德业股份2025年年度报告点评报告：储能业务保持高速增长，2026年业绩有望延续高景气

敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2026 年 04 月 13 日 德业股份（605117.SH） 电力设备/光伏设备 储能业务保持高速增长，2026 年业绩有望延续高景气 ——德业股份 2025 年年度报告点评报告 公司点评 ⚫ 事件： 近日，公司发布 2025 年年度报告，2025 年公司实现营业收入 122.2 亿元，同比+9.1%，实现归母净利润 31.7 亿元，同比+7.1%。2025 年 4 季度，公司实现营业收入 33.8 亿元，同比+5.9%，环比+2.0%，实现归母净利润 8.2 亿元，同比+14.2%，环比-0.1%。 公司发布 2026 年第一季度业绩预增公告，预计 2026 年 1 季度实现归母净利润 11.0~12.0 亿元，同比增长 55.9%~70.1%，实现扣非后归母净利润 10.4~11.4亿元，同比增长 69.8%~86.1%。 ⚫ 储能电池业务支撑公司业绩增长，盈利能力保持稳定 2025 年公司新能源业务实现收入 101.8 亿元，同比增长+27.0%，占总收入比重提升至约 83.3%。其中，储能逆变器、储能电池包、光伏逆变器分别实现营业收入 52.2 亿元、38.3 亿元、10.5 亿元，同比增长分别约为+18.9%、+56.3%、-7.2%。环境电器业务实现收入 20.1 亿元，同比下滑 36.2%，其中热交换器、除湿机、太阳能空调分别实现营业收入 9.4 亿元、8.1 亿元、2.4 亿元，同比增速分别为-52.0%%、-16.9%、+15.6%。 盈利能力上，2025 年公司综合毛利率为 38.1%，得益于高毛利的新能源业务占比持续提升，公司整体毛利率同比基本持平。分产品看，储能逆变器毛利率为 51.10%，保持高位；光伏逆变器毛利率为 32.1%，同比减少 1.4 个百分点；储能电池包毛利率为 31.8%，同比减少 9.5 个百分点。环境电器业务毛利率 19.7%，同比基本持平。 ⚫ 公司 2026 年 1 季度业绩大幅增长，全年有望业绩有望保持高速增长 公司预告 2026 年 1 季度归母净利润约为 11.0-12.0 亿元，同比增长55.9%~70.1%，创历史新高，考虑到 2026 年 1 季度汇率对业绩不利的影响，公司海外业务实际景气度更为强劲。业绩超预期的主要原因在于系受地缘政治波动影响，能源短缺及价格波动加剧，能源安全重要性提升，叠加多国储能相关补贴政策持续发力，欧洲、中东、东南亚等地区户用及工商业储能需求显著提升。全球储能行业短期受益于能源价格上涨，长期受益于全球能源结构的绿色转型，行业景气度有望持续保持，公司有望长期受益。 ⚫ 盈利预测及投资建议 公司是全球光储逆变器、储能电池核心供应商，通过产品的持续迭代升级，快速响应新兴市场应用场景需求，公司光储业务有望保持持续增长。公司海外业务布局多元化优势明显，对单一市场依赖度较低，有望持续受益全球光储行业快速发展。我们预计公司 2026 至 2028 年，公司分别实现营业收入201.0 亿元、241.3 亿元、292.1 亿元，同比增速分别约为 64.4%、20.1%、21.0%，分别实现归母净利润 52.7 亿元、63.6 亿元、77.6 亿元，对应目前市值 PE 分别为 25X、21X、17X，维持“推荐”评级。 ⚫ 风险提示：（1）全球光伏、储能行业增长不及预期，公司在新兴市场份额处于领先地位，若新兴市场需求增长不及预期，将影响公司业绩；（2）政策推荐（维持评级） 王子璕（分析师） wangzixun@cctgsc.com.cn - 登记编号：S0280524110001 市场数据 时间 2026.04.13 收盘价(元)： 146.94 一年最低/最高(元)： 49.88/153.56 总股本(亿股)： 9.09 总市值(亿元)： 1,336.17 流通股本(亿股)： 9.09 流通市值(亿元)： 1,336.17 近 3 月换手率(%)： 95.04 股价一年走势 相关报告 《工商储业务起量明显，新兴市场持续发力———德业股份 2025 年半年度报告点评报告》2025-09-04 《光储业务持续发力，出口市场多元化增长———德业股份 2024 年年报、2025 年一季度报告点评报告》2025-05-07 《光储逆变器优势企业，受益全球新兴市场光储需求增长———德业股份首次覆盖报告》2025-04-11 -27%9%45%81%117%153%2025/042025/082025/122026/04德业股份沪深300 2026 年 04 月 13 日 德业股份 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 风险：各国新能源政策将显著影响当地光储行业增长；（3）竞争加剧致产品价格超预期下跌的风险；（4）原材料价格波动超预期：光储产品直接材料占比较大，原材料价格波动将对产品毛利率产生影响；（5）全球贸易争端的风险：近期全球贸易保护主义抬头，尤其以美国为甚。各国贸易摩擦将影响公司出海业务；（6）汇率波动风险：公司海外收入占比较高，汇率的大幅波动将对公司报表端业绩产生影响。 财务摘要和估值指标（2026 年 4 月 13 日） 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 11,206 12,224 20,097 24,132 29,208 增长率(%) 49.8 9.1 64.4 20.1 21.0 净利润(百万元) 2,960 3,171 5,271 6,360 7,758 增长率(%) 65.3 7.1 66.2 20.7 22.0 毛利率(%) 38.8 38.1 36.5 35.7 35.4 净利率(%) 26.4 25.9 26.2 26.4 26.6 ROE(%) 31.3 30.7 37.7 36.2 34.4 EPS(摊薄/元) 3.26 3.49 5.80 6.99 8.53 P/E 45.1 42.1 25.3 21.0 17.2 P/B 14.1 13.0 9.6 7.6 5.9 资料来源：Wind、诚通证券研究所预测，股价时间为 2026 年 4 月 13 日 2026 年 04 月 13 日 德业股份 敬请参阅最后一页免责声明 -3- 证券研究报告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 10815 14749 16296 20825 27528 营业收入 11206 12224 20097 24132 29208 现金 3554 6609 7223 10253 15203 营业成本 6862 7563 12758 15518 18858 应收票据及应收账款合计 1729 1747 2264 3137 3603 营业税金及附加 104 118 178 223 270 其他应收款 268 348 147 628 329 营业费用 288 344 610 677 842