公司信息更新报告：结算毛利率同比上升，经营计划保持平稳

房地产/房地产开发 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 滨江集团（002244.SZ） 2026 年 04 月 24 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/4/23 当前股价(元) 10.23 一年最高最低(元) 12.80/8.90 总市值(亿元) 318.30 流通市值(亿元) 282.10 总股本(亿股) 31.11 流通股本(亿股) 27.58 近 3 个月换手率(%) 60.75 股价走势图 数据来源：聚源 《三季度业绩稳健增长，拿地聚焦杭州 大 本 营 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》-2025.10.31 《上半年收入利润高增，融资成本降至央企水平—公司信息更新报告》-2025.8.27 《半年度业绩高增，投资强度维持高位—公司信息更新报告》-2025.7.15 结算毛利率同比上升，经营计划保持平稳 ——公司信息更新报告 齐东（分析师） 胡耀文（分析师） qidong@kysec.cn 证书编号：S0790522010002 huyaowen@kysec.cn 证书编号：S0790524070001  收入利润高增，杭州优质土储助力盈利修复，维持“买入”评级 滨江集团发布 2025 年年报。受结转规模提升影响，公司全年收入增长利润下降，销售规模小幅下降，拿地强度较高且聚焦杭州。受计提减值增加影响，我们下调2026-2027 并新增 2028 年盈利预测，预计公司 2026-2028 年归母净利润为 24.1、27.1、25.1 亿元（原值 32.7、34.2 亿元），EPS 为 0.77、0.87、0.81 元，当前股价对应 PE 为 13.2、11.8、12.7 倍。公司投资聚焦长三角优质城市，看好高价地结转后盈利修复可期，维持“买入”评级。  减值计提增长导致业绩下降 2025 年公司实现营业收入 828.88 亿元，同比增长 19.86%；实现归母净利润 21.16亿元，同比下降 16.87%；实现经营活动现金流量净额-42.91 亿元。2025 年公司计提减值共 28.06 亿元（2024 年：11.31 亿元），同比增长 148.1%；本次计提导致减少归母净利润 18.26 亿元，全年毛利率 13.22%，同比上升 0.68 个百分点。  签约销售规模小幅下降，土储结构优质 2025 年公司实现销售额 1017 亿元，同比下降 9%，在大本营杭州，公司已连续 8年荣获杭州市场销售冠军。公司新增土地储备项目 26 个，新增计容建面合计172.3 万方，总土地款 487 亿元，投资强度 48%，同比增长 8pct。公司土地储备中杭州占比 79%，浙江省内非杭州城市占比 13%，浙江省外占比 8%。2026 年公司经营计划为销售额 800 亿元，销售排名全国前 15，销售份额占全国 1%左右；投资金额控制在权益销售回款 50%左右。杭州占比 60%，省内其他城市 20%，省外占比 20%，省外重点是上海。  融资成本持续下降 2025 年末，权益有息负债规模 262 亿元，同比下降 43 亿元。2025 年末公司并表有息负债规模 336.95 亿元，较 2024 年末下降 37.39 亿元，其中银行贷款占比83.2%，直接融资占比 16.8%。2025 年末公司平均融资成本为 3.0%，同比下降0.4 个百分点。2026 年公司经营计划为继续降低权益有息负债水平，从年初的 262亿元降至 230 亿元左右。  风险提示：销售回暖不及预期、杭州市场去化不及预期、公司拿地不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 69,152 82,888 78,830 74,193 69,837 YOY(%) -1.8 19.9 -4.9 -5.9 -5.9 归母净利润(百万元) 2,546 2,116 2,408 2,706 2,505 YOY(%) 0.7 -16.9 13.8 12.4 -7.4 毛利率(%) 12.5 13.2 15.0 15.0 14.9 净利率(%) 3.7 2.6 3.1 3.6 3.6 ROE(%) 7.4 7.4 7.7 7.8 6.7 EPS(摊薄/元) 0.82 0.68 0.77 0.87 0.81 P/E(倍) 12.5 15.0 13.2 11.8 12.7 P/B(倍) 1.2 1.1 1.0 0.9 0.9 数据来源：聚源、开源证券研究所 -20%-10%0%10%20%30%2025-042025-082025-122026-04滨江集团沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 227195 175966 177551 180422 188386 营业收入 69152 82888 78830 74193 69837 现金 37140 30574 33072 35056 42664 营业成本 60481 71932 67008 63093 59408 应收票据及应收账款 693 464 673 438 570 营业税金及附加 647 725 714 661 627 其他应收款 27732 21174 25338 18438 22768 营业费用 857 1082 1126 962 920 预付账款 1 10 0 9 0 管理费用 544 603 631 631 629 存货 148517 112745 106954 114424 109759 研发费用 0 0 0 0 0 其他流动资产 13112 10999 11515 12056 12625 财务费用 479 488 461 486 499 非流动资产 31888 32268 34261 35828 37472 资产减值损失 -869 -2790 -2523 -1632 -1397 长期投资 17875 18703 19973 21198 22383 其他收益 12 6 9 9 9 固定资产 1079 759 540 364 466 公允价值变动收益 8 4 1 2 4 无形资产 129 125 117 108 100 投资净收益 955 926 555 530 479 其他非流动资产 12805 12680 13632 14158 14524 资产处置收益 1 1 0 0 0 资产总计 259083 208234 211812 216250 225858 营业利润 5989 6190 7182 7542 7105 流动负债 179759 132370 132424 135749 140550 营业外收入 11 21 13 14 15 短期借款 591 0 0 0 0 营业外支出 66 27 36 40