公司信息更新报告：业绩受煤价拖累，电力业务盈利改善，海则滩投产在即

煤炭/煤炭开采 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 永泰能源（600157.SH） 2026 年 04 月 24 日 投资评级：增持（维持） 日期 2026/4/23 当前股价(元) 1.71 一年最高最低(元) 2.10/1.31 总市值(亿元) 373.08 流通市值(亿元) 373.08 总股本(亿股) 218.18 流通股本(亿股) 218.18 近 3 个月换手率(%) 311.43 股价走势图 数据来源：聚源 《海则滩煤矿建设提速，拟回购股份注销—公司信息更新报告》-2025.12.3 《电力表现亮眼，海则滩煤矿和储能贡 献 成 长 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》-2025.10.31 《Q2 业绩环比提升，海则滩贡献成长和回购提振信心—公司信息更新报告》-2025.9.1 业绩受煤价拖累，电力业务盈利改善，海则滩投产在即 ——公司信息更新报告 王高展（分析师） 程镱（分析师） wanggaozhan@kysec.cn 证书编号：S0790525070003 chengyi@kysec.cn 证书编号：S0790525090001  业绩受煤价拖累，电力业务盈利改善，海则滩投产在即。维持“增持”评级 公司发布 2025 年年报，2025 年公司实现营业收入 238.17 亿元，同比-16.01%；实现归母净利润 2.09 亿元，同比-86.63%；实现扣非后归母净利润 1.37 亿元，同比-90.32%。考虑到电力市场竞争加剧，我们下调 2026-2027 年并新增 2028 年公司盈利预测，预计 2026-2028 年公司实现归母净利润为 9.19/13.85/15.70 亿元（2026 年/2027 年原值 10.49/14.71 亿元），同比+340.3%/+50.8%/+13.3%；EPS分别为 0.04/0.06/0.07 元；对应当前股价 PE 为 40.1/26.6/23.5 倍。公司业绩下滑主要受煤炭业务焦煤产品市场价格同比大幅下降影响。但公司电力业务受益于燃料成本下降，盈利能力显著改善；同时，重点项目海则滩煤矿建设顺利推进，投产后有望大幅提升公司业绩。考虑到海则滩煤矿即将投产带来的显著业绩增量，以及公司通过持续股份回购积极回报股东，我们看好公司长期投资价值，维持“增持”评级。  电力业务盈利能力提升，发电量保持高位 电力业务经营业绩持续改善。2025 年，公司全年发电量达 405.55 亿千瓦时，同比微降 1.71%，但连续两年保持历史高位。电力业务实现营业收入 169.64 亿元，同比-7.83%。受益于动力煤采购价格下降，电力业务燃料成本同比下降 14.40%，带动板块毛利率同比提升 4.53 个百分点至 18.95%。公司旗下电厂运营效率领先，裕中能源发电利用小时数在河南省 68 家电厂中位列第一；周口隆达供电煤耗对标排名第一，发电利用小时数在省内 22 家同类型机组中排名第一。  煤炭业务量增价跌，海则滩煤矿构筑新增长极 煤炭业务量增利减，静待海则滩煤矿贡献核心增量：2025 年，公司自产商品煤产量 1,330.06 万吨，同比+19.45%；销量 1,336.40 万吨，同比+19.90%。然而，受焦煤产品市场价格大幅下降影响，煤炭板块营业收入为 63.14 亿元，同比-31.13%，毛利率下降 20.76 个百分点至 24.78%。公司未来核心增长点在于重点项目海则滩煤矿，该矿拥有煤炭资源储量 11.45 亿吨，煤种为优质化工煤和动力煤。项目建设进展顺利，计划于 2026 年 7 月初开始试采出煤，预计 2026 年可贡献产量约 300 万吨，2027 年力争全面投产。  实施股份回购注销，积极回报投资者 公司重视股东回报，以股份回购注销替代现金分红。公司 2025 年度拟不进行利润分配，以保障重点项目建设和还本付息资金需求。但公司通过股份回购积极回报股东，于 2025 年 7 月完成注销 4 亿股，回购总金额 5.01 亿元；其中 2025 年度内完成的回购金额 2.77 亿元被公司视同现金分红。此外，公司于 2025 年 12月启动新一轮 3 亿至 5 亿元的股份回购注销计划，目前正在实施中。持续的回购注销有助于提升每股收益和每股净资产，增厚股东回报。  风险提示：煤价下跌超预期；煤炭产量不及预期；储能转型不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 28,357 23,817 27,268 30,552 34,921 YOY(%) -5.9 -16.0 14.5 12.0 14.3 归母净利润(百万元) 1,561 209 919 1,385 1,570 YOY(%) -31.1 -86.6 340.3 50.8 13.3 毛利率(%) 25.1 20.8 23.3 27.1 30.5 净利率(%) 5.5 0.9 3.4 4.5 4.5 ROE(%) 3.9 0.8 2.3 3.6 4.9 EPS(摊薄/元) 0.07 0.01 0.04 0.06 0.07 P/E(倍) 23.6 176.7 40.1 26.6 23.5 P/B(倍) 0.8 0.8 0.8 0.8 0.7 数据来源：聚源、开源证券研究所 -16%0%16%32%48%2024-102025-022025-062025-10永泰能源沪深300相关研究报告 开源证券证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2/4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 9672 8044 11577 10133 14399 营业收入 28357 23817 27268 30552 34921 现金 1774 2457 2259 2841 3071 营业成本 21246 18860 20915 22274 24255 应收票据及应收账款 3831 2487 4717 3370 5865 营业税金及附加 1015 866 973 1098 1257 其他应收款 2387 1361 2817 1927 3460 营业费用 101 70 85 98 108 预付账款 270 138 387 166 485 管理费用 1452 1436 1485 1690 1979 存货 853 1006 820 1242 937 研发费用 94 95 104 113 134 其他流动资产 557 596 576 586 581 财务费用 2031 1752 2011 2461 2829 非流动资产 98104 103108 106516 110329 115439 资产减值损失 0 0 0 0 0 长期投资 2238 2503 2589 2765 2910 其他收益 19 28 22 23 24 固定资产 29230 28259 31