2026年一季报点评：Q1归母净利润2.8亿元同比-41%，马消投资收益减少拖累利润

证券研究报告·公司点评报告·一般零售 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 重庆百货（600729） 2026 年一季报点评：Q1 归母净利润 2.8 亿元同比-41%，马消投资收益减少拖累利润 2026 年 04 月 29 日 证券分析师 吴劲草 执业证书：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师 阳靖 执业证书：S0600523020005 yangjing@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 21.74 一年最低/最高价 21.39/32.60 市净率(倍) 1.18 流通A股市值(百万元) 4,184.58 总市值(百万元) 9,575.45 基础数据 每股净资产(元,LF) 18.45 资产负债率(%,LF) 58.93 总股本(百万股) 440.45 流通 A 股(百万股) 192.48 相关研究 《重庆百货(600729)：2025 年年报点评：归母净利润 10.5 亿元略好于快报，关注公司调改进展》 2026-04-21 《重庆百货(600729)：2025 半年报点评：Q2 归母净利润同比+8%符合业绩快报，零售主业利润增速好转》 2025-08-31 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 17,139 14,698 14,087 14,087 14,120 同比（%） (9.75) (14.24) (4.16) 0.00 0.23 归母净利润（百万元） 1,314.64 1,045.45 684.75 755.08 798.78 同比（%） 0.46 (20.48) (34.50) 10.27 5.79 EPS-最新摊薄（元/股） 2.98 2.37 1.55 1.71 1.81 P/E（现价&最新摊薄） 7.28 9.16 13.98 12.68 11.99 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 业绩简评：零售主业扣非扣马消净利润仅同比下降 6%，马上消费金融投资收益缩减是利润下滑主因。2026Q1 公司实现营收 40.8 亿元，同比-4.6%；归母净利润 2.79 亿元，同比-41.3%；扣非净利润 2.92 亿元，同比-34.3%。 ◼ 马上消费金融投资收益同比大幅减少，叠加公允价值变动损失拖累利润表现。2026Q1 公司对联营合营企业投资收益为 0.44 亿元，较 2025 年同期的 1.81 亿元同比下降 75.8%。同时，公司持有的交易性金融资产公允价值变动损益较上年同期减少 0.54 亿元（从盈利 0.31 亿元变为损失 0.23亿元，主要由于所持登康口腔股票的公允价值波动）。剔除马消投资收益后，零售主业扣非净利润约为 2.49 亿元，同比仅下降 5.8%，主业经营保持稳健。 ◼ 毛利率小幅下降，费用管控整体稳定。2026Q1 公司毛利率 29.47%，同比-0.17pct。销售费用率 14.05%，同比-0.14pct，费用管控良好。管理费用率 4.89%，同比+0.16pct。财务费用率 0.32%，同比+0.03pct，基本持平。整体期间费用率同比变动不大，费用端表现平稳。 ◼ 电器业态收入逆势增长，汽贸持续承压收缩。根据公司 Q1 经营数据公告，2026Q1 公司期末门店总数 260 家，较年初净减少 3 家（超市关闭2 家、电器关闭 1 家）。就收入拆分而言，公司大本营重庆地区： 1）百货实现收入 5.88 亿元，同比-6.86%，毛利率 71.97%，同比+1.56pct，毛利率持续提升； 2）超市实现收入 18.40 亿元，同比-3.06%，毛利率 26.29%，同比-0.64pct，降幅在各业态中较小，我们认为超市调改的坪效改善成果逐步体现； 3）电器实现收入 8.64 亿元，同比+8.49%，是唯一正增长的业态，毛利率 18.98%，同比-0.95pct，我们认为收入增长主要受益于公司在重庆地区线下电器市场份额的持续提升； 4）汽贸实现收入 6.69 亿元，同比-17.39%，毛利率 8.94%，同比+0.54pct，收入持续下滑系受行业深度调整影响，公司加快关闭低效门店、并转向以代销模式（收入较低、毛利率高）的新能源车所致。 ◼ 盈利预测与投资评级：公司零售主业经营韧性较强，扣非扣马消净利润同比降幅仅 6%。Q1 利润大幅下滑主要系马消投资收益同比减少 1.37 亿元及公允价值变动损益同比减少 0.54 亿元所致。考虑马上消费金融投资收益阶段性大幅缩减及公允价值波动等因素，我们将公司 2026-2028年归母净利润预期由 10.2/10.9/11.4 亿元下调至 6.8/7.6/8.0 亿元，对应同比-34.5%/+10.3%/+5.8%，对应 4 月 28 日收盘价 PE 为 14/13/12 倍。我们认为市场对公司估值主要看零售主业部分，而零售主业的表现仍较稳健，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：终端消费需求波动，汽贸转型不及预期，马消业绩波动等。 -28%-22%-16%-10%-4%2%8%14%20%26%2025/04/292025/08/282025/12/272026/04/27重庆百货沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 重庆百货三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 7,405 6,593 6,910 7,298 营业总收入 14,698 14,087 14,087 14,120 货币资金及交易性金融资产 4,719 4,238 4,763 5,347 营业成本(含金融类) 10,496 9,934 9,895 9,906 经营性应收款项 857 815 812 814 税金及附加 161 154 154 155 存货 1,554 1,270 1,065 866 销售费用 2,390 2,431 2,431 2,437 合同资产 0 0 0 0 管理费用 785 752 752 754 其他流动资产 275 270 270 271 研发费用 12 12 12 12 非流动资产 12,406 12,690 12,816 12,922 财务费用 42 168 173 167 长期股权投资 4,767 5,290 5,812 6,334 加:其他收益 15 14 14 14 固定资产及使用权资产 5,251 4,854 4,437 3,999 投资净收益 602 282 324 353 在建工程 5 6 6 7 公允价值变动 23 0 0 0 无形资产 176 176 176 176 减值损失 (294) (194) (194) (194) 商誉 0 0 0 0 资产处置收