2025年年报及2026年一季报点评：业绩稳步增长，26Q1投行业务同比大幅改善

证券研究报告·公司点评报告·证券Ⅱ 东吴证券研究所 1 / 4 请务必阅读正文之后的免责声明部分 国金证券（600109） 2025 年年报及 2026 年一季报点评：业绩稳步增长，26Q1 投行业务同比大幅改善 2026 年 04 月 24 日 证券分析师 孙婷 执业证书：S0600524120001 sunt@dwzq.com.cn 证券分析师 罗宇康 执业证书：S0600525090002 luoyk@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 8.65 一年最低/最高价 8.02/10.64 市净率(倍) 0.89 流通A股市值(百万元) 32,051.41 总市值(百万元) 32,051.41 基础数据 每股净资产(元,LF) 9.75 资产负债率(%,LF) 78.74 总股本(百万股) 3,705.36 流通 A 股(百万股) 3,705.36 相关研究 《国金证券(600109)： 2025 年中报点评：归母净利润大幅增长，自营、经纪系主要驱动力》 2025-08-29 《国金证券(600109)： 2024 年报及2025 年一季报点评：单季度净利润增速均超 50%，经纪市占小幅提升》 2025-04-25 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 6,664 8,457 9,235 10,007 10,485 同比（%） -0.98% 26.90% 9.20% 8.36% 4.78% 归母净利润（百万元） 1,670 2,277 2,524 2,773 2,944 同比（%） -2.80% 36.32% 10.85% 9.88% 6.16% EPS-最新摊薄（元/股） 0.45 0.61 0.68 0.75 0.79 P/E（现价&最新摊薄） 19.29 14.15 12.70 11.56 10.89 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：国金证券发布 2025 年年报及 2026 年一季报。2025 年公司实现营业收入 84.6 亿元，同比+26.9%；归母净利润 22.8 亿元，同比+36.3%；对应基本每股收益 0.62 元，ROE 6.6%，同比+1.5pct。第四季度实现营业收入 23.0 亿元，同比-2.9%，环比+0.6%；归母净利润 5.8 亿元，同比-25.8%，环比-2.2%。2026 年公司实现营业收入 24.3 亿元，同比+28.8%；归母净利润 6.9 亿元，同比+18.8%；对应基本每股收益 0.19 元，ROE 1.9%，同比+0.2pct。 ◼ 经纪业务收入高增，客户资产与交易额双升：1）2025 年公司经纪业务收入 29.2 亿元，同比+53.2%，占营业收入比重 34.5%。2025 年全市场日均股基交易额 20538 亿元，同比+69.7%；公司 2025 年末客户资产总额较 2024 年末上升 38.22%，全年代理买卖证券交易额同比增长 75%至15 万亿元，对应佣金率为 0.02%。2）26Q1 经纪业务收入 9.0 亿元，同比+48.6%，占营业收入比重 37.2%。26Q1 全市场日均股基交易额 31246亿元，同比+78.9%。3）26Q1 公司两融余额 355 亿元，较年初+8%，市场份额1.4%，较年初+0.1pct，全市场两融余额26087亿元，较年初+2.7%。 ◼ 2026Q1 投行业务显著反弹：1）2025 年公司投行业务收入 10.5 亿元，同比+15.0%。26Q1 投行业务收入 3.4 亿元，同比+176.0%。2）2025 年股权业务承销规模同比-45.6%至 66.5 亿元，排名第 17；其中 IPO 4 家，募资规模 12 亿元；再融资 8 家，承销规模 54 亿元。26Q1 股权业务承销规模同比+1318.0%至 50.2 亿元，排名第 7。4）2025 年债券业务承销规模同比+26.5%至 1460 亿元，排名第 21；其中公司债、ABS、金融债承销规模分别为 1079 亿元、166 亿元、86 亿元。2026Q1 债券业务承销规模同比+104.5%至 464 亿元，排名第 17。5）截至 26Q1 公司 IPO 储备项目 4 家，排名第 12，其中两市主板 1 家，北交所 2 家，创业板 1 家。 ◼ 资管业务增长动能强劲：2025 年国金资管不断提升投资管理能力和风险控制能力，积极拓展主动管理业务。2025 年公司资管业务收入 1.7 亿元，同比+53.2%。2026Q1 资管业务收入 0.6 亿元，同比+98.4%。截至2025 年末公司资产管理规模 1930 亿元，较上年末增长 27.7%。 ◼ 2026Q1 投资收益环比提升：2025 年公司投资收益（含公允价值）20.6亿元，同比+7.5%；Q4 单季度投资收益（含公允价值）4.3 亿元，同比-45.7%。2026Q1 公司投资收益（含公允价值）4.9 亿元，同比-20.5%，环比+14%。 ◼ 盈利预测与投资评级：结合公司 2025 年及 2026 年一季度经营情况，我们小幅下调此前盈利预测，预计 2026-2027 年公司归母净利润为25.24/27.73 亿元（前值分别为 25.63/27.81 亿元），分别同比+11%/+10%，预计 2028 年公司归母净利润 29.44 亿元，同比+6%。2026 年 4 月 24 日收盘价对应 2026-2028 年 PB 为 0.85/0.81/0.76 倍。资本市场改革持续优化，宏观经济逐渐复苏，公司经纪市占小幅提升，客户群体不断优化，互联网金融布局较早且持续投入，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：交易量持续走低，权益市场波动加剧致投资收益持续下滑。 0%3%6%9%12%15%18%21%24%27%30%33%2025/4/242025/8/232025/12/222026/4/22国金证券沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 4 图1：2020-2026Q1 国金证券营收 图2：2020-2026Q1 国金证券归母净利润 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 图3：2020-2026Q1 国金证券 ROE 图4：2020-2026Q1 国金证券杠杆率 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 注：2026Q1ROE 已年化。 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 图5：2020-2026Q1 国金证券收入结构 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 -30.0%-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%-1000200030004000500060007000800090002020202120222023202420252026Q1营业总收入（百万元，左轴）同比增速（右轴）-