2025年报点评：业绩因光伏周期短期承压，看好公司半导体-光伏双轮驱动

证券研究报告·公司点评报告·光伏设备 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 晶盛机电（300316） 2025 年报点评：业绩因光伏周期短期承压，看好公司半导体&光伏双轮驱动 2026 年 04 月 16 日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师 李文意 执业证书：S0600524080005 liwenyi@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 43.43 一年最低/最高价 25.68/65.90 市净率(倍) 3.32 流通A股市值(百万元) 53,486.45 总市值(百万元) 56,873.05 基础数据 每股净资产(元,LF) 13.07 资产负债率(%,LF) 33.72 总股本(百万股) 1,309.53 流通 A 股(百万股) 1,231.56 相关研究 《晶盛机电(300316)：2025 年业绩预告点评：业绩符合预期，看好充分受益于大尺寸碳化硅&太空光伏产业化》 2026-01-30 《晶盛机电(300316)：2025 年三季报点评：利润环比改善，看好大尺寸碳化硅衬底加速放量》 2025-10-27 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 17,577 11,357 12,070 12,937 14,283 同比（%） (2.26) (35.38) 6.27 7.19 10.40 归母净利润（百万元） 2,509.73 884.73 984.70 1,170.88 1,446.41 同比（%） (44.93) (64.75) 11.30 18.91 23.53 EPS-最新摊薄（元/股） 1.92 0.68 0.75 0.89 1.10 P/E（现价&最新摊薄） 22.10 62.68 56.32 47.37 38.34 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ Q4 同比亏损收窄：2025 年公司实现营收 113.57 亿元，同比-35.4%，其中设备及服务营收 84.03 亿元，占比 74.0%；材料业务营收 24.62 亿元，占比21.7%。公司集成电路与碳化硅相关的设备及材料收入达 18.50 亿元，业务结构持续优化。归母净利润为 8.85 亿元，同比-64.7%；扣非归母净利润为6.17 亿元，同比-74.9%，主要系 Q4 公司计提存货跌价准备约 3.5 亿元。 ◼ Q4 毛利率同环比改善，净利率受减值影响：2025 年销售毛利率为 28.9%，同比-4.5pct，其中设备及其服务业务毛利率 33.9%，同比-2.5pct，材料业务毛利率 16.2%，同比-12.5pct；销售净利率为 7.6%，同比-7.6pct；期间费用率为 14.0%，同比+4.1pct。 ◼ 半导体在手订单加速放量：公司未完成集成电路及化合物半导体装备合同超 37 亿元，同比+12%，半导体业务订单占比持续提升。 ◼ 半导体设备：布局大硅片、先进封装、先进制程、碳化硅四大领域。①大硅片：覆盖长晶至清洗全流程解决方案；②先进封装：已开发 12 英寸减薄抛光/清洗一体机/激光开槽设备，12 寸 W2W 高精密键合设备研发中；③先进制程：12 英寸减压外延设备已出货，ALD 在研；④碳化硅：覆盖长晶及全流程加工设备，6-8 英寸外延设备市占率领先，12 英寸率先开发，离子注入/氧化炉/激活炉批量出货。 ◼ 半导体零部件：加速国产替代，全品类布局补齐供应链短板。子公司晶鸿精密构建了覆盖高端半导体设备核心部件的全产品体系，涵盖腔体与结构件（传输腔体、反应腔体、真空腔体等）、功能组件（气体分配盘、精密传动装置、磁流体密封装置、超导磁体等）、耗材与密封件（圆环类组件、腔体遮蔽件、半导体阀门管件等）三大核心产品矩阵，形成高精密加工、特种焊接技术、半导体级表面处理及全流程集成验证四大核心能力，获得半导体产业链头部客户认证并实现批量供货。 ◼ 材料：材料业务多维布局，碳化硅/蓝宝石/金刚石/氮化硅协同发展。（1）碳化硅：8 英寸规划产能达 90 万片/年，先发优势明显；12 英寸技术突破并中试送样，AR 眼镜、CoWoS 先进封装空间广阔。（2）蓝宝石：全球技术和规模双领先，750kg/1000kg 晶锭及 4-8 英寸衬底量产，12 英寸及 310mm 方形衬底研发成功。（3）金刚石：自研 MPCVD 设备建设大尺寸产线，聚焦芯片散热热沉片及光学窗口。（4）氮化硅：首条产线通线，核心指标达国际先进，实现高端基板国产替代。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到 SiC 衬底、半导体设备及零部件订单放量及收入确认节奏，我们调整公司 2026-2027 年归母净利润预测为 9.8/11.7（原值 12.5/15.4）亿元，预计 2028 年归母净利润为 14.5 亿元，当前市值对应PE 分别为 56/47/38 倍，考虑到大尺寸 SiC 有望放量、公司先发优势明显，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：下游应用拓展不及预期，技术研发不及预期 -9%4%17%30%43%56%69%82%95%108%2025/4/162025/8/152025/12/142026/4/14晶盛机电沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 2 / 3 晶盛机电三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 15,801 17,353 19,493 22,329 营业总收入 11,357 12,070 12,937 14,283 货币资金及交易性金融资产 3,417 3,931 5,671 7,476 营业成本(含金融类) 8,077 8,437 8,881 9,706 经营性应收款项 4,206 2,479 2,713 3,036 税金及附加 45 60 116 114 存货 6,627 9,047 9,146 9,754 销售费用 85 121 168 171 合同资产 523 845 906 1,000 管理费用 496 543 608 657 其他流动资产 1,028 1,052 1,056 1,064 研发费用 955 1,147 1,294 1,428 非流动资产 11,956 11,478 10,964 10,428 财务费用 53 0 0 0 长期股权投资 1,313 1,416 1,509 1,610 加:其他收益 301 0 0 0 固定资产及使用权资产 7,096 6,434 5,757 5,060 投资净收益 146 0 0 0 在建工程 941 993 1,034 1,068 公允价值变动 19 0 0 0 无形资产 712 752