射频互连领军者，五大赛道释潜能

证券研究报告·北交所公司深度报告·通信设备 东吴证券研究所 1 / 34 请务必阅读正文之后的免责声明部分 富士达（920640） 射频互连领军者，五大赛道释潜能 2026 年 04 月 16 日 证券分析师 朱洁羽 执业证书：S0600520090004 zhujieyu@dwzq.com.cn 证券分析师 易申申 执业证书：S0600522100003 yishsh@dwzq.com.cn 证券分析师 余慧勇 执业证书：S0600524080003 yuhy@dwzq.com.cn 研究助理 武阿兰 执业证书：S0600124070018 wual@dwzq.com.cn 研究助理 陈哲晓 执业证书：S0600124080015 sh_chenzhx@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 36.13 一年最低/最高价 24.86/59.80 市净率(倍) 7.32 流通A股市值(百万元) 6,589.23 总市值(百万元) 6,782.61 基础数据 每股净资产(元,LF) 4.93 资产负债率(%,LF) 39.39 总股本(百万股) 187.73 流通 A 股(百万股) 182.38 相关研究 《富士达(920640)：2025 年三季报点评：业绩大幅增长，量子通讯技术国内领先》2025-11-02 《富士达(920640)：2024 年年报点评：军品订单疲软至业绩下滑，加速布局高附加值领域》2025-03-30 买入（上调） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 762.80 881.14 955.50 1,303.39 1,717.81 同比（%） (6.42) 15.51 8.44 36.41 31.80 归母净利润（百万元） 51.13 77.73 96.57 172.98 252.92 同比（%） (65.02) 52.03 24.24 79.13 46.21 EPS-最新摊薄（元/股） 0.27 0.41 0.51 0.92 1.35 P/E（现价&最新摊薄） 131.52 86.51 69.64 38.87 26.59 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 富士达：国内射频连接器行业领军者。公司专业从事连接器、电缆、电缆组件、微波器件的研发销售与服务，在国内外市场中占据领先地位。公司自 1998 年成立以来持续深耕射频互联领域，背靠中航光电（控股股东），从传统通用射频连接器逐步延伸至高端新品类，包括射频电缆（航天领域应用）、先进陶瓷产品（芯片集成封装应用）和射频链路（有源与无源微波器件）。2025 年公司实现营收 8.81 亿元，归母净利润 0.78亿元，分别同比增长 15.5%/52.0%。 ◼ 布局五大核心赛道，高端连接器前景宽广 1） 防务信息化领域需求仍旺，新品颇具潜力。公司多年来深耕军工防务信息化领域高端连接器及组件需求，目前正向兵器、舰载、机载三大领域延伸，先发优势明显。公司针对有源相控阵雷达配套研发相控阵雷达天线阵面产品， 推广高频段的毫米波射频同轴连接器产品，开拓高温共烧陶瓷（HTCC）新品，布局芯片封装领域。 2） 民用航天卫星领域成为新增长引擎。公司为 G60、GW 星座提供连接器及组件产品，产品矩阵有望进一步扩充至天线、波导、电缆组件等。在民用通信方面，公司深度参与战略客户华为的供应链，并前瞻布局6G 相关毫米波产品研发，实现了民用通信与航天的技术与资源协同。 3） 半导体设备行业亟需高端射频/电气连接器。公司已在射频互连领域形成四大核心技术方向的系统性布局，涵盖高频、高密度、低矮化垂直互连，小型化、多功能集成互连，射频大功率传输，以及特殊环境下的高可靠互连，满足半导体设备连接器应用场景的核心需求。 4） 高端电子测量仪器国产链条迎机遇。我国高端电子测量仪器产业终将突破瓦森纳协议禁运限制。公司深度参与高速示波器等测试设备连接器的研发与生产，赢得头部客户认可。全资子公司泰斯特的第三方检测业务推动公司发展试验检测核心技术。 5） 高速铜缆、量子通信线缆产品受益数据中心建设大潮。数据中心基建大规模增长，拉动高速传输产品逐步走向系统级方案。公司高速铜缆围绕 400G 组件实现品类拓展，处于国际领先水平；同时在量子通信领域布局低温超导线缆，已实现初步小批量供货，有望逐步实现商业化。 ◼ 盈利预测与投资评级：我们预计富士达 2026-2028 年营业收入达到 9.56（-0.6）/13.03（+1.15）/17.18 亿元，调整归母净利润至 0.97（-0.06）/1.73（+0.71）/2.53 亿元。按 2026 年 4 月 14 日收盘价，公司 2026-2028 年PE 分别为 69.64/38.87/26.59 倍，估值与市值显著低于可比公司均值，考虑到公司发展有望提速，上调至“买入”评级。 ◼ 风险提示：下游行业需求变化、技术更新换代、应收账款金额较大、客户集中度较高、成本管控等风险。 -4%9%22%35%48%61%74%87%100%113%2025/4/162025/8/152025/12/142026/4/14富士达北证50 请务必阅读正文之后的免责声明部分 北交所公司深度报告 东吴证券研究所 2 / 34 内容目录 1. 富士达：国内射频连接器行业领军者........................................................................................... 5 1.1. 深耕射频连接器研发制造，依托三大业务领域实现行业领先 ........................................... 5 1.2. 2025 年业绩回暖，积极改善产品结构，提升盈利质量 ...................................................... 8 1.3. “十五五”雄心勃勃，各领域齐发力 ............................................................................... 11 1.4. 开拓 HTCC 战略新方向，布局芯片封装领域 ................................................................... 12 2. 布局五大赛道，高端连接器前景宽广......................................................................................... 13 2.1. 防务信息化领域需求仍旺，新品颇具潜力 ....................................................................... 13 2.1.1. 射频连