公司信息更新报告：收入增长现金流向好，海外业务强势扩张

建筑装饰/基础建设 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 中国电建（601669.SH） 2026 年 04 月 24 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/4/24 当前股价(元) 5.78 一年最高最低(元) 7.84/4.68 总市值(亿元) 995.67 流通市值(亿元) 755.53 总股本(亿股) 172.26 流通股本(亿股) 130.72 近 3 个月换手率(%) 188.99 股价走势图 数据来源：聚源 《营收表现维持稳健，新能源业务进展 强 势 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》-2025.9.2 《营业收入同比增长，新能源业务进展 强 势 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》-2025.4.30 收入增长现金流向好，海外业务强势扩张 ——公司信息更新报告 齐东（分析师） 胡耀文（分析师） qidong@kysec.cn 证书编号：S0790522010002 huyaowen@kysec.cn 证书编号：S0790524070001  收入增长现金流向好，海外业务强势扩张，维持“买入”评级 中国电建发布 2025 年年度报告，公司营业收入同比增长，毛利率下滑影响业绩，新签合同保持增长，装机规模稳健提升，海外业务强势扩张。受行业竞争加剧、毛利率承压影响，我们下调 2026-2027 年并新增 2028 年盈利预测，预计公司2026-2028 年归母净利润分别为 108.0、118.0、129.0 亿元（2026-2027 年原值 149.8、157.1 亿元），EPS 分别为 0.63、0.69、0.75 元，当前股价对应 PE 分别为 9.2、8.4、7.7 倍，公司新能源业务有望进一步助力业绩增长，维持“买入”评级。  营收增长盈利能力下滑，经营性现金流明显改善 2025 年公司实现营业收入 6456.0 亿元，同比+1.9%；实现归母净利润 100.1 亿元，同比-16.8%；实现扣非归母净利润 84.2 亿元，同比-24.1%；经营性现金流 307.0亿元，同比+25.1%；毛利率、净利率分别为 12.43%、2.03%，同比分别-0.76pct、-0.47pct。截至 2025 年末，公司资产负债率 79.59%，权益乘数 4.90，流动比率0.88，速动比率 0.85，有息负债率 38.07%。公司归母净利润同比下降主要系工程承包与勘察设计毛利率同比-0.67pct 至 10.24%，电力投资与运营毛利率同比-3.32pct 至 41.6%（其中新能源毛利率同比-9.30pct）。公司 2025 年资产+信用减值损失 66.9 亿元（2024 年 90.0 亿元），投资净收益 18.5 亿元，同比+508%。  新签订单稳定增长，海外业务强势扩张 2025 年，公司新签订单合计 13332.8 亿元，同比增长 4.9%。分业务类别来看，公司能源电力类、水资源与环境类、城市建设与基础设施类订单金额分别达 8416亿元、1117.9 亿元、2762.1 亿元，分别同比+10.3%、-32.2%、-4.6%，能源电力订单新签占比 63.1%，规模保持增长。2025 年，公司新获取新能源建设指标规模1612 万千瓦，抽水蓄能项目已获核准装机规模 3090 万千瓦。截至年末，公司控股并网装机容量 4014 万千瓦，同比增长 21.2%，其中风电和光伏发电同比分别+11.1%、+35.1%。2025 年，公司全年新签境外业务合同额 2863.2 亿元，同比增长 27.8%，占公司新签合同总额的 21.5%；境外业务净利润同比增长 68.4%，对公司整体净利润贡献率高达 25.05%。  风险提示：电力投资与运营业务不及预期、新签订单增长不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 634,732 646,237 659,017 674,961 690,131 YOY(%) 4.1 1.8 2.0 2.4 2.2 归母净利润(百万元) 12,020 10,007 10,798 11,802 12,901 YOY(%) -7.2 -16.7 7.9 9.3 9.3 毛利率(%) 13.3 12.5 12.4 12.6 12.7 净利率(%) 1.9 1.5 1.6 1.7 1.9 ROE(%) 5.8 4.7 4.7 4.8 4.9 EPS(摊薄/元) 0.70 0.58 0.63 0.69 0.75 P/E(倍) 8.3 9.9 9.2 8.4 7.7 P/B(倍) 0.7 0.7 0.6 0.6 0.6 数据来源：聚源、开源证券研究所 -20%0%20%40%60%80%2025-042025-082025-122026-04中国电建沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 532897 584155 587909 630794 631506 营业收入 634732 646237 659017 674961 690131 现金 115066 127925 130455 121464 112904 营业成本 550277 565375 577073 590025 602183 应收票据及应收账款 127401 132360 132538 138769 138635 营业税金及附加 2480 2601 2652 2716 2777 其他应收款 29018 24970 30085 26302 31353 营业费用 1478 1564 1595 1634 1670 预付账款 36879 38698 38374 40563 40148 管理费用 19271 19737 19441 19911 20704 存货 18827 19436 19618 20313 20441 研发费用 24254 23799 23725 24299 24845 其他流动资产 205707 240765 236839 283383 288024 财务费用 10247 11796 12515 12942 12871 非流动资产 756172 796112 828865 864099 902238 资产减值损失 -1366 -644 -461 -337 -345 长期投资 44243 46407 50255 54127 58062 其他收益 880 879 794 827 845 固定资产 146191 178662 186217 193327 198767 公允价值变动收益 32 22 3 15 18 无形资产 268916 262434 260304 255682 249544 投资净收益 305 1845 992 1047 12