利润增速超40%，境外收入占比提升

敬请参阅最后一页特别声明 1 利润增速超 40%，境外收入占比提升 业绩简评 2026 年 3 月 30 日，广发证券发布 2025 年业绩。2025 年广发证券实现营业收入 354.93 亿元，同比增长 34.33%；归母净利润 137.02亿元，同比增长 42.18%，业绩符合预期；ROE10.16%，同比增加2.72pct。25Q4 实现归母净利润 27.67 亿元，同比减少 4%，环比减少 38%。分业务条线来看，2025 年公司经纪、投行、资管、利息、投资净收入同比增速分别为 44%/14%/12%/-5%/60%，占比分别为 27%/2%/22%/6%/35%。境外业务收入同比翻倍，占营收比重提高2.5pct 至 7.6%。全年分红 0.6 元每股，对应分红率约 34%。 经营分析 经纪及信用业务：2025 年公司经纪净收入 95.97 亿元，同比增长44%,主要受益于市场日均股基成交额同比增长 70%至 2 万亿元，公司代理买卖股票金额市占率同比提高 0.2pct 至 4.05%。代销金融产品收入同比增长 67%，2025 年末母公司口径投顾人数 4,849 人，排名行业第三，代销金融产品保有规模同比增长 43%至 3,700 亿元。2025 年公司利息净收入 22.25 亿元，同比减少 5%，两融利息收入同比增长 16%，公司融出资金同比增长 34%至 1,390 亿元，市占率为 5.47%，小幅下降 0.09pct。 投行业务：2025 年公司投行净收入 8.84 亿元，同比增长 14%。2025年，公司境内股权承销规模 188 亿元，同比增长 117%，香港市场股权承销规模在中资券商中排名第 5；债权承销规模 3,189 亿元，同比增长 8%，排名行业第 9。 资管业务：2025 年公司资管净收入 77.03 亿元，同比增长 12%。截至 2025 年末，易方达基金、广发基金非货币基金管理规模为18,179/10,151 亿元，同比增长 27%/21%，排名行业第 1、3，易方达、广发基金对广发证券利润贡献度合计为 17%。其中，广发基金净利润高速增长 38%。 投资业务：2025 年公司实现投资净收入（投资收益-对联营及合营企业的投资收益+公允价值变动收益）123.78 亿元，同比增长 60%。金融资产规模扩张主要由交易性金融资产、权益 OCI 增长驱动，2025 年末同比增速分别为 49%/37%。 盈利预测、估值与评级 广发证券大资管业务优势稳固，国际业务收入高速增长。预计2026-2028年 归 母 净 利 润 增 速 为14%/10%/10% ， BPS为18.60/20.33/22.24 元，现价对应 PB 为 0.98/0.89/0.82 倍，维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济大幅下行；权益市场大幅下行；投行业务修复不及预期。 国金证券研究所 分析师：舒思勤（执业 S1130524040001） shusiqin＠gjzq.com.cn 分析师：洪希柠（执业 S1130525050001） hongxining＠gjzq.com.cn 分析师：方丽（执业 S1130525080007） fangli＠gjzq.com.cn 分析师：夏昌盛（执业 S1130524020003） xiachangsheng＠gjzq.com.cn 市价（人民币）：18.18 元 相关报告： 1.《广发证券公司点评：拟进行 H 股募资，积极拓展国际业务》，2026.1.8 2.《广发证券公司点评：经纪、投资业务增长强劲》，2025.10.31 3.《广发证券公司深度研究：大资管业务具备核心优势的头部券商》，2025.10.13 公司基本情况（人民币） 项目 12/24 12/25 12/26E 12/27E 12/28E 营业收入(百万元) 27,199 35,493 39,754 42,881 46,300 营业收入增长率 17% 30% 12% 8% 8% 归母净利润(百万元) 9,637 13,702 15,583 17,158 18,913 归母净利润增长率 38% 42% 14% 10% 10% 每股净资产(元) 15.88 17.03 18.60 20.33 22.24 ROE(归属母公司) 7.44% 10.16% 10.72% 10.81% 10.90% P/B 1.15 1.07 0.98 0.89 0.82 来源：公司年报、国金证券研究所 01,0002,0003,0004,0005,00014.0016.0018.0020.0022.0024.0026.00250331250630250930251231人民币(元)成交金额(百万元)成交金额广发证券沪深300 广发证券（000776.SZ） 2026 年 03 月 30 日 买入（维持评级） 公司点评 证券研究报告 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：报表预测摘要 资产负债表（人民币百万元） 利润表（人民币百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2024 2025 2026E 2027E 2028E 客户资金 164,953 209,380 251,256 276,382 304,020 手续费及佣金净收入 14,710 18,869 21,668 23,488 25,494 自有资金 39,631 36,225 39,848 43,833 48,216 经纪业务手续费净收入 6,650 9,597 11,525 12,319 13,185 融出资金 108,940 144,024 151,225 158,786 166,725 投行业务手续费净收入 778 884 1,050 1,184 1,343 买入返售金融资产 20,565 27,414 28,785 30,224 31,735 资管业务手续费净收入 6,885 7,703 8,340 9,156 10,055 应收款项 8,659 13,724 15,782 17,361 19,097 其他手续费净收入 397 685 753 828 911 交易性金融资产 242,824 362,400 391,391 422,703 456,519 利息净收入 2,348 2,225 2,987 3,612 4,309 债权投资 36 1 2 2 2 投资收益 8,543 13,769 14,457 15,107 15,789 其他权益工具投资 22,318 30,510 32,035 33,637 35,319 其他收入 1,597 630 642 674 707 其他债权投资 104,33