1Q26同比扭亏为盈，油价上涨造成短期冲击，看好供需持续改善

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年04月30日优于大市中国东航（600115.SH）1Q26 同比扭亏为盈，油价上涨造成短期冲击，看好供需持续改善核心观点公司研究·财报点评交通运输·航空机场证券分析师：罗丹021-60933142luodan4@guosen.com.cnS0980520060003基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价4.36 元总市值/流通市值96303/96303 百万元52 周最高价/最低价6.48/3.68 元近 3 个月日均成交额1031.15 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《中国东航（600115.SH）-二季度业绩同比减亏，静待盈利持续修复》 ——2025-09-04《中国东航（600115.SH）-客公里收益下滑拖累净利，静待盈利修复》 ——2024-11-01中国东航 2026 年一季度业绩同比实现扭亏为盈。2026 年一季度公司实现营业收入 370.6 亿元，同比增长 10.9%，实现归母净利润 16.3 亿元，同比扭亏为盈（去年同期为-10.0 亿元）。国内需求持续修复，一季度客座率及收益水平同比均实现提升。2026 年第一季度，公司旅客运输量、旅客周转量（RPK）、可用座公里（ASK）分别同比增长 4.9%、9.8%以及 6.3%；客座率达到 86.7%，同比提升了 2.75 pct。其中，国内航线的 RPK 和 ASK 分别同比增长 6.0%和 4.1%，国内客座率达到87.3%，同比提升了 1.54 pct；国际航线的 RPK 和 ASK 分别同比增长 17.9%和 10.8%，国际客座率达到 85.8%，同比提升了 5.18 pct。2026 年一季度得益于供需格局改善以及反内卷政策支持，公司收益水平同比实现正增长，单位 RPK 营业收入为 0.516 元，同比提升 1.08%，相较 2019 年下滑 6.7%。得益于经营效率提升，公司一季度单位成本同比下降，油价大幅上涨对利润造成短期冲击。因供需持续修复，一季度公司营业成本实现 340.0 亿元，同比增长 3.9%。得益于经营效率提升，单位 ASK 营业成本为 0.411 元，同比下降 2.2%，叠加单位 RPK 营业收入同比提升，公司毛利率同比增加 6.17 pct至 8.25%。美伊冲突爆发后，油价冲高至 100 美金上下，4 月 5 日起国内航线燃油附加费也大幅上调，将覆盖部分油价上涨的成本。运力规模低速增长。截至 2025 年底，公司拥有 826 架飞机，全年净增 22 架；根据最新披露的 26-28 年机队引进规划，公司计划 26-28 年分别净增 29 架、53 架以及 6 架。风险提示：宏观经济下行，油价汇率剧烈波动，安全事故。投资建议：维持 “优于大市”评级。我们认为行业供需格局持续改善的趋势不变，但是考虑到油价成本大幅上涨，我们下调了公司 2026 年盈利预测，预计 2026-2028 年公司归母净利分别为 9.4 亿元、60.6 亿元、81.9 亿元（2026-2027 年调整幅度分别为-76%/+2%），中长期看好供需格局优化带来的业绩弹性，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)132,120139,941159,832162,840173,424(+/-%)16.2%5.9%14.2%1.9%6.5%净利润(百万元)-4226-163393660618185(+/-%)-48.3%-61.4%-547.6%35.0%每股收益（元）-0.19-0.070.040.270.37EBITMargin-3.6%-2.5%-0.8%1.3%2.4%净资产收益率（ROE）-10.4%-4.3%2.4%13.8%15.9%市盈率（PE）-23.0-59.0102.915.911.8EV/EBITDA49.537.634.723.619.5市净率（PB）2.402.552.492.191.87资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2中国东航 2026 年一季度业绩同比实现扭亏为盈。2026 年一季度公司实现营业收入370.6 亿元，同比增长 10.9%，实现归母净利润 16.3 亿元，同比扭亏为盈（去年同期为-10.0 亿元）。图1：中国东航季度营业收入及同比增速（百万元）图2：中国东航季度归母净利润（百万元）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理国内需求持续修复，一季度客座率及收益水平同比均实现提升。2026 年第一季度，公司旅客运输量、旅客周转量（RPK）、可用座公里（ASK）分别同比增长 4.9%、9.8%以及 6.3%；客座率达到 86.7%，同比提升了 2.75 pct。其中，国内航线的 RPK 和 ASK 分别同比增长 6.0%和 4.1%，国内客座率达到 87.3%，同比提升了 1.54 pct；国际航线的RPK 和ASK 分别同比增长17.9%和10.8%，国际客座率达到85.8%，同比提升了5.18 pct。2026 年一季度得益于供需格局改善以及反内卷政策支持，公司收益水平同比实现正增长，单位 RPK 营业收入为 0.516 元，同比提升 1.08%，相较 2019 年下滑 6.7%。图3：中国东航客运运投情况图4：中国东航客运周转量情况资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图5：中国东航客座率情况图6：中国东航季度单位 RPK 营业收入资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理得益于经营效率提升，公司一季度单位成本同比下降，油价大幅上涨对利润造成短期冲击。因供需持续修复，一季度公司营业成本实现 340.0 亿元，同比增长 3.9%。得益于经营效率提升，单位 ASK 营业成本为 0.411 元，同比下降 2.2%，叠加单位 RPK 营业收入同比提升，公司毛利率同比增加 6.17 pct 至 8.25%。美伊冲突爆发后，油价冲高至 100 美金上下，4 月 5 日起国内航线燃油附加费也大幅上调，将覆盖部分油价上涨的成本。运力规模低速增长。截至 2025 年底，公司拥有 826 架飞机，全年净增 22 架；根据最新披露的 26-28 年机队引进规划，公司计划 26-28 年分别净增 29 架、53 架以及 6 架。图7：中国东航季度营业成本（百万元）图8：中国东航季度单位 ASK 营业成本资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理盈利预测核心假设及结果客运收入预测相关：请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告41）可用座公里（ASK）：今年航空供给仍然处于修复阶段，我们预测 2026-2027 年中国东航