2026年食品饮料行业投资策略：大力发展内需，消费有望企稳回升

敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2025 年 12 月 29 日 食品饮料行业 大力发展内需，消费有望企稳回升 ——2026 年食品饮料行业投资策略 行业深度  2025 年食品饮料行业走势回顾： 从 2025 年年初至今，食品饮料(申万)指数累计下跌 7.61%（本篇报告数据截止 2025/12/26），申万行业排名最后一位。食品饮料指数分别跑输沪深300/上证指数 25.97pcts/25.86pcts。  子行业走势分化延续，零食饮料高频价低增长快 分 子 行 业 板 块 来 看 ， 零 食 板 块 / 软 饮 料 两 个 年 初 至 今 累 计 上 涨 12.19%/9.06%，连续两年涨幅居前列，上涨势头有所放缓；啤酒、白酒两个板块跌幅居前，分别下跌 12.7%/11.45%。其中白酒板块 2024 年下跌 12.38%，连续两年跌幅居前。啤酒板块 2024 年全年上涨 10.71%，得益于澳麦双反结束，原材料大麦进口价回落，啤酒行业整体毛利率提升提振板块上涨，2025年延续成本红利，但效果下降。白酒啤酒同时受餐饮端低迷影响，整体市场销量承压，价格受挫。  大众品消费部分产量早已触顶，行业发展由量增转向质升 啤酒产量早已触顶，产量持续下滑这些年，板块营收利润增长来自产品升级提价，不断吸引新的消费者加入，啤酒产量底部企稳略有回升态势；软饮料产量在 2016 前触顶回落后，在功能性饮料的突破下，行业整体产量再度攀升创新高；零食板块传统龙头企业收入利润下降，新兴势力借助新渠道，直接触达年轻消费者，零食板块个股业绩分化。回顾这些板块，虽然各自消费习惯，消费者结构等影响有差异，但行业整体发展趋势仍很明确，行业从跑马圈地抢占市场的冲量模式，已经转型为精耕细作，产品提质固住消费者的发展模式。这对企业的经营管理要求更高，关注企业经营质量，而不只是盈利能力。  消费信心底部有望企稳回升 保持较高股息率吸引投资者 从食品饮料行业估值区间变化来看，板块估值保持在 21X 区间，并未再探底部，市场对板块的低预期较充分。股息率排名行业第三，业绩低迷，走势底部徘徊，持续增长的股息率有望吸引更多投资者。  大众品：若 CPI 改善低价高频消费弹性更好有望率先改善。 快消品竞争充分，品牌林立。今年饮料、零食、调味品板块走势向好，作为低价高频消费，行业竞争激烈，企业积极探索线上线下多元发展，传统消费渠道与新渠道结合，大众品公司有望迎来新一轮产品渠道扩张。乳制品奶价底部企稳，基本面有望率先改善。  投资建议及评级 消费者信心指数显示消费者预期、消费意愿、收入、就业指数均处于历史低位，但有企稳回升迹象。最终消费支出的 GDP 比重仍低于欧美日韩等发达国家，中央经济工作会议提出“大力提振消费”。2026 年消费板块展望：政策提振，消费信心回升，板块有望企稳，或将迎来业绩修复的成长空间。细分行业龙头抗压能力和市场竞争力强。板块内各细分龙头企业积极调整经营策略，我们维持对食品饮料板块的“推荐”评级。  风险提示：消费信心不足消费低迷。食品安全风险。行业内卷竞争激烈，企业开发新品，营销等变动超预期。 推荐（维持评级） 陈文倩（分析师） chenwenqian@cctgsc.com.cn 证书编号：S0280515080002 行业指数一年走势 相关报告 《企业发力改善渠道库存，加速行业底部调整》2025-05-29 《政策提振，消费有望企稳》2024-12-27 《“夜经济”复苏，推荐关注白酒龙头确定性与啤酒成长性》2020-05-31 《基金 Q1 减配白酒、加仓食品，定价权决定品牌竞争能力与格局》2020-04-27 《财报进入密集披露期，关注超跌的可选消费》2020-04-19 -20%0%20%40%2025/012025/042025/072025/10食品饮料（申万）沪深300 2025-12-29 食品饮料行业 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 食品饮料板块回顾和展望——弱势加剧后有望企稳回升............................................................................................ 6 1.1、 消费板块整体走势最弱、食饮估值正处于行业历史底部区间 ................................................................................. 6 1.1.1、 食品饮料自 6 月份走势明显落后其他行业，持续至年底排名最后一位 .............................................................. 6 1.1.2、 食品饮料行业 2025 年业绩表现................................................................................................................................ 7 1.1.3、 食品饮料子行业走势 ................................................................................................................................................. 8 1.1.4、 食饮行业估值处于行业历史底部区间 ..................................................................................................................... 9 1.2、 食品饮料行业展望——政策大力提振消费 食饮有望企稳回升 ............................................................................. 10 1.2.1、 第三产业增加值占 GDP 比重进一步提高 .............................................................................................................. 10 1.2.2、 食品价格连续三个月正增长，社零餐饮指数 9 月触底回升后增速高于社零增速 ............................................ 12 1.2.3、 食品价格连续三个月正增长，食品饮料子行业 PPI 仍有分化 ............................................................................ 13 1.3、 食品饮料行业机构持仓持续下滑 .............