2026年一季报点评：动储经营持续高增，盈利逐季提升可期

证券研究报告·公司点评报告·电池 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 亿纬锂能（300014） 2026 年一季报点评：动储经营持续高增，盈利逐季提升可期 2026 年 04 月 25 日 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 阮巧燕 执业证书：S0600517120002 ruanqy@dwzq.com.cn 证券分析师 岳斯瑶 执业证书：S0600522090009 yuesy@dwzq.com.cn 证券分析师 朱家佟 执业证书：S0600524080002 zhujt@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 72.81 一年最低/最高价 40.60/94.44 市净率(倍) 3.46 流通A股市值(百万元) 152,283.95 总市值(百万元) 156,711.64 基础数据 每股净资产(元,LF) 21.04 资产负债率(%,LF) 64.89 总股本(百万股) 2,152.34 流通 A 股(百万股) 2,091.53 相关研究 《亿纬锂能(300014)：2026 年一季报预告点评：业绩略超市场预期，产能扩张进一步加速 》 2026-04-08 《亿纬锂能(300014)：2025 年年报点评：储能竞争力持续强化，盈利水平表现亮眼 》 2026-03-30 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 48,615 61,470 97,035 123,877 151,303 同比（%） (0.35) 26.44 57.86 27.66 22.14 归母净利润（百万元） 4,076 4,134 7,230 9,521 12,419 同比（%） 0.63 1.44 74.89 31.69 30.44 EPS-最新摊薄（元/股） 1.89 1.92 3.36 4.42 5.77 P/E（现价&最新摊薄） 38.45 37.91 21.67 16.46 12.62 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ Q1 业绩偏预告上限、略好于预期：公司 26 年 Q1 营收 206.8 亿元，同环比+62％/+26％，归母净利润 14.5 亿元，同环比+31%/+10％，扣非净利润 11.1 亿元，同环比+36%/-4％，毛利率 14%，同环比-3.1/-2.7pct，归母净利率 7.0%，同环比-1.6/-1pct。 ◼ 扩产加速、动储电池持续维持高增长：公司 Q1 出货 34.7GWh，同环比+52%/-9%，其中动力 14.3GWh，同环比+41%/-8%，储能 20.4GWh，同环比+61%/-10%。26 年预计出货 200GWh+，同增65%，其中动力 90GWh，同增 80%，大圆柱 13GWh，商用车 50GWh，实现翻倍增长，储能 110-120GWh，同增 60%左右。公司预计 26 年末具备产能 200GWh，近期公告再投建 230GWh，其中 120GWh 预计 27 年 Q2 投产，动储在手订单充沛，出货量持续高增。 ◼ 成本传导+供应链管控、盈利有望逐季提升：公司 Q1 动储收入 145 亿元，同环比+36%/+8%，其中动力储能占比接近各半，动力单价 0.51 元/wh，储能单价 0.44 元/wh，环增 15%，一季度原材料价格上涨，成本虽传导略有迟滞，但公司提前备货+套保，有效对冲，整体经营韧性较强，单 wh 盈利维持 0.02-0.025 元，动储业务贡献利润约 8 亿元。后续看，公司成本传导 Q2 基本落地，中游材料合资公司盈利持续改善，并使用碳酸锂期货套保等方式，进一步对冲原材料波动影响，全年电池单 wh利润可维持 0.02-0.03 元。 ◼ 消费类业务发展稳健、贸易类收入贡献约 20 亿：公司 Q1 消费收入约30 亿元，同环比+35%/-3%，贡献利润 4 亿元，思摩尔投资收益 0.8 亿元，上游资源及中游投资收益 2-3 亿元，此外贸易类收入 20 亿元。 ◼ 费用端环比略有下降、提前备货存货大幅增加：公司 26 年 Q1 期间费用 18.5 亿元，同环比+33%/-1.9%，费用率 8.9%，同环比-1.9/-2.5pct，含股权激励费用 1.3 亿元，同时汇兑损益 0.9 亿；Q1 投资收益 3.3 亿元，环增 14%，公允价值变动净收益 2.9 亿元，环增 883%，大部分为碳酸锂期货套保；经营性现金流-3.7 亿元，同环比转负；资本开支 29.9 亿元，同环比+48.8%/+24.1%；26 年 Q1 末存货 114.9 亿元，较年初增长39%。 ◼ 盈利预测与投资评级：我们维持对 26-28 年归母净利 72.3/95.2/124.2 亿元的预期，同比+75%/+32%/+30%，对应 26-28 年 PE 为 22x/16x/13x，考虑公司出货高速增长，给予 27 年 25x PE 估值，对应目标价 111 元/股，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：原材料价格波动超市场预期，电动车销量不及市场预期。 -1%12%25%38%51%64%77%90%103%116%2025/4/252025/8/242025/12/232026/4/23亿纬锂能沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 亿纬锂能三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 53,673 79,194 104,556 133,258 营业总收入 61,470 97,035 123,877 151,303 货币资金及交易性金融资产 16,287 30,239 43,361 53,041 营业成本(含金融类) 51,528 79,839 102,724 126,658 经营性应收款项 24,049 33,756 42,944 56,856 税金及附加 214 315 402 490 存货 8,240 10,223 13,095 16,220 销售费用 910 1,456 1,610 1,816 合同资产 433 388 496 303 管理费用 2,359 3,736 4,336 4,615 其他流动资产 4,664 4,586 4,661 6,839 研发费用 3,006 4,367 5,451 6,052 非流动资产 71,869 72,080 71,205 70,045 财务费用 685 1,182 903 846 长期股权投资 12,521 12,531 12,531 12,531 加:其他收益 819 1,164 1,239 1,513 固定资产及使用权资产 32,295