2025年年报点评：25年业绩承压拐点将至，HVDC业务扬帆起航

证券研究报告·公司点评报告·其他电源设备Ⅱ 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 优优绿能（301590） 2025 年年报点评： 25 年业绩承压拐点将至，HVDC 业务扬帆起航 2026 年 04 月 16 日 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 司鑫尧 执业证书：S0600524120002 sixy@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 180.96 一年最低/最高价 145.10/242.00 市净率(倍) 3.94 流通A股市值(百万元) 1,556.74 总市值(百万元) 7,609.93 基础数据 每股净资产(元,LF) 45.95 资产负债率(%,LF) 27.05 总股本(百万股) 42.05 流通 A 股(百万股) 8.60 相关研究 《优优绿能(301590)：2025 年业绩预告点评：业绩拐点将至，HVDC 业务扬帆起航》 2026-01-30 《优优绿能(301590)：HVDC 子公司落地，第二增长曲线正式起航》 2026-01-22 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 1,497 1,324 1,851 2,502 3,603 同比（%） 8.86 (11.56) 39.74 35.21 44.00 归母净利润（百万元） 256.03 107.22 210.10 348.85 566.09 同比（%） (4.60) (58.12) 95.95 66.04 62.27 EPS-最新摊薄（元/股） 6.09 2.55 5.00 8.30 13.46 P/E（现价&最新摊薄） 29.72 70.97 36.22 21.81 13.44 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：公司发布 25 年年报，25 年营收 13.2 亿元，同比-11.6%，归母净利润 1.1 亿元，同比-58.1%，扣非净利润 0.9 亿元，同比-62.1%，毛利率 23.9%，同比-7.6pct，归母净利率 8.1%，同比-9.0pct。其中 25Q4 营收 3.2 亿元，同环比-27.3%/+11.3%，归母净利润-0.2 亿元，同环比-126.8%/-186.7%，扣非净利润-0.2 亿元，环比-233.9%，毛利率 8.3%，同环比-19.0/-18.6pct；归母净利率-5.2%，同环比-19.5/-12.0pct。公司 25年业绩承压较大，系国内竞争加剧、海外区域政策调整、应收账款信用减值损失较高及研发投入较大所致。 ◼ 海外短期承压 26 年起迎来拐点、推进“UU-inside”增大产品价值量。25 年公司实现海外收入 2.7 亿元，同比-1.6%，毛利率 48.6%，同比-1.6pct，海外销售下滑主要系欧洲政策调整后桩企短期对投资较谨慎。25 年欧洲新能源车销量达 387 万辆，同比+31%，26 年延续高增态势，带来高额的补能需求，我们认为充电桩的投资较慢于下游销量增长，26 年起有望需求高增，公司作为 ABB 的核心供应商，我们预计 26 年起将充分受益于欧洲需求的高增，海外收入快速增长。此外，公司积极从单一模块供应商向整体解决方案提供商升级，着力打造“UU-inside”商业模式，依托模块化的创新设计，在全球范围内拓展渠道合作伙伴，有望进一步扩大产品价值量。 ◼ HVDC 子公司正式落地、第二增长曲线扬帆起航。26 年初公司成立控股子公司深圳市艾格数字能源科技有限公司，正式进军数据中心 HVDC供电行业，凭借在大功率直流充电模块积累的丰富的产品和工程化经验，公司具备较强的先发技术优势。我们预计公司 26Q2 有望推出 HVDC产品，凭借管理层自有渠道与此前积累的 ABB 等海外头部客户渠道，我们预计公司 HVDC 产品有望快速拓展海外客户，抢占市场先机。 ◼ 期间费用有所上升、经营性现金流承压较大。公司 25 年/25Q4 期间费用率为 15.2%/16.0%，同比+2.9/+4.7pct，25 年销售/管理/研发/财务费用率分别为 4.3%/1.8%/9.3%/-0.2%，同比+0.7/+0.1/+2.0/+0.1pct，费用率上升。25 年经营活动现金净流入-1.7 亿元，同比-247.2%，系客户回款周期较长所致。其中 25Q4 经营活动现金净额-0.8 亿元，同比-168.0%。应收账款 8.3 亿元，较年初+28.4%。存货 2.5 亿元，较年初+18.7%。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到国内业务有所承压、HVDC 前期投入较大，我们下修公司 26-27 年归母净利润预测分别为 2.1/3.5 亿元，同比+96%/+66%（此前 2.3/4.6 亿元），预计 28 年归母净利润为 5.7 亿元，同比+62%，现价对应 PE 为 36x、22x、13x。考虑到公司海外业务迎来拐点，AIDC 业务具备高增量空间，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：AIDC 业务发展不及预期、需求不及预期、竞争加剧等。 -1%5%11%17%23%29%35%41%47%53%2025/6/52025/9/172025/12/302026/4/13优优绿能沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 优优绿能三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 2,499 2,892 3,475 4,438 营业总收入 1,324 1,851 2,502 3,603 货币资金及交易性金融资产 1,293 1,481 1,859 2,315 营业成本(含金融类) 1,008 1,316 1,747 2,478 经营性应收款项 939 1,097 1,229 1,614 税金及附加 4 6 7 11 存货 247 294 364 482 销售费用 57 74 100 144 合同资产 0 0 0 0 管理费用 23 65 50 65 其他流动资产 19 21 23 26 研发费用 123 176 238 324 非流动资产 150 146 141 153 财务费用 (2) (4) (6) (9) 长期股权投资 0 0 0 0 加:其他收益 6 9 13 18 固定资产及使用权资产 61 59 57 71 投资净收益 8 11 14 21 在建工程 4 6 7 9 公允价值变动 6 0 0 0 无形资产 39 35 31 27 减值损失 (25) (5) (5) 0 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 4 4 4 4 营业利润 107 233 388 629 其