2025年年报及2026年一季报点评：低基数+核心业务向好，推动26Q1净利润大幅增长

证券研究报告·公司点评报告·多元金融 东吴证券研究所 1 / 4 请务必阅读正文之后的免责声明部分 永安期货（600927） 2025 年年报及 2026 年一季报点评：低基数+核心业务向好，推动 26Q1 净利润大幅增长 2026 年 04 月 24 日 证券分析师 孙婷 执业证书：S0600524120001 sunt@dwzq.com.cn 证券分析师 曹锟 执业证书：S0600524120004 caok@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 14.53 一年最低/最高价 11.79/18.90 市净率(倍) 1.58 流通A股市值(百万元) 21,149.22 总市值(百万元) 21,149.22 基础数据 每股净资产(元,LF) 9.21 资产负债率(%,LF) 86.03 总股本(百万股) 1,455.56 流通 A 股(百万股) 1,455.56 相关研究 《永安期货(600927)：2025 年三季报点评：受投资收益增长驱动，Q3 单季归母净利润创新高》 2025-10-29 《永安期货(600927)：2025 年中报点评： Q2 净利润环比改善，基金销售与资管业务盈利向好 》 2025-08-29 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 1577 1851 2749 2939 3118 同比（%） -93.4% 17.3% 48.5% 6.9% 6.1% 归母净利润（百万元） 566 652 1188 1327 1468 同比（%） -22.3% 15.1% 82.3% 11.6% 10.7% EPS-最新摊薄（元/股） 0.39 0.45 0.82 0.91 1.01 P/E（现价&最新摊薄） 37.35 32.45 17.80 15.94 14.40 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 【事件】永安期货发布 2025 全年及 2026Q1 业绩：1）2025 年营业收入18.5 亿元，同比+17.3%。归母净利润 6.5 亿元，同比+15.1%。归母净资产较年初+3.5%，较 Q3 末+0.9%。2）全年每股分红 0.14 元，同比+17%，分红率约 35%，同比提升 4.7pct，4 月 23 日收盘价对应股息率1.0%。3）2026Q1 营业收入 4.4 亿元，同比+139%。归母净利润 2.0 亿元，同比+507%，主要受上年同期基数较低及核心业务向好等因素影响。Q1 末归母净资产 134 亿元，较年初+1%。 ◼ 2025 年业绩：期货经纪、基金销售和风险管理业务盈利向好。1）投资收益大幅提升带动营收增长。公司 2025 年手续费及佣金净收入 5.5 亿元，同比+2%；利息净收入 4.5 亿元，同比-9%；投资收益+公允价值变动损益为 7.8 亿元，同比+72%。2）分板块来看，2025 年期货经纪、基金销售和风险管理业务营业利润分别为 6.2 亿元、0.3 亿元和 1.0 亿元，分别同比+33%、+61%、+403%；而资产管理和海外业务营业利润分别为 407 万元、0.6 亿元，分别同比-47%、-56%。 ◼ 期货经纪业务：代理成交规模和客户权益均较快增长。1）2025 年营业收入 12.5 亿元，同比+14%。2）公司境内期货代理交易成交手数 2.2 亿手，同比+9.5%，成交金额 16.0 万亿元，同比+8.7%。2025 年末客户权益为 534 亿元，较年初+13.6%。 ◼ 资产管理&基金销售业务：基金销售客户基础不断夯实。2025 年资管业务和基金销售业务收入分别为 0.19 亿元和 0.73 亿元，分别同比-28%、+36%。其中基金销售业务不断扩大客户基础，2025 年末持仓客户数同比+22%，客户资产规模同比+41%。 ◼ 风险管理&境外业务：风险管理业务收入高增，强化境外业务布局。1）2025 年风险管理业务收入 3.0 亿元，同比+66%。全年现货购销总额 467亿元，行业排名第一。场外衍生品交易名义金额近 2800 亿元，同比+46%，位居行业前三。2）海外业务营收为 2.3 亿元，同比+0.5%，其中期货经纪业务交易量同比+29%，基金销售新增销售额 4.2 亿美元，同比+117%。公司对境外子公司增资 5.36 亿港元，进一步强化海外业务布局。 ◼ 2026Q1 业绩：归母净利润超高增长。公司营业收入大幅增长，主要系公司经纪业务、财富销售业务及风险管理业务等收入增加所致，归母净利润高增也受上年同期基数较低影响。2026Q1 公司手续费及佣金净收入、利息净收入分别同比+45%、+33%，投资收益+公允价值变动损益合计为 1.2 亿元，上年同期为-0.4 亿元。 ◼ 盈利预测与投资评级：结合公司 2025 年及 2026Q1 经营情况，我们上调此前盈利预测，预计 2026-2027 年公司归母净利润分别为 11.9、13.3亿元（前值分别为 7.3、8.0 亿元），对应同比增速分别为+82%、+12%，新增预计公司 2028 年归母净利润为 14.7 亿元，同比+11%。当前市值对应 2026E PE 18x。维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：大宗商品价格波动，监管政策变化，期货交投活跃度下降。 -1%4%9%14%19%24%29%34%39%44%49%2025/4/242025/8/232025/12/222026/4/22永安期货沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 4 图1：2026Q1 永安期货归母净利润同比+507% 图2：2026Q1 永安期货归母净资产较年初+1.0% 数据来源：永安期货财报，东吴证券研究所 数据来源：永安期货财报，东吴证券研究所 图3：近年来永安期货 ROE 走势 图4：永安期货营业利润分板块结构 数据来源：永安期货财报，东吴证券研究所 注：2026Q1 数据为未年化口径 数据来源：永安期货财报，东吴证券研究所 表1：可比公司表（2026 年 4 月 23 日收盘价） 可比公司 市盈率（倍） 市净率（倍） 代码 名称 2025 2026E 2027E 2025 2026E 2027E 600927 永安期货 32.45 17.80 15.94 1.59 1.48 1.38 603093 南华期货 30.49 21.53 18.64 2.58 2.54 2.26 002961 瑞达期货 21.21 17.41 14.96 3.00 2.89 2.46 平均值 28.05 18.91 16.51 2.39 2.30 2.04 数据来源：wind，东吴证券研究所 注：永安期货 2026-2027 年数据为东吴证券研究所预测，南华期货与瑞达期货 2026-2027年数据来自 2026 年 4 月 23 日 wind 一致预期 15%15%14%-49