2025年年报点评：业绩符合市场预期，打造机器人行业生态

证券研究报告·公司点评报告·自动化设备 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 伟创电气（688698） 2025 年年报点评：业绩符合市场预期，打造机器人行业生态 2026 年 04 月 16 日 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 许钧赫 执业证书：S0600525090005 xujunhe@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 70.28 一年最低/最高价 42.30/113.58 市净率(倍) 6.40 流通A股市值(百万元) 15,041.52 总市值(百万元) 15,041.52 基础数据 每股净资产(元,LF) 10.99 资产负债率(%,LF) 37.12 总股本(百万股) 214.02 流通 A 股(百万股) 214.02 相关研究 《伟创电气(688698)：2025 年业绩快报点评：业绩符合预期，多方合力加大布局机器人》 2026-03-02 《伟创电气(688698)：2025 年三季报点评：业绩符合市场预期，多方合力加大机器人布局》 2025-10-25 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 1,640 1,946 2,428 2,921 3,540 同比（%） 25.70 18.66 24.76 20.31 21.19 归母净利润（百万元） 245.03 262.77 322.74 393.43 478.96 同比（%） 28.42 7.24 22.82 21.90 21.74 EPS-最新摊薄（元/股） 1.14 1.23 1.51 1.84 2.24 P/E（现价&最新摊薄） 61.39 57.24 46.61 38.23 31.40 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：公司发布 25 年年报，25 年营收 19.5 亿元，同比+18.7%，归母净利润 2.6 亿元，同比+7.2%，扣非净利润 2.5 亿元，同比+4.0%，毛利率37.6%，同比-1.6pct，归母净利率 13.5%，同比-1.4pct。其中 25Q4 营收6.0 亿元，同环比+23.4%/+31.8%，归母净利润 0.4 亿元，同环比+10.3%/-54.4%，扣非净利润 0.4 亿元，同环比+7.1%/-51.5%，毛利率37.2%，同环比+1.4/+0.4pct；归母净利率 6.4%，同环比-0.8/-12.1pct，业绩符合市场预期。 ◼ 下游复苏持续，“一核两新”战略坚定推进。1）分产品看，公司变频器/伺服系统及控制系统/绿色能源 25 年分别实现营收 12.5/5.8/0.7 亿元，同 比 +20%/+16%/+22% ， 毛 利 率 分 别 为 41.6%/31.5%/25.0% ， 同 比-1.4/-1.0/-5.7pct，主要为产品销售结构影响。根据 MIR，25Q4OEM 市场销售额同比+1.3%（25Q3 为+2.2%），多行业持续复苏中，公司 25 年变频器市占率 3.4%，同比+0.4pct，公司深入布局起重、光伏扬水、高效电机、机床、纺织、矿山等领域，不断加强解决方案能力。绿色能源业务围绕电源技术布局分布式光伏电站、工商业储能系统、绿氢生产装备等场景的综合解决方案。2）分地区看，25 年公司国内/海外实现营收13.6/5.4 亿元，同比+18.7%/+19.4%，毛利率分别为 33.3%/49.3%，同比-2.0/-0.3pct。公司持续推进全球化战略布局，设立意大利子公司并推出AC600 系列变频器及 GS20 系列水泵专用变频器，紧抓差异化需求，实现出海业务稳步增长。 ◼ 打造机器人产业生态，定位关节模组&灵巧手解决方案供应商。公司在机器人领域布局全套运动执行器解决方案，产品优势显著。同时与浙江荣泰于泰国成立合资公司，布局机电一体化组件等，与科达利、上海盟立成立伟达立布局关节模组，与科达利、银轮股份、开普勒机器人成立依智灵巧驱动，聚焦灵巧手业务。多方合力，充分发挥生态优势，未来空间广阔。 ◼ 研发投入保持高位，现金流短期承压。公司 25 年/25Q4 期间费用率为24.0%/30.9%，同比-0.3/+2.7pct。25 年销售/管理/研发/财务费用率分别为 8.1%/4.4%/12.5%/-1.0%，同比+0.2/-0.3/-0.8/+0.7pct，费用率总体稳定，研发费用率维持高位。25 年经营活动现金净流入 0.8 亿元，同比-58.4%，其中 25Q4 经营活动现金净额 1.2 亿元，同比+22.4%。合同负债 0.9 亿元，较年初+171.3%。应收账款 7.7 亿元，较年初+25.9%。存货 3.9 亿元，较年初+27.4%。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到公司的高研发投入，我们小幅下修公司26-27 年归母净利润预测为 3.2/3.9 亿元（此前预测 3.4/4.1 亿元），同比+23%/+22%，预计 28 年归母净利润为 4.8 亿元，同比+22%，现价对应PE 为 47x、38x、31x。考虑到公司机器人业务的高增量，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：下游需求不及预期、新业务拓展不及预期、竞争加剧等。 -7%8%23%38%53%68%83%98%113%128%2025/4/162025/8/152025/12/142026/4/14伟创电气沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 伟创电气三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 2,699 2,857 3,428 4,144 营业总收入 1,946 2,428 2,921 3,540 货币资金及交易性金融资产 338 269 471 753 营业成本(含金融类) 1,215 1,496 1,783 2,141 经营性应收款项 1,116 1,260 1,504 1,823 税金及附加 13 16 19 23 存货 386 480 601 712 销售费用 158 194 234 276 合同资产 9 0 0 0 管理费用 85 109 131 149 其他流动资产 850 848 851 855 研发费用 243 316 374 443 非流动资产 1,096 1,094 1,074 1,045 财务费用 (19) 0 0 0 长期股权投资 22 22 22 22 加:其他收益 52 37 38 0 固定资产及使用权资产 852 846 827 795 投资净收益 (2) 9 0 0 在建工程 61 58 51 47 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 50 57 63 69