2025年报-2026一季报点评：25年实现扭亏，具身智能产业布局加码

证券研究报告·公司点评报告·专用设备 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 天奇股份（002009） 2025 年报&2026 一季报点评：25 年实现扭亏，具身智能产业布局加码 2026 年 04 月 29 日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师 钱尧天 执业证书：S0600524120015 qianyt@dwzq.com.cn 研究助理 陶泽 执业证书：S0600125080004 taoz@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 22.54 一年最低/最高价 14.06/38.00 市净率(倍) 4.42 流通 A股市值(百万元) 7,980.23 总市值(百万元) 9,066.34 基础数据 每股净资产(元,LF) 5.10 资产负债率(%,LF) 62.96 总股本(百万股) 402.23 流通 A 股(百万股) 354.05 相关研究 《天奇股份(002009)：汽车智能装备领先制造商，牵手人形机器人龙头打造新增长曲线》 2025-10-29 《天奇股份(002009)：2022 年年报&2023 年一季报点评： 锂电循环盈利承压，产能落地&渠道扩张持续进行》 2023-04-26 增持（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 2,960 2,763 3,013 3,435 4,004 同比（%） (18.14) (6.66) 9.02 14.01 16.59 归母净利润（百万元） (255.09) 54.68 237.31 325.77 408.67 同比（%） 38.53 121.44 333.97 37.28 25.45 EPS-最新摊薄（元/股） (0.63) 0.14 0.59 0.81 1.02 P/E（现价&最新摊薄） (35.54) 165.80 38.20 27.83 22.18 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 25 年实现扭亏为盈，26Q1 扣非归母净利润同比+88%： 2025 年公司实现营业收入 27.63 亿元，同比-6.66%；归母净利润 0.55 亿元，同比+121.44%，实现扭亏为盈；扣非归母净利润-0.80 亿元，同比+72.75%，亏损收窄。归母净利润同比转正而扣非有所承压，主要系公司锂电循环相关业务景气度仍处于底部区间，且 2025 年确认较多投资收益与资产处置收益。 分业务看，2025 年智能装备/锂电池循环/重工机械/循环装备收入分别为17.53/4.73/3.75/0.99 亿元，同比分别+12.77%/-19.37%/-25.93%/-62.37%。智能装备业务稳步增长，而锂电循环相关业务仍处在景气度底部复苏区间。 25Q4 实现收入 7.99 亿元，同比-8.57%；归母净利润-0.13 亿元，扣非归母净利润-1.00 亿元。26Q1 公司实现营业收入 7.25 亿元，同比+16.47%；归母净利润0.25 亿元，同比-41.83%；扣非归母净利润 0.22 亿元，同比+87.72%。 ◼ 毛利率持续改善，研发及财务费用影响 Q1 利润表现： 2025 年公司销售毛利率 16.62%，同比+4.82pct；销售净利率 1.92%，同比+10.63pct。分业务看，智能装备/锂电池循环/重工机械/循环装备销售毛利率分别为20.09%/10.07%/19.03%/-4.96%，同比分别-0.62pct/+16.07pct/+8.15pct/-4.69pct。2025 年期间费用率 14.65%，同比-1.46pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.67%/6.77%/4.63%/1.59%，同比分别-0.33pct/-0.65pct/+0.73pct/-1.21pct。26Q1公司销售毛利率 20.05%，同比+4.28pct；销售净利率 3.30%，同比-3.54pct；期间费用率为 16.74%，同比+2.55pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 1.37%/6.01%/5.62%/3.74%，同比分别-0.60pct/-1.04pct/+2.01pct/+2.18pct。26Q1研发费用率提升系公司加大具身智能业务相关研发投入；财务费用率提升系海外订单部分应收款项未达回款节点，叠加一季度欧元、美元汇率下跌影响。 ◼ 智能装备订单储备充足，海外与国内重点项目持续履约： 2025 年公司智能装备业务实现收入 17.53 亿元，同比+12.77%，其中汽车智能装备收入 15.86 亿元，同比+17.21%，销售毛利率 20.29%。公司智能装备业务订单储备充足，海外业务进展顺利，2025 年智能装备业务海外市场收入同比+95%，海外收入占比达 41%。26Q1 智能装备业务实现收入 3.92 亿元，占总营收 54.09%，销售毛利率 20.27%，同比+1.42pct；公司持续履约比亚迪印尼总装项目、长安重庆升级改造项目、岚图武汉总装项目、日产襄阳改造项目、CEER 沙特涂装项目等，在手订单充足，有望支撑后续营收及盈利保持稳健。 ◼ 锂电循环盈利修复，具身智能进入工业场景验证与落地阶段： 锂电池循环方面：26Q1 锂电池循环业务实现收入 2.48 亿元，同比+205.09%，销售毛利率 22.61%，本期实现扭亏为盈，主要系天奇金泰阁产能利用率提升，且钴、碳酸锂、磷酸铁等产品价格上涨，带动出货量、收入及销售毛利率改善。 具身智能方面：公司与银河通用设立合资公司天奇银河，与富士康汽车签署战略合作协议，并与长城汽车开启人形机器人在物流场景的应用合作；公司主导建设的江苏省具身智能机器人工业数据采集与实训中心已投入运行。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到公司智能装备主业订单储备充足，锂电循环业务盈利修复，我们基本维持公司 2026-2027 年归母净利润为 2.4/3.3 亿元，预计公司 2028 年归母净利润为 4.1 亿元，当前股价对应动态 PE 分别为38/28/22 倍，维持“增持”评级。 ◼ 风险提示：汽车行业资本开支不及预期；锂电池循环业务进展不及预期；具身智能业务产业化进展不及预期。 -1%14%29%44%59%74%89%104%119%134%149%2025/4/292025/8/282025/12/272026/4/27天奇股份沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 天奇股份三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 3,152 2,942 3,150 3,463 营业总收入 2,763 3,013 3,435 4,004