2026年一季报点评：龙头份额再提升，业绩持续超预期

证券研究报告·公司点评报告·电池 东吴证券研究所 1 / 7 请务必阅读正文之后的免责声明部分 宁德时代（300750） 2026 年一季报点评：龙头份额再提升，业绩持续超预期 2026 年 04 月 16 日 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 阮巧燕 执业证书：S0600517120002 ruanqy@dwzq.com.cn 证券分析师 岳斯瑶 执业证书：S0600522090009 yuesy@dwzq.com.cn 证券分析师 朱家佟 执业证书：S0600524080002 zhujt@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 431.00 一年最低/最高价 222.22/439.46 市净率(倍) 5.83 流通A股市值(百万元) 1,834,695.07 总市值(百万元) 1,967,111.25 基础数据 每股净资产(元,LF) 73.87 资产负债率(%,LF) 61.94 总股本(百万股) 4,564.06 流通 A 股(百万股) 4,256.83 相关研究 《宁德时代(300750)：技术迭代引领行业，盈利与规模共振向上》 2026-03-22 《宁德时代(300750)：2025 年年报点评：盈利与出货双升，扩产提速锚定26 年高增长》 2026-03-10 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 362,013 423,702 641,018 775,408 865,820 同比（%） (9.70) 17.04 51.29 20.97 11.66 归母净利润（百万元） 50,745 72,201 96,161 121,523 146,910 同比（%） 15.01 42.28 33.18 26.38 20.89 EPS-最新摊薄（元/股） 11.12 15.82 21.07 26.63 32.19 P/E（现价&最新摊薄） 38.76 27.24 20.46 16.19 13.39 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ Q1 出货量同比高增，业绩超市场预期。26 年 Q1 营收 1291 亿元，同环比+52%/-8%，归母净利润 207 亿元，同环比+49%/-10%，扣非净利润 181 亿元，同+53%/-13%；毛利率 24.8%，同环比+0.4/-3.4pct，归母净利率 16.1%，同环比+0.4/-0.4pct。 ◼ 储能发力，Q1 电池确收超 200gwh，26 年排产上修至 1.1-1.2TWh。我们预计 26 年Q1 公司产量 220-230GWh，同增 50-60%，环比微降，销量 200GWh+，同环比+50%/-10%，储能我们预计 50GWh，占比 25%，同环比+125%/+65%，大幅提升，动力出货 150GWh+，同环比+50%/-22%。海外电动车销量加速，国内单车带电量提升，全球储能需求旺盛，我们预计公司 26 年排产有望实现 1.1-1.2TWh，对应出货量1000GWh，同增 50%，其中储能出货 250-300GWh，同比翻番以上增长，市占率进一步提升，我们预计 27 年公司出货量维持 20%+增长。 ◼ 成本传导较顺畅，单 wh 利润基本维持稳定。我们测算 26 年 Q1 公司动力储能电池均价 0.6-0.65 元/wh，环比小幅上涨 2-3 分/wh，主要传导部分原材料涨价。盈利端，电池毛利率我们预计环比下降 3pct，同比提升 1pct，单 wh 毛利 0.13-0.14 元/wh，单 wh 利润我们预计 0.075-0.08 元/wh，环比略微降低，主要考虑到原材料成本上涨，电池企业传导有 1-2 月时滞。但公司成本管理能力强、产业链议价权强、资源布局全面，盈利领先优势将进一步扩大，全年单 wh 利润可保持 0.08 元/wh。 ◼ Q1 汇兑明显损失，我们预计负债大幅增加 89 亿。26 年 Q1 我们测算汇兑损失 17亿+，主要由于人民币升值。Q1 投资收益 27 亿，同环比+101%/-2%；其他收益 33亿，同环比+6%/+13%。Q1 资产减值损失-14 亿元，同比+22%，环比大幅下降 70%。Q1 费用率 7.3%，同环比+0.2/-0.5pct，基本平稳。Q1 末存货 1089 亿元，较年初增15%；Q1 末预付款 192 亿，较年初增 34%，主要为锁定原材料；Q1 末我们预计负债为 942 亿，较年初增 89 亿，增加明显，我们预计质保金 45 亿，其余 44 亿为返利计提。Q1 经营性现金流 337 亿元，同环比+2%/-36%，现金流持续亮眼；Q1 资本开支 124 亿元，同环比+20%/+1%，持续加大产能扩张。 ◼ 成立时代资源，深化上游布局。公司拟成立子公司时代资源，注册资本拟定 300 亿，作为公司新能源矿产领域的专业投资运营与管理平台，整合现有矿产，并积极拓展新的优质资源项目，保障供应链安全。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到下游需求超预期，我们上修公司归母净利润预期 26-28 年至 962/1215/1469 亿元（此前预期 940/1168/1428 亿元），同增 33%/26%/21%，对应 PE 为 20/16/13x，考虑到公司为全球动力电池龙头，技术、成本客户行业领先，26 年市占率有望进一步提升，我们给予 26 年 30x PE，对应目标价 632 元，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：电动车销量不及预期，原材料价格波动，竞争加剧超预期。 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%2025/4/162025/8/152025/12/142026/4/14宁德时代沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 7 1. 业绩：Q1 出货量大增，业绩超市场预期 Q1 出货量同比高增，业绩超市场预期。26 年 Q1 营收 1291 亿元，同环比+52%/-8%，归母净利润 207 亿元，同环比+49%/-10%，扣非净利润 181 亿元，同+53%/-13%；毛利率 24.8%，同环比+0.4/-3.4pct，归母净利率 16.1%，同环比+0.4/-0.4pct。 图1：公司分季度业绩情况 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 图2：公司分季度盈利情况 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 3 / 7 2. 业务：储能发力，Q1 电池确收超 200gwh，26 年排产上修至 1.1-1.2TWh，成本传导较顺畅，单 wh 利润基本维持稳定 储能发力，Q1 电池确收超 200gwh，26 年排产上修至 1.1-1.2TWh。我们预计 26Q1公司产量 220-230GWh，同增 50-60%，