江苏金租2025年报和2026一季报点评：一季报营收超预期，利差和规模投放亮眼

非银金融/多元金融 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 江苏金租（600901.SH） 2026 年 04 月 24 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/4/23 当前股价(元) 7.18 一年最高最低(元) 7.23/5.13 总市值(亿元) 415.86 流通市值(亿元) 415.75 总股本(亿股) 57.92 流通股本(亿股) 57.90 近 3 个月换手率(%) 30.45 股价走势图 数据来源：聚源 《收入好于预期，净利差较中报扩张— 江 苏 金 租 2025 三 季 报 点 评 》-2025.10.25 《收入利润增速符合预期，优质高股息标的—江苏金租 2025 中报点评》-2025.8.16 《一季报营收超预期，利差和规模投放表现亮眼—江苏金租 2024 年报及2025 一季报点评》-2025.4.26 一季报营收超预期，利差和规模投放亮眼 ——江苏金租 2025 年报和 2026 一季报点评 高超（分析师） 卢崑（分析师） gaochao1@kysec.cn 证书编号：S0790520050001 lukun@kysec.cn 证书编号：S0790524040002  一季报营收超预期，利差和规模投放亮眼 2025 年营收/净利润为 61.1/32.4 亿元，同比+16%/+10%，年报符合我们预期。2026Q1 营收/净利润为 18.0/8.2 亿元，同比+16%/+6%，营收超预期反映规模投放和利差表现优秀，因投放高增导致减值计提增加拖累利润增速。2025/2026Q1 年化加权平均 ROE 为 13.11/12.92%，同比-1.6/+0.3pct，权益乘数为 6.3/6.8 倍，同比+0.7、+0.9 倍，距离监管上限（9.5 倍）有较大空间。考虑融资成本波动，我们略微下调 2026、2027 并新增 2028 年盈利预测，预计 2026-2028 年归母净利润36、40、44（调前 36.3、41.3）亿元，同比+11%、+11%、+12%，当前股价对应PB 为 1.5/1.4/1.3 倍。公司中长期盈利和分红率稳定，资产质量优秀，杠杆空间充足，是优质高股息标的，2025 年股利支付率达 53.62%（2024 年为 53.1%），当前股价对应股息率（2025/2026E）为 4.2%/4.6%，维持“买入”评级。  2026Q1 规模增长超预期，深化“行业—区域—厂商”循环互促 （1）2025 年末/2026Q1 末应收融资租赁款余额 1501/1697 亿元，同比+17.5%/+18.9%，2026Q1 环比增长 196 亿元，环比+13.1%，规模增长好于我们预期。2025 年新增投放合同数首次突破 10 万份，服务客户数达 17 万户，单均规模 95 万元。直租占比提升，2025 年直接租赁投放占比超过 48%（2024 年为47%），存量直租占比 53%。公司“厂商租赁+区域直销”模式持续深耕，2025 年新增合肥市场部、扩容郑州团队并探索新疆中心。触达更多场景、更多客户、更多需求，实现向综合解决方案与设备租赁全生命周期服务的加速进化。（2）行业布局保持多元化发展，建立起三大百亿级业务板块引领，100 多个细分行业协同发展的“3+N”业务格局，并在“X”个创新领域积极探索。2025 年末清洁能源、交通运输、工业装备规模 413、343、186 亿元，占比 28%、23%、12%保持前三。增速来看，道路运输/清洁能源/现代服务规模同比+43%、+27%、+15%。公司成功孵化低空经济、高海拔工机、陆港等十数个细分领域，以专业深耕应产业之变。  2025 年利差同比扩张，2026Q1 维持较高水平好于预期 公司披露2025年/26Q1净利差3.66%/3.85%，同比+4/-6bp，2025年负债端成本显著下降驱动净利差扩张，26Q1同比微降但保持较高水平，好于我们预期。（2）我们测算2025年/26Q1生息资产收益率5.94%/6.10%，同比-0.52/-0.27百分点, 资产端价格具有韧性；付息债务成本率2.13%/2.00%，同比-0.64/-0.31百分点；净利差3.81%/4.10%，同比+0.12/+0.03百分点。2025年公司获得银行授信同比增长16%，成功引入9年期保险资金、发行长期低利率金融债，融资成本创历史新低。  不良率和关注率下降，拨备覆盖率有所下降，减值计提高增 2025/2026Q1不良率0.88%/0.88%，较2025Q3的0.90%下降，创近五年新低；2025年不良生成率为0.51%，同比+0.05pct，估算2026Q1不良生成率0.72%，同比小幅增加。2025/2026Q1关注率为2.12%/2.04%，为上市以来新低，资产质量持续夯实；拨备率为3.71%/3.53%（2024年为3.93%），拨备覆盖率为421%/401%（2024年为430%），有所下降。2025/2026Q1计提信用减值损失10.2/5.0亿，同比+43%/+44%，主因投放高增，预提减值所致。2025/2026Q1拨备前利润同比+16%/+17%。  风险提示：竞争加剧造成业务规模、利差承压；期限错配产生的流动性风险。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 5,278 6,109 6,952 7,587 8,346 YOY(%) 10.3 15.7 13.8 9.1 10.0 归母净利润(百万元) 2,943 3,241 3,593 3,972 4,440 YOY(%) 10.6 10.1 10.9 10.5 11.8 毛利率(%) 74.3 71.1 69.7 70.6 71.7 净利率(%) 55.8 53.0 51.7 52.4 53.2 ROE(%) 14.0 13.2 13.8 14.2 14.7 EPS(摊薄/元) 0.51 0.56 0.62 0.69 0.77 P/E(倍) 14.1 12.8 11.6 10.5 9.4 P/B(倍) 1.7 1.7 1.5 1.4 1.3 数据来源：聚源、开源证券研究所 -16%0%16%32%48%64%2025-042025-082025-122026-04江苏金租沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 131,148 153,643 174,337 197,252 220,970 营业收入 5278 6109 6952 7587 8346 货币资金 5,725 6,530 7,117 6,356 5,028 营业成本 1356 1763 2107 2233 2363 应收融资租赁款 123,483 145,114 167,220 190,