2026年一季报点评：26Q1利润超预期，盈利能力环比加速提高

证券研究报告·公司点评报告·通用设备 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 鼎泰高科（301377） 2026 年一季报点评：26Q1 利润超预期，盈利能力环比加速提高 2026 年 04 月 16 日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师 钱尧天 执业证书：S0600524120015 qianyt@dwzq.com.cn 研究助理 陶泽 执业证书：S0600125080004 taoz@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 217.30 一年最低/最高价 23.59/243.70 市净率(倍) 30.70 流通 A股市值(百万元) 15,433.52 总市值(百万元) 89,093.00 基础数据 每股净资产(元,LF) 7.08 资产负债率(%,LF) 45.54 总股本(百万股) 410.00 流通 A 股(百万股) 71.02 相关研究 《鼎泰高科(301377)：2025 年报点评：业绩符合预期，规划 50 亿 CAPEX 有望再造鼎泰》 2026-03-27 《鼎泰高科(301377)： 2025 年报业绩预告点评：业绩高增，AI PCB 需求爆发拉动公司业绩成长》 2026-01-06 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 1,580 2,144 3,636 6,353 9,440 同比（%） 19.65 35.70 69.64 74.71 48.60 归母净利润（百万元） 226.87 433.63 903.67 1,716.19 2,767.05 同比（%） 3.45 91.14 108.39 89.91 61.23 EPS-最新摊薄（元/股） 0.55 1.06 2.20 4.19 6.75 P/E（现价&最新摊薄） 392.70 205.46 98.59 51.91 32.20 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 26Q1 公司收入利润持续高增，AI PCB 需求景气度维持高位： 2026Q1 公司实现营业收入 8.14 亿元，同比+92.33%。2026 年一季度公司营收实现高增，主要系 AI PCB 扩产持续拉动钻针需求向好，公司扩产与出货均稳步推进。利润端，公司 2026Q1 实现归母净利润 2.61 亿元，同比+259.00%，扣非归母净利润 2.55 亿元，同比+284.74%。利润增速显著高于收入增速，主要系钻针产品结构与均价持续提升，利润率持续改善，叠加数控刀具业务板块结构调整卓有成效。展望 2026 年，在 AI 算力建设推动下高端 PCB 需求持续增加，公司作为全球 PCB 钻针龙头企业，高长径比钻针需求有望伴随服务器架构升级逐步释放需求，实现量价双升的业绩稳步兑现。 ◼ 产品结构升级&扩产规模效应优化逐步兑现，利润率水平同/环比高增： 2026Q1 公司实现销售毛利率 53.25%，同比+15.20pct，环比+7.26pct；销售净利率 31.96%，同比+14.92pct，环比+10.00pct，盈利能力显著提升。2026Q1公司期间费用率为 15.49%，同比下降 2.38pct，其中销售/管理/研发/财务费用 率 分 别 为 3.02%/6.50%/4.99%/0.98% ， 同 比 分 别 -1.23/-0.34/-1.34/ +0.53pct，费用管控能力优异规模效应显现。我们判断未来伴随扩产加速带来规模效应与高长径比钻针放量，公司盈利能力将持续稳步提升。 ◼ 分段钻工艺拉动市场量价齐升，规划 50 亿 CAPEX 有望再造鼎泰： 从 GB200 系列到 GB300 系列，进一步到即将面世的 Rubin 系列，单机柜的算力集成度不断提升，对应 PCB 板的线路复杂度也在提升，体现在单板的孔数/厚度均有较大幅度提升，PCB 板增厚需要使用分段钻工艺，单孔加工成本快速提高，PCB 钻针市场快速扩容。 公司发布公告，拟投资建设“鼎泰高科智能制造总部基地项目”，总投资 50亿元，分三期（20/20/10）投资，项目主要从事钻针、刀具、膜材料研发。截至 2025 年末公司总资产 45.38 亿元，乘 PCB 钻针市场量价齐升快速扩容之风，此次投资规模有望再造鼎泰。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到 AI 算力建设加速，公司钻针供不应求，盈利能力快速提升。我们上调公司 2026-2028 年归母净利润为 9.0（原值 8.1）/17.2（原值 15.7）/27.7（原值 24.7）亿元，当前股价对应动态PE 分别为 99/52/32 倍，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：宏观经济波动风险，原材料价格波动风险，PCB 钻针扩产不及预期风险。 0%87%174%261%348%435%522%609%696%783%870%2025/4/162025/8/152025/12/142026/4/14鼎泰高科沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 鼎泰高科三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 2,751 3,439 6,243 9,249 营业总收入 2,144 3,636 6,353 9,440 货币资金及交易性金融资产 816 97 540 1,637 营业成本(含金融类) 1,236 1,958 3,297 4,703 经营性应收款项 1,301 2,466 4,099 5,701 税金及附加 17 29 51 76 存货 580 819 1,531 1,832 销售费用 88 142 241 349 合同资产 1 0 0 0 管理费用 159 262 451 661 其他流动资产 53 57 73 79 研发费用 136 225 388 566 非流动资产 1,787 1,994 2,178 2,250 财务费用 8 4 15 8 长期股权投资 0 0 0 0 加:其他收益 25 36 60 85 固定资产及使用权资产 1,154 1,320 1,471 1,514 投资净收益 5 7 13 19 在建工程 202 242 273 299 公允价值变动 4 0 0 0 无形资产 129 131 133 135 减值损失 (42) (33) (33) (37) 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 (1) 0 0 0 长期待摊费用 40 40 40 40 营业利润 492 1,027 1,950 3,144 其他非流动资产 262 262 262 262 营业外净收支 0 0 0 0 资产总计 4,538 5,433 8,421