四季度收入创季度新高，持续加码产能建设

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年04月22日优于大市伟测科技（688372.SH）四季度收入创季度新高，持续加码产能建设核心观点公司研究·财报点评电子·半导体证券分析师：胡慧证券分析师：叶子021-608713210755-81982153huhui2@guosen.com.cnyezi3@guosen.com.cnS0980521080002S0980522100003证券分析师：张大为证券分析师：詹浏洋021-61761072010-88005307zhangdawei1@guosen.com.cnzhanliuyang@guosen.com.cnS0980524100002S0980524060001证券分析师：李书颖0755-81982362lishuying@guosen.com.cnS0980524090005基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价151.15 元总市值/流通市值25358/25358 百万元52 周最高价/最低价159.82/50.05 元近 3 个月日均成交额1038.38 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《伟测科技（688372.SH）-三季度收入创季度新高，盈利能力同环比提高》 ——2025-10-28《伟测科技（688372.SH）-二季度收入创季度新高，目前产能利用率达 90%以上》 ——2025-08-21《伟测科技（688372.SH）-一季度收入同比增长 55%，积极扩产产能》 ——2025-04-30《伟测科技（688372.SH）-三季度收入创季度新高，毛利率同环比提高》 ——2024-10-16《伟测科技（688372.SH）-二季度收入创季度新高，毛利率环比回升》 ——2024-09-092025 年收入同比增长 46%，4Q25 续创季度新高。公司 2025 年实现收入 15.75亿元(YoY +46.22%)，归母净利润 3.03 亿元(YoY +136%)，扣非归母净利润2.27 亿元(YoY +110%)；毛利率提高 2.3pct 至 39.37%，研发费用同比增长20.81%至 1.72 亿元，研发费率同比下降 2.3pct 至 10.92%。其中 4Q25 实现收入 4.92 亿元(YoY +46%，QoQ +9.8%)，续创季度新高；归母净利润 1.01亿元(YoY +52%，QoQ -0.6%)；扣非归母净利润 0.83 亿元(YoY +50%，QoQ-8.3%)；毛利率为 40.89%，同比下降 2.2pct，环比下降 3.7pct。2025 年晶圆测试和芯片成品测试收入均增长，毛利率均提高。分产线来看，2025 年晶圆测试收入 8.61 亿元（YoY +40.12%），占比 55%，毛利率同比提高 3.53pct 至 45.98%；芯片成品测试收入 6.33 亿元（YoY +72.66%），占比40%，毛利率同比提高 0.38pct 至 29.54%。AI 算力、智驾等芯片需求增加，公司作为独立第三方测试厂受益。2025 年市场对 AI 算力、智驾等芯片需求大增，同时此类芯片对测试的要求更高，单片/单颗的测试时间更长，还增加老化或系统级测试等制程，使得测试的环节拉长。公司作为第三方测试厂，聚焦高算力芯片、先进架构及先进封装芯片、高可靠性芯片的测试需求，持续受益行业需求及国产需求增加。持续加码“高端芯片测试”和“高可靠性芯片测试”的产能建设。截至 2025年底，公司无锡项目和南京项目均已投入使用，成功承接了 AI、高性能计算、智驾等领域的高端测试需求，直接带动了高端测试业务占比提升。公司拟使用 13 亿元投资伟测集成电路芯片晶圆级及成品测试基地项目（二期）加码“高端芯片测试”和“高可靠性芯片测试”的产能建设；拟使用 9.87 亿元投资建设“伟测科技上海总部基地项目”加强公司市场竞争力和综合实力；拟使用 10 亿元在成都投资建厂扩大市场份额完善全国战略布局。南京二期项目尚在筹划中，上海总部基地项目已取得土地使用权正在建设中，成都子公司已于 2026 年 1 月注册成立。投资建议：维持“优于大市”评级由于芯片测试需求旺盛及高端测试占比提高，我们上调公司 2026-2028 年归母净利润至 3.95/4.86/6.36 亿元（2026-2027 年前值 3.26/4.31 亿元），对应 2026 年 4 月 21 日股价的 PE 分别为 66/53/41x。公司持续受益于芯片国产化带动的“高端测试”和“高可靠性测试”需求，维持“优于大市”评级。风险提示：新技术研发不及预期；下游需求不及预期；行业竞争加剧。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)1,0771,5752,0862,6323,185(+/-%)46.2%46.2%32.5%26.2%21.0%归母净利润(百万元)128303395486636(+/-%)8.7%136.5%30.3%23.0%30.9%每股收益（元）1.132.032.362.903.79EBITMargin13.6%19.9%21.7%22.7%23.6%净资产收益率（ROE）4.9%10.2%8.9%10.0%11.9%市盈率（PE）137.075.865.553.340.7EV/EBITDA42.536.027.421.017.5市净率（PB）6.717.755.815.344.83资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按年末总股本计算2026年04月23日请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及增速图2：公司 2025 年收入构成资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速图4：公司利润质量资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：公司单季收入及增速图6：公司单季归母净利润及增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图7：公司毛利率、净利率变化情况图8：公司主要费率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图9：公司季度毛利率、净利率图10：公司季度费率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202420252026E2027E2028E利润表（百万元）202420252026E2027E2028E现金及现金等价物414283283283283营业收入10771575208626323185应收款项3625416868651047营业成本677955125615711886存货净额1019222634营业税金及附加368