交额459.75 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《晋控煤业（601001.SH）-Q3 煤价调整滞后、成本微增，期待Q4 业绩继续改善》 ——2025-10-29《晋控煤业（601001.SH）-二季度产销量修复，整体经营稳健》——2025-08-30《晋控煤业（601001.SH）-煤价下行拖累公司业绩，期待资产注入》 ——2025-05-06《晋控煤业（601001.SH）-延续稳健经营，价增带动盈利能力改善》 ——2024-10-29《晋控煤业（601001.SH）-山西优质动力煤企业，经营稳健且具备成长空间》 ——2024-10-05公司发布 2025 年报及 2026 年一季报：2025 年公司实现营收 131.1 亿元（-12.8%），归母净利润 18.3 亿元（-34.8%），扣非归母净利润 18.4 亿元（-34.5%）；其中 2025Q4 公司实现营收 37.8 亿元（-0.4%），归母净利润5.5 亿元（-15.6%），扣非归母净利润 5.7 亿元（-15.4%）。2026Q1 公司实现营收 30.5 亿元（+25.7%），归母净利润 3.4 亿元（-33.9%），扣非归母净利润 3.4 亿元（-33.6%）。2025 年下游需求疲软、煤炭产销量减少，叠加煤价中枢下行，业绩下滑。2025 年公司煤炭产量 3529 万吨，同比+1.8%，其中塔山/色连煤矿煤炭产量为 2650/879 万吨；商品煤销量 2866 万吨，同比-4.4%，其中塔山/色连煤矿商品煤销量为 2091/775 万吨。2025 年吨煤售价约 437 元/吨，同比下降 53.6元/吨，吨煤成本 250 元/吨，同比增加 3.3 元/吨。煤炭业务实现收入/毛利125/54 亿元，分别同比-14.8%/-26.7%。2026Q1 需求改善，产销量增加；计提环境恢复治理费用，成本增加；售价同比下滑、但反弹可期。2026Q1 公司原煤产量 890 万吨，同比+13%，其中塔山/色连煤矿煤炭产量为 678/211 万吨；商品煤销量 716 万吨，同比+36.2%，其中塔山/色连煤矿商品煤销量为 527/189 万吨，分别同比+55%/+1.6%。2026Q1 吨煤售价 410 元/吨，同比下降 16 元/吨。2026Q1 公司实现销售毛利率 33.1%，同比-5.5pct。分红金额下降，分红率提升。2025 年公司合计分红金额约 9.2 亿元，同比-27.5%，分红率约 50%，同比+5.0pct。以 2026 年 4 月 29 日收盘价计算，对应股息率为 2.8%。投资建议：上调盈利预测，维持 “优于大市”评级。2026 年受印尼煤炭减产以及地缘冲突等影响，煤价涨幅超过预期，上调盈利预测，预计2026-2028 年公司归母净利润为25.2/25.7/26.2 亿元（2026-2027年前值为 23/23 亿元）。公司煤炭资源优质，经营稳健；背靠中国第二大煤炭生产集团，未来资产注入空间较大，维持“优于大市”评级。风险提示：煤炭需求不及预期、安全生产事故影响、公司市场煤销售不及预期、公司分红率不及预期、资产注入不及预期等。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)15,03313,10914,07914,11714,163(+/-%)-2.0%-12.8%7.4%0.3%0.3%归母净利润(百万元)28081831252125712621(+/-%)-14.9%-34.8%37.6%2.0%2.0%每股收益（元）1.681.091.511.541.57EBITMargin32.9%24.3%28.7%29.1%29.5%净资产收益率（ROE）15.2%9.6%12.4%11.9%11.4%市盈率（PE）11.517.712.812.612.3EV/EBITDA6.99.18.17.97.7市净率（PB）1.751.691.591.491.41资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算2026年05月02日2026年05月03日请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2财务预测与估值资产负债表（百万元）202420252026E2027E2028E利润表（百万元）202420252026E2027E2028E现金及现金等价物1661015869188132099523266营业收入1503313109140791411714163应收款项493664714716718营业成本76237581752874917458存货净额454375383379375营业税金及附加14571521163416381644其他流动资产300120129130130销售费用126172185185186流动资产合计1785817029200392221924490管理费用563428460461462固定资产96229362909187658391研发费用322218234235236无形资产及其他29563026282626252424财务费用10430(147)(173)(195)投资性房地产835663663663663投资收益357245500500500长期股权投资62845820582058205820资产减值及公允价值变动(10)(9)191919资产总计3755435900384384009141787其他收入(188)(172)(216)(216)(217)短期借款及交易性金融负债1092582582582582营业利润53183441472348174910应付款项41593694377337333699营业外净收支(34)(36)(36)(36)(36)其他流动负债22002191296329342909利润总额52843406468847814875流动负债合计74516468731872487189所得税费用1370953131213381364长期借款及应付债券13000000少数股东损益1105621855872889其他长期负债20981851185118511851归属于母公司净利润28081831252125712621长期负债合计33981851185118511851现金流量表（百万元）202420252026E2027E2028E负债合计108498319916990999040净利