财富销售强劲，自营业务高增

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年04月30日优于大市招商证券（600999.SH）财富销售强劲，自营业务高增核心观点公司研究·财报点评非银金融·证券Ⅱ证券分析师：孔祥证券分析师：陈莉021-603754520755-81981575kongxiang@guosen.com.cn chenli@guosen.com.cnS0980523060004S0980522080004证券分析师：王德坤021-61761035wangdekun@guosen.com.cnS0980524070008基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价15.72 元总市值/流通市值136709/136709 百万元52 周最高价/最低价20.25/14.93 元近 3 个月日均成交额616.89 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《招商证券（600999.SH）-财富与机构基础夯实，四季度业绩显韧性》 ——2026-03-28《招商证券（600999.SH）-全线回暖，稳中求进》——2025-10-31《招商证券（600999.SH）-业务全面好转，私募服务生态完善》——2025-08-29《招商证券（600999.SH）-业绩稳步回暖》 ——2025-04-29《招商证券（600999.SH）-业绩稳健增长，机构业务优势构建》——2025-03-28业绩稳健高增，核心盈利指标稳步改善。2026Q1 公司实现营业收入 69.73亿元，同比+47.96%；归母净利润 32.71 亿元，同比+41.73%；EPS 为 0.36 元，同比+44.00%；ROE（加权）达 2.54%，同比+0.67pct。截至 Q1 末，公司总资产达 7883.53 亿元，较年初增长 4.63%；净资产 1413.62 亿元，较年初+2.40%，资产规模平稳扩张，经营底盘持续夯实。财富管理动能强劲，经纪与资本中介协同发力。Q1实现经纪业务净收入25.90亿元，同比+31.74%，受益于一季度 A 股交投活跃，客户交易活跃度显著增强。截至 Q1 末，代理买卖证券款达 1840.27 亿元，较年初+18.72%；客户备付金 496.94 亿元，较年初增长+43.57%。实现利息净收入 7.21 亿元，同比+246.29%，两融业务稳步扩张，融出资金规模达1336.08 亿元，较年初+0.19%，资本中介业务贡献持续放大。自营业务高增，弹性释放助力业绩增长。公司精准把握市场结构性机会，Q1实现投资 28.04 亿元，同比+85.4%，自营板块成为当期业务重要增量来源；Q1 末，交易性金融资产规模 2685.05 亿元，较年初-0.80%，公司适度调整仓位节奏，自营盈利韧性与主动管理能力凸显。股权和债权力融资规模提升。Q1 实现投行收入 1.80 亿元，同比-3.8%，短期受项目节奏影响略有波动。一季度，实现股权融资 43.23 亿元,同比提升 59%，市场份额提升 0.24pct 至 3.47%；债权融资 904.36 亿元，同比提升 13%，市场份额 2.68%。截至 4 月末，公司储备项目 5 家。资管业务短期承压。Q1 实现资管收入 1.94 亿元，同比-12.37%，增长动能稳健。旗下资管平台聚焦主动管理，持续完善权益、固收产品线布局，夯实客户服务体系与渠道协同能力。资本实力充裕，风控合规筑牢安全防线。截至 Q1 末，母公司净资本达 901.02亿元，较年初+0.62%，核心资本实力持续夯实，为业务扩张与战略布局提供充足资本支撑。监管风控指标保持安全区间，母公司风险覆盖率 249.78%、资本杠杆率 12.42%、流动性覆盖率 161.47%、净稳定资金率 174.83%，各项指标均高于监管红线，风险抵御能力与经营稳健性保持行业较好水平。投资建议：根据公司财报数据及市场表现，我们维持公司 2026-2028 年盈利预测不变。在市场活跃度持续提升的情况下，公司核心业务优势继续保持，展现出良好的发展韧性，维持“优于大市”评级。风险提示：市场波动对券商业绩与估值修复带来不确定性，政策风险等。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)20,89124,97227,36229,32830,910(+/-%)5.4%19.5%9.6%7.2%5.4%归母净利润(百万元)10,38612,35013,31014,06715,638(+/-%)18.5%18.9%7.8%5.7%11.2%摊薄每股收益(元)1.131.351.531.621.80净资产收益率(ROE)8.8%9.2%9.4%9.3%9.8%市盈率(PE)15.813.211.711.09.9市净率(PB)1.31.31.11.00.9资料来源：iFinD、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及增速（单位：亿元）图2：公司净资产收益率变化趋势资料来源：公司公告、iFinD、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、iFinD、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速（单位：亿元）图4：公司单季归母净利润及增速（单位：亿元）资料来源：公司公告、iFinD、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、iFinD、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图 5：公司主营业务结构资料来源：公司公告、iFinD、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202420252026E2027E2028E利润表（百万元）202420252026E2027E2028E资产总计721,160753,477874,944968,9271,073,386营业收入20,89124,97227,36229,32830,910货币资金144,322132,789152,708175,614201,956手续费及佣金净收入8,37811,47812,97314,08714,903融出资金95,573133,353144,021158,424174,266经纪业务净收入6,1838,8939,58410,27410,776交易性金融资产265,464270,666297,733327,506360,256投行业务净收入8561,0281,4271,7121,940买入返售金融资产31,84527,03528,65830,37732,200资管业务净收入717873891938957可供出售金融资产0000100利息净收入1,1341,9402,1172,4512,909负债合计590,908615,430702,775784,774878,816投资收益11,01011,17310,35110,66110,707卖出回购金融资产款150,931152,378167,616184,377202,815其他收入6702871,9222,1292,391代理买卖证券款151,611155,01617