2025年报-2026一季报点评：26Q1利润超预期，创新管线持续推进

证券研究报告·公司点评报告·医疗服务 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 百诚医药（301096） 2025 年报&2026 一季报点评：26Q1 利润超预期，创新管线持续推进 2026 年 04 月 29 日 证券分析师 朱国广 执业证书：S0600520070004 zhugg@dwzq.com.cn 证券分析师 苏丰 执业证书：S0600525040005 suf@dwzq.com.cn 研究助理 邹行健 执业证书：S0600125040009 zouxj@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 55.95 一年最低/最高价 34.11/77.17 市净率(倍) 2.44 流通A股市值(百万元) 4,648.88 总市值(百万元) 6,111.32 基础数据 每股净资产(元,LF) 22.90 资产负债率(%,LF) 34.20 总股本(百万股) 109.23 流通 A 股(百万股) 83.09 相关研究 《百诚医药(301096)：创新药进入收获期，仿制药 CRO/CDMO困境反转 》 2026-03-12 《百诚医药(301096)：2023 一季报点评：业绩略超预期，长期增长动能强》 2023-05-01 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 801.92 677.99 820.81 973.50 1,082.36 同比（%） (21.18) (15.45) 21.07 18.60 11.18 归母净利润（百万元） (52.74) (90.40) 120.62 203.28 236.64 同比（%） (119.39) (71.39) 233.43 68.53 16.41 EPS-最新摊薄（元/股） (0.48) (0.83) 1.10 1.86 2.17 P/E（现价&最新摊薄） (116.97) (68.25) 51.15 30.35 26.07 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：公司发布 2025 年年报及 2026 年一季报，2025 年实现收入 6.78亿元（-15.45%，同比，下同），归母净利润-0.90 亿元（-71.39%），扣非归母净利润-1.03 亿元（-41.96%）。2026 年一季度实现收入 1.60 亿元（+24.65%），归母净利润 0.13 亿元（+148.91%），扣非归母净利润 0.08亿元（+121.28%），2026Q1 业绩超我们预期。 ◼ 赛默制药增长显著，看好集采放量。截至 2025 年底，赛默制药累计已完成项目落地 618 个，申报注册 494 个项目，实现收入 8928 万元，同比增长 143%，且在 2025 年第十一批国家集采中成功中标 12 个品种。后续随着各省份采购执行推进、医疗机构报量逐步兑现，中标品种商业化业务将稳步开展，产能利用率不断提升。 ◼ 海外原料药业务拓展不断完善。注册认证层面：国际化合规布局持续深化。公司已顺利取得日本 AFM 场地注册证书；米诺地尔、阿莫罗芬、乙酰半胱氨酸 3 款原料药已成功获得欧洲药品质量管理局颁发的 CEP 证书，海外高端市场准入资质不断完善。市场拓展方面：出口版图持续拓宽，目前已推进十余种原料药产品对外出口，覆盖韩国、越南、孟加拉国及欧洲多国（土耳其、波兰、德国等）。公司将持续加码全球规范市场注册，稳步推进欧盟、韩国、日本、美国及中国台湾等重点区域的原料药申报工作，夯实海外发展基础。 ◼ 创新药研发持续推进。截至 2025 年底，公司新药研发团队近 150 人，硕博比例达 65.29%。并已取得 4 个Ⅰ类新药 IND 批件及 12 个Ⅱ类新药IND 批件。核心产品包括 BIOS-0618（神经病理性疼痛处于Ⅰb 期入组阶段、日间嗜睡症处于Ⅱ期入组阶段）、BIOS-0625（自免炎症处于Ⅰ期启动阶段），此外新增 BIOS-0638、BIOS-0639、BIOS-01 等项目，通过多适应症，多技术路线丰富公司管线，覆盖更多患者群体，拓展更大市场空间，我们看好公司核心管线的海外 BD 潜力。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑赛默制药产能逐步释放，创新管线持续推进，我们维持公司 2026-2027 年归母净利润为 1.21/2.03 亿元，新增 2028 年为 2.37 亿元，对应当前市值的 PE 为 51/30/26X，维持“买入”评级 ◼ 风险提示：新药研发进展不及预期风险、产业化放量不及预期风险、政 策与创新模式不确定性风险。 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2025/4/292025/8/282025/12/272026/4/27百诚医药沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 百诚医药三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 1,552 2,097 2,396 2,769 营业总收入 678 821 973 1,082 货币资金及交易性金融资产 373 1,149 1,256 1,562 营业成本(含金融类) 410 352 407 452 经营性应收款项 500 395 353 479 税金及附加 5 7 8 9 存货 176 75 213 107 销售费用 10 10 12 12 合同资产 427 410 487 541 管理费用 115 98 117 130 其他流动资产 76 69 87 80 研发费用 190 229 265 303 非流动资产 2,134 2,045 1,953 1,861 财务费用 18 35 25 22 长期股权投资 16 17 17 17 加:其他收益 27 41 49 54 固定资产及使用权资产 1,710 1,615 1,520 1,425 投资净收益 (12) 4 28 43 在建工程 67 74 81 87 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 90 87 84 81 减值损失 (34) (14) (14) (14) 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 0 0 1 0 长期待摊费用 1 1 1 0 营业利润 (89) 121 205 239 其他非流动资产 250 250 250 250 营业外净收支 (2) 0 1 1 资产总计 3,686 4,142 4,350 4,631 利润总额 (91) 122 205 239 流动负债 920 1,265 1,279 1,333 减:所得税 (1) 1 2 2 短期借款及一年内到期的非流动负债 681 991 991 991 净利润 (90) 121 203 237 经营性应付款项 130 134 126 162 减:少数股