2026年一季报点评：Q1收入同比+33%，汇兑压制利润表现

证券研究报告·公司点评报告·工程机械 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 恒立液压（601100） 2026 年一季报点评：Q1 收入同比+33%，汇兑压制利润表现 2026 年 04 月 29 日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师 黄瑞 执业证书：S0600525070004 huangr@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 105.00 一年最低/最高价 65.82/125.98 市净率(倍) 7.87 流通A股市值(百万元) 140,786.20 总市值(百万元) 140,786.20 基础数据 每股净资产(元,LF) 13.34 资产负债率(%,LF) 20.43 总股本(百万股) 1,340.82 流通 A 股(百万股) 1,340.82 相关研究 《恒立液压(601100)：2025 年报点评：汇兑影响 Q4 业绩，主业景气上行&丝杠放量驱动成长》 2026-04-21 《恒立液压(601100)：2025 年三季报点评：Q3 归母净利润同比+31%，业绩增长开始提速》 2025-10-28 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 9,390 10,941 13,386 15,731 18,026 同比（%） 4.51 16.52 22.35 17.52 14.59 归母净利润（百万元） 2,509 2,734 3,604 4,540 5,479 同比（%） 0.40 8.99 31.83 25.95 20.68 EPS-最新摊薄（元/股） 1.87 2.04 2.69 3.39 4.09 P/E（现价&最新摊薄） 56.12 51.49 39.06 31.01 25.70 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 2026Q1 营收同比+32.5%，单季度增速创 21Q2 以来最高 2026Q1 公司实现营收 32.1 亿元，同比+32.5%，单季度收入增速创 2021Q2以来新高，收入增速好于主机厂表现，我们判断主要系公司泵阀业务&海外市场市占率提升带来的 α。分产品看：（1）油缸：2026Q1 公司小/中/大/非挖油缸收入分别同比增长 38%/42%/25%/26%，挖机明显高增，非挖显著复苏；（2）泵阀：2026Q1 公司小/中/大/非挖泵阀收入同比分别增长16%/52%/43%/38%，中大挖泵阀市占率持续提升。展望 2026 年，受益于工程机械内外需共振回升&公司市占率提升、工业丝杠开始放量，我们看好公司中长期成长性与业绩确定性。 ◼ Q1 汇兑影响盈利，公司预计实际经营性净利润同比+80% 2026Q1 公司实现归母净利润 6.5 亿元，同比+5.6%；实现扣非归母净利润5.6 亿元，同比-18.3%。2026Q1 公司实现销售毛利率 38.6%，同比-0.8pct，销售净利率 20.4%，同比-5.2pct。费用端来看，2026Q1 公司期间费用率18.1% ， 同 比 +12.1pct ， 其 中 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为2.2%/5.2%/5.7%/5.1%，同比分别-0.25/-0.48/-0.45/+13.26pct，三费控制表现优异，财务费用大幅提升主要系 Q1 汇兑损失增大。若加回汇兑影响，我们预计公司 Q1 经营性净利润同比增长超 80%。 ◼ 全球化战略升级，丝杠放量打开长期增长空间 （1）出海战略升级：墨西哥工厂已正式投产，有望加快卡特等北美外资客户核心产品突破。（2）工业丝杠：外资竞争对手持续涨价凸显公司产品性价比，下游机床、医疗、自动化等场景多点开花，当前公司工业丝杠排产饱满，我们预计 2026 年丝杠收入开始放量。长期来看，公司主业仍处于全球化左侧阶段，2025 年油缸泵阀产品全球市占率仅约 20%-30%，仍有较大提升空间，丝杠+机器人打开长期增长空间。 ◼ 盈利预测与投资评级：我们维持公司 2026-2028 年归母净利润为36.0/45.4/54.8 亿元，当前市值对应 PE 39/31/26X，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：国内行业需求回暖不及预期、行业竞争加剧、出海不及预期、汇率波动风险。 -10%-2%6%14%22%30%38%46%54%62%2025/4/292025/8/282025/12/272026/4/27恒立液压沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 恒立液压三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 15,224 19,035 22,821 28,545 营业总收入 10,941 13,386 15,731 18,026 货币资金及交易性金融资产 9,216 11,621 15,115 19,884 营业成本(含金融类) 6,392 7,695 8,892 9,918 经营性应收款项 3,522 4,108 5,424 5,211 税金及附加 109 120 142 162 存货 2,154 2,976 1,964 3,105 销售费用 254 308 362 415 合同资产 26 13 16 18 管理费用 649 763 865 955 其他流动资产 306 317 301 327 研发费用 705 843 975 1,100 非流动资产 6,447 5,719 5,080 4,526 财务费用 6 67 79 0 长期股权投资 10 10 10 10 加:其他收益 89 174 205 234 固定资产及使用权资产 5,012 4,493 3,908 3,331 投资净收益 176 201 236 270 在建工程 417 209 154 177 公允价值变动 92 35 180 100 无形资产 451 451 451 451 减值损失 (140) (19) (22) (25) 商誉 1 1 1 1 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 24 24 24 24 营业利润 3,044 3,980 5,016 6,057 其他非流动资产 532 532 532 532 营业外净收支 (12) 14 15 15 资产总计 21,671 24,754 27,900 33,070 利润总额 3,032 3,995 5,031 6,072 流动负债 3,821 4,499 4,304 5,192 减:所得税 292 383 483 583 短期借款及一年内到期的非流动负债 17 17 17 17 净利润 2,740 3,611 4,548 5