医药行业周报：1-8批国采平稳接续扰动有限，机构加仓创新，持续看好低估创新标的

此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博搜寻 NH BCM 或 登录研究部网站 https://research.bocomgroup.com 交银国际研究 行业更新2026 年 2 月 12 日1-8 批国采平稳接续扰动有限，机构加仓创新，持续看好低估创新标的行情回顾：本周（2026/2/3-2026/2/10）恒指涨 1.3%，恒生医疗保健指数涨 5.0%，行业指数中排第 2 位，跑赢大市。子行业：生物药（+7.4%）、CXO（+7.4%）、处方药（+3.6%）、医院（+2.6%）、中药（+2.6%）、流通（+1.3%）、器械（+0.0%）、互联网医药（-0.6%）。机构持仓回顾：2025 年 4 季度至今，内资通过港股通持有医药股的比例小幅下降，外资持仓则有所提升。本周内外资继续重点加仓创新药械产业链：1）内资重点加仓泰格医药、康龙化成、药明生物等受益于需求复苏的龙头 CXO 企业，以及一脉阳光、方舟健客等 AI 赋能的器械和服务类标的；2 外资亦加仓低估值创新药械企业，包括亿腾生物、石药集团和MIRXES 等，以及凯莱英、昭衍新药等 CXO 企业。投资启示：本周 1-8 批国采平稳接续，整体中选率高达 93%。我们认为在医保控费和集采常态化背景下，行业结构上将持续向创新药及高临床价值品种倾斜，具备技术壁垒的创新企业中长期将更具竞争力。本周市场情绪改善+重磅 BD 交易驱动医药板块优异表现，2026 年稳中向好态势或将延续，但仍有短期波动的可能，在选股时应重回基本面和估值、关注在震荡中被错杀的低估标的，推荐关注以下细分方向：1）创新药：三生制药、和黄医药、劲方医药等催化剂丰富、估值仍未反映核心大单品价值，可重点关注关键海外数据读出时间线；先声药业、中国生物制药等被明显低估、长期成长逻辑清晰之标的，BD 机会可期；2）CXO：受益于下游高景气度和融资边际回暖的细分赛道龙头，如药明合联；3）监管不确定性逐步缓解、叠加政策利好预期，有反转机会的医院、器械和诊断等子板块。估值概要 资料来源：FactSet，交银国际预测 行业与大盘一年趋势图 资料来源：FactSet 医药行业周报行业评级领先公司名称股票代码评级目标价收盘价-----每股盈利---------市盈率--------市账率---- 股息率FY26EFY27E FY26E FY27E FY26E FY27EFY26E(当地货币) (当地货币) (报表货币) (报表货币)(倍)(倍)(倍)(倍)(%)阿斯利康AZN US买入93.30204.765.209NA39.3NA6.00NANA百济神州6160 HK买入231.00212.200.6481.14441.923.77.415.30NA翰森制药3692 HK买入48.0037.960.8281.01040.533.25.204.50NA信达生物1801 HK买入105.0089.652.0182.50239.331.77.385.88NA中国生物制药1177 HK买入8.506.830.2510.27524.021.93.313.01NA康方生物9926 HK买入183.00105.200.7512.719123.834.212.029.01NA药明合联2268 HK买入91.0065.301.9982.80928.920.65.214.12NA科伦博泰生物6990 HK买入549.00438.000.2193.297 1,766.7117.527.6521.22NA三生制药1530 HK买入39.5024.121.8601.45811.514.61.981.79NA荣昌生物9995 HK买入136.0081.657.7522.2209.332.55.614.74NA和黄医药13 HK买入35.1023.560.0970.14131.221.4NANANA先声药业2096 HK买入16.4012.670.6050.74718.515.02.842.39NA金斯瑞生物1548 HK买入28.7512.780.0850.16819.39.70.780.72NA传奇生物LEGN US买入72.0017.910.3400.86852.720.6NANANA通化东宝600867 CH买入14.008.850.821NA10.8NA1.68NANA康诺亚2162 HK买入78.0059.05-0.3921.354NA38.65.885.10NA云顶新耀1952 HK买入84.0039.361.0032.80734.712.42.552.08NA劲方医药2595 HK买入51.0031.60-11.561-13.703NANANANANA海吉亚医疗6078 HK买入18.0014.430.9661.19113.210.71.211.00NA康宁杰瑞制药9966 HK买入13.009.15-0.0170.140NA57.94.514.19NA固生堂2273 HK买入42.0031.202.0782.49513.311.11.911.60NA德琪医药6996 HK买入8.803.49-0.316-0.254NANANANANA恒瑞医药600276 CH中性51.0058.901.2931.54145.638.26.695.91NA药明生物2269 HK中性34.0041.401.2831.54128.523.82.552.30NA石药集团1093 HK中性7.3010.480.4160.48122.319.33.052.91NA科伦药业002422 CH中性40.2032.052.1022.36615.213.52.111.89NA恒瑞医药1276 HK中性69.5070.101.3191.56847.039.56.125.47NA锦欣生殖1951 HK中性3.302.500.0840.11426.219.40.640.631.0百时美施贵宝BMY US沽出33.1059.933.983NA15.0NA3.42NANA平均100.828.45.114.351.02/256/2510/252/26-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%行业表现恒生指数丁政宁Ethan.Ding@bocomgroup.com(852) 3766 1834诸葛乐懿Gloria.Zhuge@bocomgroup.com(852) 3766 18452026 年 2 月 12 日医药行业周报 1下载本公司之研究报告，可从彭博搜寻 NH BCM 或 登录研究部网站 https://research.bocomgroup.com 2行业及公司动态2025 年中国内地药品市场销售额同比下滑 1%，各终端分化趋势明显。据米内网统计，2025年我国三大终端六大市场药品销售额预测达18,538亿元（人民币，下同），同比下滑约 1%。从实现药品销售的三大终端的销售额分布来看：公立医院终端：终端市场份额最大，销售额达 10,977 亿元，同比下滑2.1%，与集采、DRG/DIP 支付改革、医疗反腐等医改政策密切相关。零售药店终端