食品饮料行业跟踪周报：26Q1业绩前瞻：白酒延续筑底，大众品开局有亮点

证券研究报告·行业跟踪周报·食品饮料 东吴证券研究所 1 / 13 请务必阅读正文之后的免责声明部分 食品饮料行业跟踪周报 26Q1 业绩前瞻：白酒延续筑底，大众品开局有亮点 2026 年 04 月 16 日 证券分析师 苏铖 执业证书：S0600524120010 such@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《从“历史经典产业”到“传统优势民生产业”，新五年酿酒产业提质发展 》 2026-02-22 《AI 营销：新风口剑指千亿，服务商乘势而进》 2026-02-11 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] ◼ 白酒延续出清筑底态势。白酒行业 2025 年 Q2 整体开始进入调整深水区，我们预计 2026Q1 乃至 Q2 仍然延续出清筑底态势，当前出清关键期，Q1报表我们预计整体承压，2026 年 Q3 我们预计新的库存周期（价格企稳，补库意愿改善）有望出现。本轮调整期，公司战略和营销动作调整幅度大的公司包括贵州茅台，五粮液，珍酒李渡等，泸州老窖保持了战略定力，山西汾酒和古井贡酒在产品战略上也有积极作为。贵州茅台全面 ToC 战略实施见效，业绩率先探底企稳，估值有望先行修复；我们预计 2026 年行业报表营收增长呈现前低后高，板块良性预期有望年中形成，推荐方面化繁为简，优先布局“出清可信度较高+管理运营能力居前+未来有成长空间逻辑”的相对白马标的企业。 ◼ 啤酒 Q1 业绩差异较大，布局迎旺季。从 2025 年节奏来看，啤酒龙头均实现销量增长、吨价边际承压；对 2026 年节奏预判，分季度持续边际修复，量价亦震荡筑底。短期维度，从报表基数节奏来看，我们预计 Q1 受高基数、消费β仍处于弱修复等影响，表观销量延续偏弱表现，其中燕京啤酒业绩弹性大。啤酒板块 Q2、Q3 逐步进入低基数阶段，叠加参考餐饮恢复的β改善和旺季催化等，整体报表有望先抑后扬，大单品势能企业仍是重点；饮料：春节错位下，旺季/礼品属性鲜明的品种 Q1 有所超预期。养元饮品和承德露露是春节旺季属性突出企业，26 春节假期长且天气相对晴好，销售有所超预期。饮料行业创新迭代快，当下中国软饮料市场瓶装水、无糖茶、能量饮料、电解质水、椰子水等赛道相对高景气，行业龙头通过“大单品迭代+细分场景渗透”构建护城河，持续保持渠道和规模领先，并通过品类创新维持成长。 ◼ 量贩零食扩张强劲，Q1 同店乐观，餐供基本面显著修复。（1）休闲零食：春节旺销和节后渠道补库与量贩门店扩张持续推进，量贩零食头部两强25 年报业绩均实现高增，Q1 同店乐观情况下，我们预计业绩继续高增。品牌零食龙头企业在供应链优化、渠道结构调整与新品迭代上的竞争力持续兑现。（2）速冻食品行业复苏趋势基本确立，餐供头部企业的动销数据连续 2-3 个季度好转，且 BC 端均有表现，26Q1 呈现加速改善的态势，我们维持此前餐饮链的复苏拐点判断。（3）2025 年深度调整后调味品行业库存出清迎来 26Q1 较好开局，其中海天最为稳健，其他公司基数效应更加明显；餐饮复苏背景下调味品的餐供逻辑凸显，头部企业仍最为受益。 ◼ 保健品行业景气，重点推荐 H&H 等。行业由大类传统保健向精准营养、细分复配升级，新品类、新原料亦进一步激活行业动能，我们预计 2026-2028 年我国营养保健品行业增速有望维持在 6%以上。一方面药店生意模式转型升级为药店 VDS 闯出“新生路”；另一方面药店之外传统电商、兴趣电商、跨境、商超、国际市场等领域增量依旧可观。行业新格局带来产业链效率提升，重点企业均有受益。 ◼ 板块核心观点推荐：白酒：2026 年我们预计行业报表营收增长前低后高，首推动销最先企稳，全面 ToC 打开成长空间的贵州茅台，其次推荐山西汾酒、五粮液、泸州老窖、古井贡酒/迎驾贡酒、金徽酒等。大众品：啤酒推荐燕京啤酒、青岛啤酒(H+A)等，关注旺季珠江啤酒、重庆啤酒、惠泉啤酒等量价表现。零食重点推荐万辰集团和鸣鸣很忙，稳健性标的推荐盐津铺子、西麦食品。饮料重视东鹏饮料，百润股份，承德露露，养元饮品。保健品板块建议关注适配渠道转型、发力新品类的品牌商 H&H 国际控股、民生健康、汤臣倍健、若羽臣；积极转型和财务改善较大的仙乐健康，百合股份；以及产能及技术领先的优质的原料商技源集团、金达威。 ◼ 风险提示：原材料成本波动预期、行业竞争加剧风险、食品安全问题。 -15%-11%-7%-3%1%5%9%13%17%21%25%2025/4/162025/8/152025/12/142026/4/14食品饮料沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 13 内容目录 1. 白酒：出清关键期，有序布局“真”见底 ...................................................................................... 4 2. 大众品：开局有亮点，梯次复苏迎曙光 .......................................................................................... 5 2.1. 啤酒：场景逐步修复，期待旺季表现..................................................................................... 6 2.2. 食品添加剂及保健品：创新高地，更上新台阶..................................................................... 7 2.3. 软饮料：品类价值待重估，持续重视平台化龙头................................................................. 9 2.4. 休闲及速冻食品：量贩景气度延续，餐供拐点已至............................................................. 9 3. 投资建议 ............................................................................................................................................ 11 4. 风险提示 ............................................................................................................................................ 11 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 3 / 13 图表目录 表 1： 白酒公司 26Q1 业绩前瞻 ............................