定位精品投行，ROE领先同业

证券研究报告·公司深度研究·证券Ⅱ 东吴证券研究所 1 / 18 请务必阅读正文之后的免责声明部分 中信建投（601066） 定位精品投行，ROE 领先同业 2026 年 04 月 29 日 证券分析师 孙婷 执业证书：S0600524120001 sunt@dwzq.com.cn 证券分析师 何婷 执业证书：S0600524120009 heting@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 21.80 一年最低/最高价 20.90/29.37 市净率(倍) 2.04 流通 A股市值(百万元) 141,605.63 总市值(百万元) 169,095.95 基础数据 每股净资产(元,LF) 10.69 资产负债率(%,LF) 82.40 总股本(百万股) 7,756.69 流通 A 股(百万股) 6,495.67 相关研究 买入（首次） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 21,129 23,322 27,673 29,134 30,733 同比（%） -9% 10% 19% 5% 5% 归母净利润（百万元） 7,223 9,439 11,698 12,433 13,239 同比（%） 3% 31% 24% 6% 6% EPS-最新摊薄(元/股) 0.79 1.09 1.51 1.60 1.71 P/E(现价&最新摊薄) 27.59 20.00 14.45 13.60 12.77 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 股东背景强大，国有资本实现控股。北京国管和中央汇金作为公司最大股东，分别占据了 36%和 31%的股份。北京国管是由北京市国资委独家出资成立，是一家以国有资本的证券化和价值最大化为目标的投融资平台。中央汇金根据国务院授权，对国有重点金融企业进行股权投资，旗下拥有申万宏源、中金公司、银河等多家券商。 ◼ 中信建投 ROE 居于行业前列，轻资产类业务占比超过 55%。公司资本运作能力较强，2015-2025 年 ROE 在 7%-40%，始终高于行业平均水平，排名行业前四，在 2019、2020 年排名行业第一。我们认为公司 ROE 保持较高水平一方面是由于公司杠杆略高于其他同业，2015-2025 年平均杠杆率为 4 倍，而行业杠杆率在 3 倍；另一方面是由于公司轻资产类业务，如投行、机构业务收入占比较高，资产运作能力更强。2015-2025 年，公司轻资产业务收入占比超过 55%，其中投行业务平均贡献度超过20%，远高于行业平均收入占比的 11%，优势显著。 ◼ 业绩排名行业前十，投行业务全面领先。2015 年以来，公司营业收入和净利润均保持在行业前十的水平；2018 年 A 股上市后各项资产规模排名逐步提高，在同业间拥有不俗的综合竞争力。公司定位精品投行，股债承销规模常年位于行业领先地位，2016 年以来境内股+债承销规模稳定保持在前二。境外股权投行方面，公司近年来在香港股权投行有所发力，股权承销规模市占由 2022 年以前的不足 2%提升至 3%以上，排名由 10 名开外进入行业前 8 位。此外公司在股权项目发行收紧的背景下，重点发力并购重组业务，进一步均衡投行业务结构。2025 年，完成 A 股重大资产重组项目数及交易金额排名行业前 2。 ◼ 国际业务成长迅速，增资境外子公司有助于拓展国际业务。2025 年，中信建投国际净利润同比增长 177%，明显高于行业平均水平，国际业务收入占比由 2020 年的 1%提升至 2025 年的 6%，平均 ROE 显著提升，由 2020-2023 年的 4%左右提升至 2024 年、2025 年的 8%和 19%。公司持续推进国际化布局，包括加强与海外监管机构、交易所和金融机构合作等，并推进全牌照布局，公司已取得东南亚业务资质、新加坡交易所衍生品交易资格以及港交所相关业务资格。公司于 2026 年完成对子公司中信建投国际的增资 15 亿港元，用于拓展国际业务。 ◼ 盈利预测与投资评级：我们预计中信建投 2026/27/28 归母净利润分别为117/124/132 亿元，同比+24%/+6%/+6%。截至 2026 年 4 月 28 日，公司股价分别对应 2026E/27E/28E 1.83/1.67/1.52xPB ，高于行业平均（证券II（中信）指数）估值 1.24xPB，分别处于近十年和近五年估值的 9%、2%分位。公司 ROE 高于行业平均水平，我们看好公司境内境外投行业务的优势，并不断深化“四投联动”机制，首次覆盖给予“买入”评级。 ◼ 风险提示：权益市场波动带来业绩和估值的双重压力；宏观经济剧烈波动影响资本市场活跃度；资本市场监管趋严，对公司经营环境造成影响 -8%-4%0%4%8%12%16%20%24%2025/4/292025/8/282025/12/272026/4/27中信建投沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司深度研究 东吴证券研究所 2 / 18 内容目录 1. 中信建投：定位精品投行 .................................................................................................................. 4 2. 公司业务特点及竞争力：深化“四投联动”机制 .............................................................................. 6 2.1. 投资银行业务：股债承销排名居前，重点布局并购重组..................................................... 6 2.2. 财富管理：集中富裕地区，稳步推进财富管理转型............................................................. 9 2.3. 资产管理业务：重回增长，较早布局主动管理................................................................... 11 2.4. 机构及交易业务：风格稳健，权益敞口小；托管业务排名前列....................................... 12 2.5. 国际业务：成长迅速，投行业务在中资券商中排名靠前................................................... 13 3. 投资建议 ............................................................................................................................................ 14 3.1