2026年一季报点评：整体表现稳健，自营业务略承压

证券研究报告·公司点评报告·证券Ⅱ 东吴证券研究所 1 / 4 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东方财富（300059） 2026 年一季报点评：整体表现稳健，自营业务略承压 2026 年 04 月 25 日 证券分析师 孙婷 执业证书：S0600524120001 sunt@dwzq.com.cn 证券分析师 武欣姝 执业证书：S0600524060001 wuxs@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 19.70 一年最低/最高价 18.35/29.36 市净率(倍) 3.39 流通A股市值(百万元) 262,753.75 总市值(百万元) 311,339.54 基础数据 每股净资产(元,LF) 5.81 资产负债率(%,LF) 76.62 总股本(百万股) 15,804.04 流通 A 股(百万股) 13,337.75 相关研究 《东方财富(300059)：2025 年年报点评：证券业务稳底盘，自营业务略承压》 2026-03-20 《东方财富(300059)：2025 年三季报点评：经纪及两融稳健增长，固收波动影响自营收益下滑》 2025-10-25 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 11,604 16,068 19,435 22,966 27,471 同比（%） 4.72% 38.46% 20.96% 18.17% 19.61% 归母净利润（百万元） 9,610 12,085 15,559 18,886 23,040 同比（%） 17.29% 25.75% 28.75% 21.38% 22.00% EPS-最新摊薄（元/股） 0.61 0.76 0.98 1.20 1.46 P/E（现价&最新摊薄） 32.40 25.76 20.01 16.49 13.51 [Table_Tag] [Table_Summary] 事件：公司发布 2026 年一季报，营业总收入同比+44%至 50 亿元，归母净利润同比+38%至 37 亿元，归母净资产 956 亿元，较 2025 年末+4%。 投资要点 ◼ 经纪及两融：收入增速稳健，市占率小幅下滑。据 Wind，2026Q1 市场日均股基交易额达 3.14 万亿元，同比+77%；截至 2026Q1 末，市场两融余额 2.6 万亿元，同比+36%，较年初+3%。①手续费及佣金净收入同比+48%至 29 亿元。据 Wind，2026 年 1 月至 3 月，西藏地区股基交易额月均市占率同比-0.62pct 至 6.33%。②利息净收入同比+54%至 11 亿元，融出资金较 2025 年末+0.5%至 8.1 亿元，市占率同比-0.1pct 至 3.1%。 ◼ 基金代销：收入实现同比提升。2026 年一季度，公司营业收入同比+31%至 11 亿元，主要系金融电子商务服务（基金代销）收入同比提升。受公募基金费改第三阶段落地影响，渠道端费率面临行业性下调压力。天天基金持续深化科技驱动与数智化服务体系建设，通过 AI 应用及平台服务效能提升用户粘性。 ◼ 自营业务：投资收益下降。2026 年 1 月至 3 月，Wind 全 A/中债综合指数涨跌幅分别为-1.15%/+0.23%，2025 年同期分别为+1.90%/-1.51%。2026Q1 公司自营业务收益（投资收益-联营合营企业投资收益+公允价值变动净收益，不包含在营业总收入中）同比-14.5%至 6.0 亿元，其中投资收益同比-30%，公允价值变动净收益同比+155%。 ◼ 成本端：销售费用增长较快。2026Q1 公司营业总成本同比+25.6%至 13亿元，其中：①营业成本同比+17%至 1.5 亿元。②销售费用同比+57%至 1.1 亿元，销售费用率同比+0.2pct 至 2.2%。③研发费用同比+8.9%至2.7 亿元，研发费用率同比-1.7pct 至 5.4%。④管理费用同比+25%至 7.5亿元，管理费用率同比-2.2pct 至 14.8%。 ◼ 我们继续看好东方财富：①坐拥东方财富网、天天基金网等头部平台，C 端客户的粘性强且需求多元化。②AI 赋能金融：持续深化“AI+金融”战略布局，借力人工智能浪潮，以自主研发的“妙想”大模型商业化应用持续深化，正在深度重构投研与交易体验，有望开启第二增长曲线。③证券业务及基金代销业务基于自身流量优势+低佣金策略+平台高效能，客户粘性不断提升。 ◼ 盈利预测与投资评级：据公司 2026 年一季度经营情况，我们维持此前预测，预计 2026-2028 年公司归母净利润分别为 156/189/230 亿元，对应 PE 分别为 20/16/14 倍。我们看好公司不断巩固零售券商龙头地位，并借助金融 AI 优势重构传统证券业务存量份额，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：公募费改幅度超预期；权益市场大幅波动；行业竞争加剧。 -10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%2025/4/242025/8/232025/12/222026/4/22东方财富沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 4 图1：2020-2026Q1 公司营业总收入及归母净利润 图2：2020-2026Q1 公司销售/财务/管理费用率 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图3：2020Q1-2026Q1 公司各业务收入（单位：百万元） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 注：营业收入可用于参考公司季度基金代销业务收入 图4：2020-2026Q1 公司融出资金市占率 图5：2020-2026Q1 西藏地区股基交易额占比 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 3 / 4 图6：东方财富盈利预测表（截至 2026 年 4 月 24 日收盘） 数据来源：公司公告，Wind，东吴证券研究所 单位：百万元2020202120222023202420252026E2027E2028E营业总收入8,23913,09412,48611,08111,60416,06819,43522,96627,471 证券业务4,9827,6877,8577,1948,49412,53515,61318,13321,290 金融电子商务2,9625,0734,3263,6252,8413,1823,3894,3415,621 金融数据服务188253228198192240312359413 广告服务及其他10279756477110121133146营业总成本3,0374,1324,1834,3294,2534,7735,7586,2797,175 营业成本567663534538496548531618722 管理费用