2025年年报点评：营养品板块韧性十足，香精香料及新材料业务稳步推进

证券研究报告·公司点评报告·化学制品 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 新和成（002001） 2025 年年报点评：营养品板块韧性十足，香精香料及新材料业务稳步推进 2026 年 04 月 16 日 证券分析师 陈淑娴 执业证书：S0600523020004 chensx@dwzq.com.cn 证券分析师 周少玟 执业证书：S0600525070005 zhoushm@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 36.59 一年最低/最高价 21.03/40.19 市净率(倍) 3.43 流通A股市值(百万元) 111,118.78 总市值(百万元) 112,456.50 基础数据 每股净资产(元,LF) 10.67 资产负债率(%,LF) 27.73 总股本(百万股) 3,073.42 流通 A 股(百万股) 3,036.86 相关研究 《新和成(002001)：2025 年三季报点评：业绩韧性凸显，储备项目众多助力长期成长》 2025-10-31 《新和成(002001)：营养品业务构筑基本盘，香精香料、新材料提供发展动能》 2025-07-16 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 21,610 22,251 25,160 24,882 26,771 同比（%） 42.95 2.97 13.07 (1.10) 7.59 归母净利润（百万元） 5,869 6,764 8,538 8,570 9,191 同比（%） 117.01 15.26 26.22 0.38 7.25 EPS-最新摊薄（元/股） 1.91 2.20 2.78 2.79 2.99 P/E（现价&最新摊薄） 19.16 16.63 13.17 13.12 12.24 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：2026 年 4 月 15 日，公司发布 2025 年年报，实现营业收入 222.5亿元（同比+3.0%）；实现归母净利润 67.6 亿元（同比+15.3%）；实现扣非后归母净利润 67.4 亿元（同比+15.6%）。其中 2025Q4，公司实现营业收入 56.1 亿元（同比-3.8%，环比+1.2%）；实现归母净利润 14.4 亿元（同比-23.2%，环比-16.0%）；实现扣非后归母净利润 14.1 亿元（同比-27.8%，环比-15.1%）。公司经营韧性十足，业绩符合我们预期。 ◼ 三大业务板块盈利强劲，新材料表现亮眼：1）营养品板块：2025 年，板块实现营业收入147.8亿元（同比-1.8%），毛利率47.8%（同比+4.6pct）。报告期内，公司与中国石化合资建设的 18 万吨/年液体蛋氨酸（折纯）项目已正式投入生产运营，7 万吨/年蛋氨酸一体化提升项目已顺利投产运行，公司固体蛋氨酸产能提升至 37 万吨/年，产能规模与市场竞争力得到进一步增强。2）香精香料板块：2025 年，板块实现营业收入 38.7亿元（同比-1.3%），毛利率 53.1%（同比+1.3pct）。公司系列醛项目、香料产业园一期项目按计划稳步推进，各项建设工作有序开展，后续将进一步丰富公司香精香料产品品类，巩固公司在全球香精香料行业的重要供应商地位。3）新材料板块：2025 年，板块实现营业收入 21.1 亿元（同比+26.2%），毛利率 29.5%（同比+7.6pct）。公司加快项目布局与建设进度，天津基地尼龙产业链项目已正式开工建设，PPS 四期项目按既定计划有序实施，助力板块持续高质量发展。 ◼ 重视股东回报，高分红政策延续：2025 年，公司拟派发现金红利约 30.68亿元（中期、末期分别派息 6.12、24.56 亿元），总分红比例达 45.36%。 ◼ 盈利预测与投资评级：地缘冲突推动公司营养品业务高景气，同时香精香料及新材料业务有序推进，我们调整盈利预测，公司 2026-2027 年归母净利润分别为 85、86 亿元（此前预期为 72、77 亿元），新增 2028 年归母净利润预测值为 92 亿元，按 2026 年 4 月 15 日收盘价，对应 PE 为13.2、13.1、12.2 倍。我们看好公司长期成长性，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：地缘因素变动引发原材料供应不确定性；市场竞争加剧风险；新产能投放不及预期风险。 -1%8%17%26%35%44%53%62%71%80%2025/4/162025/8/152025/12/142026/4/14新和成沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 新和成三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 19,435 24,928 30,312 37,064 营业总收入 22,251 25,160 24,882 26,771 货币资金及交易性金融资产 10,135 14,644 20,338 26,221 营业成本(含金融类) 12,311 12,836 12,713 13,783 经营性应收款项 4,323 5,129 5,068 5,367 税金及附加 274 293 295 320 存货 4,649 4,830 4,573 5,116 销售费用 187 232 219 236 合同资产 0 0 0 0 管理费用 657 755 746 803 其他流动资产 329 325 333 360 研发费用 1,099 1,309 1,239 1,350 非流动资产 26,171 25,665 25,028 23,805 财务费用 (15) 41 (37) (133) 长期股权投资 965 965 965 965 加:其他收益 253 252 280 291 固定资产及使用权资产 20,308 19,747 19,093 17,728 投资净收益 141 252 249 268 在建工程 745 770 758 869 公允价值变动 (53) 0 0 0 无形资产 2,590 2,620 2,650 2,680 减值损失 (223) (100) (100) (100) 商誉 4 4 4 4 资产处置收益 (1) 9 3 4 长期待摊费用 19 19 19 19 营业利润 7,854 10,106 10,138 10,875 其他非流动资产 1,539 1,539 1,539 1,539 营业外净收支 (5) 0 0 0 资产总计 45,606 50,593 55,340 60,869 利润总额 7,850 10,106 10,138 10,875 流动负债 7,398 7,225 6,783 6,745 减:所得税 1,047 1,516 1,521 1,631 短