财富业务向好，业绩拐点已现

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年04月30日优于大市兴业证券（601377.SH）财富业务向好，业绩拐点已现核心观点公司研究·财报点评非银金融·证券Ⅱ证券分析师：孔祥证券分析师：陈莉021-603754520755-81981575kongxiang@guosen.com.cn chenli@guosen.com.cnS0980523060004S0980522080004证券分析师：王德坤021-61761035wangdekun@guosen.com.cnS0980524070008基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价6.07 元总市值/流通市值52420/52420 百万元52 周最高价/最低价7.92/5.62 元近 3 个月日均成交额558.95 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《兴业证券（601377.SH）-单季业绩承压，战略锐意转型》 ——2026-03-29《兴业证券（601377.SH）-投资反转，蓄势待发》——2025-10-31《兴业证券（601377.SH）-业绩改善，蓄势待发》——2025-09-01《兴业证券（601377.SH）-投资收益贡献业绩增长》 ——2025-04-27《兴业证券（601377.SH）-投资拖累业绩，业务转型推进》 ——2024-08-31盈利增速显著抬升，业绩弹性凸显。2026Q1 公司实现营业收入 26.65 亿元，同比+13.44%；归母净利润 7.86 亿元，同比+52.17%；EPS 为 0.09 元，同比+51.94%；ROE(加权）为 1.32%，同比+0.42pct。经纪、资管、投资收益、投行、利息收入在营收中的占比分别为 35.5%、24.4%、15.7%、2.7%、11.8%。截至 Q1 末，公司总资产达 3655.20 亿元，较年初+5.95%；归母净资产 623.38亿元，较年初+1.14%。经纪业务景气度向好。Q1 实现经纪收入 9.46 亿元，同比+42.68%，受益于市场交投活跃。截至 Q1 末，代理买卖证券款 1008.54 亿元，较年初+18.42%；客户备付金 201.78 亿元，较年初+83.75%，资金沉淀能力增强，数据进一步印证客户交易意愿显著提升。实现利息收入 3.15 亿元，同比基本持平，融出资金 453.82 亿元，较年初+4.65%，两融规模平稳增长。资管业务优势凸显，投行业务短期承压。Q1 实现资管业务收入 6.51 亿元，同比+27.00%，大资管协同持续释放；投行收入 0.72 亿元，同比-42.84%，但公司股权和债权承销规模均有提升，其中，股权承销 5.78 亿元，同比+21%，债权承销 481.07 亿元，同比+70%。截至 4 月末，在审项目 2 家。自营业务阶段性走弱。受市场行情波动及持仓结构调整影响，Q1 实现投资收益 4.17 亿元，同比-30.87%。截至 Q1 末，交易性金融资产 888.92 亿元，规模与年初基本持平，整体持仓保持稳定。风控体系稳健运行，经营整体稳健。截至 Q1 末，母公司净资本达 380.16 亿元，较年初+1.30%，核心资本实力稳固，为业务扩张提供坚实支撑。财务杠杆率 3.92x，较年初微升 0.02，杠杆水平适中。监管风控指标全面优于监管红线：风险覆盖率 264.39%、资本杠杆率 14.83%、流动性覆盖率 255.79%、净稳定资金率 159.22%，风险抵御能力强劲。自营权益类及衍生品/净资本比例 18.01%，自营非权益类及衍生品/净资本比例 296.18%，资产配置合规稳健，经营整体稳健性突出。投资建议：基于公司财报数据及市场表现，我们维持公司 2026-2028 年盈利预测不变。随着权益市场活跃度持续提升，公司将持续深化“双轮联动”战略，深入打造国际化专业平台，对公司维持“优于大市”评级。风险提示：市场波动对券商业绩与估值修复带来不确定性；政策风险等。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)9,78411,84115,26317,09817,819(+/-%)10.5%21.0%28.9%12.0%4.2%归母净利润(百万元)2,1642,8702,9143,1333,539(+/-%)10.2%32.6%1.5%7.5%13.0%摊薄每股收益(元)0.240.320.340.360.41净资产收益率(ROE)8.8%4.8%4.6%4.8%5.2%市盈率(PE)25.218.918.016.714.8市净率(PB)1.00.90.80.80.8资料来源：iFinD、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算2026年05月01日请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及增速（单位：亿元）图2：公司净资产收益率变化趋势资料来源：公司公告、iFinD、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、iFinD、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速（单位：亿元）图4：公司单季归母净利润及增速（单位：亿元）资料来源：公司公告、iFinD、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、iFinD、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图 5：公司主营业务结构资料来源：公司公告、iFinD、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202420252026E2027E2028E利润表（百万元）202420252026E2027E2028E资产总计301,016344,989399,641443,853493,176营业收入9,78411,84115,26317,09817,819货币资金77,40484,07796,689111,192127,871手续费及佣金净收入5,2736,3715,2806,3076,810融出资金33,67543,36746,83651,52056,672经纪业务净收入2,1302,9443,8284,5935,052交易性金融资产80,64288,78097,658107,424118,166投行业务净收入7016308481,0161,015买入返售金融资产4,99613,83514,66515,54516,478资管业务净收入159156168177180可供出售金融资产0000100利息净收入1,4191,5851,9822,3382,525负债合计238,097278,300314,063344,432377,786投资收益2,8443,7375,3625,5925,326卖出回购金融资产款50,51576,43284,07592,482101,730其他收入2,80952,6392,8623,158代理买卖证券款76,31185,17097,945107,740118,514营业支出9,2727,65310,91312,41312,652应付债券55,87855,85161,43667,58074,338营