2026年一季报点评：净利润增速优于同业，产品结构显著优化

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年04月30日优于大市新华保险（601336.SH）2026 年一季报点评净利润增速优于同业，产品结构显著优化核心观点公司研究·财报点评非银金融·保险Ⅱ证券分析师：孔祥021-60375452kongxiang@guosen.com.cnS0980523060004基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价64.40 元总市值/流通市值200899/200899 百万元52 周最高价/最低价85.85/48.09 元近 3 个月日均成交额1289.12 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《新华保险（601336.SH）-转型红利释放，收益弹性提升》 ——2026-03-28《新华保险（601336.SH）-资产收益提升，负债转型兑现》 ——2025-11-03《新华保险（601336.SH）-转型兑现，盈利提升》——2025-08-29《新华保险（601336.SH）-投资收益贡献提升，产品结构显著优化》 ——2025-04-30《新华保险（601336.SH）-投资收益高弹性，净利润历史新高》——2025-03-28一季报归母净利润同比增长 10.5%，保险主业贡献强劲。公司受益于保险服务业绩同比大幅提升、债券市场波动带来的交易机会及承保财务损失减亏，一季度公司实现归母净利润 65.01 亿元，同比增长 10.5%。其中，公司保险服务业绩同比大幅增长 31.5%至 53.29 亿元，主要得益于存量业务边际的快速释放。受权益市场波动影响，公司一季度投资端短期承压，其中公允价值变动损益为-208.78 亿元，但公司把握阶段性交易型机会，投资收益实现220.89 亿元。此外，受浮动收益型产品投资波动影响，公司承保财务损失由去年同期 180.68 亿元大幅减亏至 63.88 亿元，对利润形成正向贡献。负债端规模与结构双重驱动，NBV 同比增长 24.7%。2026 年一季度，公司实现原保费收入 834.96 亿元，同比增长 14.0%，其中公司新单期交保费表现亮眼，同比增长 25.6%至 244.51 亿元。公司持续推进产品期交化转型，一季度实现十年期及以上期交保费 11.5 亿元，同比增长 113%。此外公司续期保费收入作为“压舱石”实现 532.93 亿元，同比增长 20.7%，助力公司实现新业务价值 46.55 亿元，同比增长 24.7%。个险人均产能持续提升，银保期交转型成效显著。2026 年一季度，公司个险实现保费收入 534.58 亿元，同比增长 20%，其中长险首年期交保费同比增长22.2%，推动业务结构持续改善。此外，一季度公司绩优人力人均期交保费同比增长超 25%，渠道转型成果显现。公司银保渠道严格落实“报行合一”要求，聚焦期交业务规模增长。一季度公司长期险首年期交保费 96.99 亿元，同比增长 30.7%，渠道价值贡献能力持续增强。投资端短期承压，主动管理对冲波动。受权益市场波动影响，公司一季度实现年化总投资收益率为 2.1%，同比下降 3.6%；年化综合投资收益率为 1.8%，同比下降 1.0%。公司通过短期阶段性减持部分以摊余成本计量的超长期限债券品种以应对资本市场不确定性，实现投资收益 220.89 亿元。权益方面，公司继续坚定持有权益资产敞口，把握时机增加对高股息资产的配置。投资建议：公司持续推进负债端产品结构转型，保险服务业绩增速快速提升。此外，公司在投资端出色的主动管理能力铸就更好的资产收益弹性。我们维持公司 2026 年至 2028 年盈利预测，预计公司 EPS 为 12.69/13.27/13.60 元/股，当前股价对应 P/EV 为 0.63/0.58/0.53x，维持 “优于大市”评级。风险提示：保费增速不及预期；长端利率下行；资产收益下行等。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)132,555157,745159,452164,887169,613(+/-%)85.27%19.00%1.08%3.41%2.87%归母净利润(百万元)26,22936,28439,58941,39742,427(+/-%)201.07%38.34%9.11%4.57%2.49%摊薄每股收益(元)8.4111.6312.6913.2713.60每股内含价值82.8492.26101.04110.49120.65(+/-%)3.17%11.37%9.52%9.35%9.20%PEV0.770.690.630.580.53资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2财务预测与估值资产负债表（百万元）202420252026E2027E2028E利润表（百万元）202420252026E2027E2028E现金及现金等价物38,46142,92349,36156,76665,281保险业务收入不适用不适用不适用不适用不适用应收保费不适用不适用不适用不适用不适用保险服务收入47,81250,29752,81255,45258,225买入返售金融资产5,43613,99913,99913,99913,999利息收入31,91732,51534,14135,84837,640衍生金融资产不适用不适用不适用不适用不适用投资收益16,30652,90049,72651,71552,749其他应收款8,8444,9805,9767,1718,605公允价值变动损益35,43721,42222,17221,28520,434定期存款282,458293,964311,602330,298350,116汇兑收益80-162-194-233-280长期股权投资30,24565,63372,19679,41687,358其他收益1,003773796820845投资性房地产9,05511,42411,76712,12012,483营业收入合计132,555157,745159,452164,887169,613无形资产4,0543,1283,3783,6483,940赔付支出不适用不适用不适用不适用不适用其他资产7851,0901,0901,0901,090保险业务手续费及佣金支出不适用不适用不适用不适用不适用资产总计1,692,297 1,899,484 2,047,097 2,251,154 2,484,381保险服务费用31,57531,74832,66233,60334,572卖出回购金融资产款171,588193,518183,842174,650165,917其他业务支出659650702737774以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债不适用不适用不适用不适用不适用营业支出合计104,338120,544121,380125,023128,776预收保费336336370407447利润总额28,21737,20138,07339,86440,836其他应付款22,65820,59422,24224,02125,943净利润28,14140,