2025年报及26Q1业绩点评：整体业绩彰显韧性，海外营收延续高增长

敬请参阅最后一页免责声明-1-证券研究报告2026 年 04 月 28 日新产业（300832.SZ） 医药生物/医疗器械整体业绩彰显韧性，海外营收延续高增长——2025 年报及 26Q1 业绩点评公司点评事件：公司披露 2025 年报及 2026Q1 季报，2025 年公司实现营收 45.77 亿元，同比增长 0.91%，全年归母净利润 16.2 亿元，同比减少 11.39%；2026Q1 公司实现营收 11.29 亿元，同比增长 0.34%，归母净利润 4.42 亿元，同比增长 1.02%。2025 年全年每股派息 1.2 元，股息支付率 58%（2024 年为 55.9%）。2025 年整体业绩彰显韧性，国内业务受集采影响毛利率承压整体业绩彰显韧性。在国内化学发光集采和医疗机构检验结果互认等多重政策压力下，公司 2025 年整体营收 45.77 亿元，同比依然保持基本持平，微增0.91%；分季度看，公司主营 IVD 属流水型业务，没有明显季节性，季度营收均值维持在 11 亿元左右。公司整体毛利率为 69.25%，同比下降约 2.82pct，其中主要是国内部分毛利率下降较为明显，从 2024 年的 74.89%下降到 2025年的 68.25%，同比下滑约 6.49pct，国内业务毛利率承压反映化学发光集采影响。公司 2025 年归母净利润 16.2 亿元，同比减少 11.39%，期间费用率（销售、管理&研发）合计占总营收 29.33%，同比 2024 年小幅上升约 0.81pct（2024年为 28.53%），净利润下滑主要由产品毛利率下降推动。2026Q1，公司整体营收和归母净利润实现同比双增，进一步彰显公司经营韧性。海外业务是亮点，营收延续高增长海外业务是亮点。拆分国内国际业务，公司国内营收 25.68 亿元，同比下降9.87%（2024 年同比增长 9.24%），在整体营收占比中下降到 56.11%（2024年为 62.82%）；国际营收 20.09 亿元，同比增长 19.13%，是公司 2025 年整体营收增长的主要驱动力，四年（2022-2025 年）年均增速 25%以上，2026年国际营收占比提升到 43.89%（2024 年为 37.18%），国际国内营收规模趋向均衡。国际业务毛利率逐年提升，从 2022 年的 55.87%提升到 2026 年的70.34%，并首次超过国内业务毛利率水平（68.4%）；未来海外业务依然是公司增长主要驱动力，营收规模与质量（毛利率提升）双驱动。盈利预测及投资建议盈利预测：我们预测公司 2026-2028 年，营收分别为 50.6/57.3/66.5 亿元，分别同比增 10.6%/13.3%/16.0%；归母净利润为 18.8/21.2/24.8 亿元，分别同比增 16.2%/12.4%/17.2%。当前市值 366 亿元（截至 2026 年 4 月 27 日收盘数据），对应 PE（2026E）为 19.5 倍，公司作为化学发光行业龙头企业，国际业务先发优势明显，海外营收在总营收中占比较高，熨平国内业务政策影响，维持“推荐”评级。风险提示：国内 IVD 集采降价幅度超出预期；检查结果互认等政策影响检查需求量；行业竞争加剧；系统风险。推荐（维持评级）李志新（分析师）lizhixin@cctgsc.com.cn登记编号：S0280523110001市场数据时间 2026.04.27收盘价(元)：46.62一年最低/最高(元)：43.85/71.51总股本(亿股)：7.86总市值(亿元)：366.30流通股本(亿股)：6.83流通市值(亿元)：318.47近 3 月换手率(%)：38.21股价一年走势相关报告《海内外双轮驱动增长，高速机占比持续提升———新产业首次覆盖》2024-12-052026 年 04 月 28 日 新产业敬请参阅最后一页免责声明-2-证券研究报告财务摘要和估值指标（2026.04.27）指标2024A2025A2026E2027E2028E营业收入(百万元)4,5354,5775,0605,7316,648增长率(%)15.40.910.613.316.0净利润(百万元)1,8281,6201,8822,1162,479增长率(%)10.6-11.416.212.417.2毛利率(%)72.169.369.469.870.3净利率(%)40.335.437.236.937.3ROE(%)21.317.718.718.619.1EPS(摊薄/元)2.332.062.402.693.16P/E20.022.619.517.314.8P/B4.34.03.63.22.8资料来源：Wind、诚通证券研究所，股价时间为 2026 年 04 月 27 日2026 年 04 月 28 日 新产业敬请参阅最后一页免责声明-3-证券研究报告附：财务预测摘要资产负债表(百万元)2024A2025A2026E2027E2028E利润表（百万元）2024A2025A2026E2027E2028E流动资产50565694698878949803营业收入45354577506057316648现金920997225625974234营业成本12671407154717301972应收票据及应收账款合计957100158913351007营业税金及附加1653718093其他应收款7881011营业费用7157378069181061预付账款1112181225管理费用125127140159184存货11981040148113031890研发费用454478517592683其他流动资产19632636263626362636财务费用-35-19-62-58-75非流动资产45634247428643684491资产减值损失00000长期投资00000公允价值变动收益2920212223固定资产12741208131514341586其他收益2733293130无形资产245237249266272投资净收益9057717373其他非流动资产30442801272226682633营业利润21111883216124362854资产总计96199941112741226214295营业外收入10000流动负债90963410287241171营业外支出1928131519短期借款00000利润总额20931855214824212836应付票据及应付账款合计457152538222652所得税265235266305356其他流动负债452482490503520净利润18281620188221162479非流动负债134162162162162少数股东损益00000长期借款00000归属母公司净利润18281620188221162479其他非流动负债134162162162162EBITDA22962073231926173061负债合计104379611908861333EPS（元）2.332.062.402.693.16少数股东权益00000股本786786786786786主要财务比率2024A2025A2026E2027E