步入高景气周期，风险管理与跨境启新程

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年04月24日优于大市永安期货（600927.SH）步入高景气周期，风险管理与跨境启新程核心观点公司研究·财报点评非银金融·多元金融证券分析师：孔祥证券分析师：陈莉021-603754520755-81981575kongxiang@guosen.com.cn chenli@guosen.com.cnS0980523060004S0980522080004证券分析师：王德坤021-61761035wangdekun@guosen.com.cnS0980524070008基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价14.53 元总市值/流通市值21149/21149 百万元52 周最高价/最低价18.90/11.79 元近 3 个月日均成交额103.11 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《永安期货（600927.SH）-经纪市占下滑，境外业务增长》 ——2025-04-28《永安期货（600927.SH）-收入增长利润承压，品种扩容龙头受益》 ——2024-08-28《永安期货（600927.SH）-一季度收益下滑，衍生品投行待发力》——2024-05-02公司 2025 年实现稳健增长，2026 年一季报表现亮眼。2025 年，公司实现营业收入 18.51 亿元，同比+17.33%（调整后）；归母净利润 6.52 亿元，同比+15.10%；EPS 达 0.45 元，同比+ 15.38%；ROE(加权)4.99%，同比增加0.50pct。2026 年一季度，实现营业收入 4.37 亿元，同比+138.83%，归母净利润 1.94 亿元，同比+506.59%；EPS 达 0.13 元，同比增长 550.00%；ROE(加权）1.45%，同比增加 1.20pct。国内商品交易进入高景气周期，行业客户权益在 2025 年末突破 2 万亿元，期货市场持续扩容，品种体系丰富，行业集中度提升叠加新业务推动，公司作为行业龙头有望受益。期货经纪业务增长，量额双增。2025 年，期货市场持续扩容，实现量额双增；公司实现期货经纪业务收入 12.48 亿元，同比+13.70%，占全年营收的67.44%，核心支柱作用凸显。其中，境内期货代理交易 2.20 亿手、同比+9.5%，成交额 15.99 万亿元、同比+8.7%；客户权益达 534.42 亿元，同比+13.6。衍生品市场扩容持续，龙头或受益于市场扩张。2025 年，新增 18 个期货期权品种，年末累计达 164 个，铂、钯等新兴品种上市进一步丰富风险管理工具。公司作为行业龙头，行业扩容将助力期货经纪、做市等主业发展。风险管理收入高增，做市业务持续突破。2025 年，公司实现风险管理业务收入 3.04 亿元，同比+65.58%；实现现货购销总额 466.68 亿元，行业排名第一；场外业务衍生品交易名义金额近 2,800 亿元、同比+46%，稳居行业前三。做市业务持续突破，成功拓展上期所镍期货，大商所铁矿石、乙二醇、液化石油气、苯乙烯期货等多品种做市资格，业务覆盖面进一步扩大。境外业务结构持续优化，国际化布局持续推进。2025 年公司实现境外业务收入2.32 亿元，同比+0.48%，境外期货经纪业务提质增效，交易量同比+29.34%。客户结构持续优化，机构客户权益占比达 80.19%，机构客户交易量占比提升 10.94pct 至 86.42%，公司向境外子公司增资 5.36 亿港元，并在英国设立全资子公司，有望受益于境外金融服务的进一步拓展。风险提示：期货市场周期波动风险；监管政策变动风险；境外监管风险投资建议：基于财报数据和市场表现，我们对公司盈利预测进行调整：2026-2027 年营业收入分别下调 91.8%、91.5%，主因系公司根据财政部要求，对仓单买卖合同进行规范调整，并追溯调整 2023-2024 年营业收入；此次调整不影响公司归母净利润，因此我们对 2026-2027 年归母净利润分别上调13.5%、11.2%，并预计 2028 年归母净利润为 8.44 亿元、同比+4.6%。考虑到期货行业扩容及公司龙头地位和长期竞争优势，我们维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)1,5771,8511,9482,0612,132(+/-%)-9.7%17.3%5.3%5.8%3.4%归母净利润(百万元)575652737807844(+/-%)-21.1%13.3%13.1%9.4%4.6%摊薄每股收益(元)0.390.450.510.550.58净资产收益率(ROE)4.6%5.0%5.4%5.6%5.6%市盈率(PE)37.5932.5828.9426.4525.30市净率(PB)1.671.611.531.461.39资料来源：iFinD、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及增速图2：公司加权平均 ROE 变化趋势资料来源：公司公告、iFinD、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、iFinD、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速图4：公司单季归母净利润及增速资料来源：公司公告、iFinD、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、iFinD、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图5：公司主营业务结构资料来源：公司公告、iFinD、国信证券经济研究所整理风险提示：期货市场周期波动风险；监管政策变动风险；境外监管风险请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202420252026E2027E2028E利润表（百万元）202420252026E2027E2028E资产总计6921783005871569151396089营业收入(调整后）15771851194820612132现金及存放中央银行款项3707541949461445075855834手续费及佣金净收入538546628685719交易性金融资产93558237864890819535利息净收入498451506546573买入返售金融资产022232526投资收益562711740755762长期股权投资926958105411591275其他业务收入7360636566递延所得税资产27167748189利润总额654815856937979负债合计5641069736732237688480728所得税费用91163119130136交易性金融负债945982108011881307少数股东损益00000应付职工薪酬651647686728771归属于母公司净利润575652737807844应付债券00000所有者权益合计1280613270139331463015361其他综合收益10964707785少数股东权益00000归属于母公司所有者权益合计1280613270139331463015361每股净资产(